CLARITY法案、上院で49対50の否決 — Bitcoin(BTC)の市場ルール整備が停滞

上院、CLARITY法案の審議入りを49対50で否決

米上院は9月15日(火)、デジタル資産の監督権限をSECとCFTCの間で分割する市場構造法案「CLARITY法案」の審議入りを認める手続き採決で、賛成49対反対50と際どい差で否決した。審議開始にはク ローチャ(討論終了動作)として60票が必要だが、票は大きく及ばなかった。採決は法案の最終可決ではなく「そもそも審議を始めるか」を問うものだったが、この票差は業界最大の規制上の優先課題に当面進むべき道を残さないことを意味する。法案は2025年7月にすでに下院を通過済みであり、上院が討論開始すら拒んだ形は、事実上の頓挫といえる。民主党はトランプ大統領の暗号資産関連ビジネスに絡む倫理条項を理由に支持を見送り、共和党が草案を書き直した後も譲らなかった。この法整備の行方が市場ルールとして懸かるBitcoin(BTC)は、採決前後の7万6,000ドル近辺から下落し、執筆時点では7万5,600ドル付近で推移。暗号資産関連株の損失はさらに大きかった。テキサス州選出のテッド・クルーズ上院議員は映画『プリンセス・ブライド』を引き合いに、「ほぼ死んでいる」状態と死んだ状態には大きな違いがあると主張し、法案の復活に期待を示した。ルイジアナ州のジョン・ケネディ上院議員は結果を予想通りとしつつも、法案は「必ずしも死んでいない」と述べ、選挙後のレームダック(虚弱議会)会期に期待をかけた。

倫理上の資産売却要件が最大の障壁

直近の争点は倫理規定だった。共和党の最終草案は、特定の暗号資産企業に多大な経済的利益を保有する上級公務員に対し、売却するか適格ブラインド信託に預託するかを求める内容で、トランプ氏は採決前にこの譲歩を受け入れていた。しかし民主党側は、きわめて巨額の利益を抱える当局者にはブラインド信託の選択肢を外し、全面売却を義務付けるべきと主張。交渉役のアンジェラ・アルソブルックス議員は、採決時点で未解決の争点は資産売却要件だと明言した。適用範囲でも見解が割れた。共和党案は上級選挙公職者と連邦判事およびその配偶者を対象とする一方、民主党は子も含めるよう求めた。ドナルド・トランプ・ジュニア、エリック・トランプ、バロン・トランプの各氏がWorld Liberty Financialと関係を持つことを踏まえれば、的を射た要求だ。反対票を投じたエリッサ・スロットキン上院議員は、採決理由を説明する投稿の中で、法案の倫理規定は「あまりに脆弱すぎる」と批判した。バーニー・サンダース上院議員も声明で、暗号資産富豪が中間選挙に約3億ドルを投じ、トランプ一族は暗号資産取引で14億ドル超を得たと主張した。執行体制が第三の争点となった。初期草案は司法長官を執行責任者としていたが、民主党は「大統領が掌握する司法省が同じ大統領を監視する」構図になると反発し、最終案には州司法長官を加えた。別枠で、エリザベス・ウォーレン上院議員はDeFiを対象とした違法金融・マネーロンダリング対策の強化を求めた。DAO(分散型自治組織)で運営されるプロトコルは、法人型コンプライアンス制度の下ではそもそも位置づけが難しい分野だ。一方の共和党では、ジョシュ・ホーリー上院議員が、報酬を支払うステーブルコインがコミュニティバンクの預金を奪うリスクを理由に反対した。この論点は、Aave(AAVE)型のDeFi貸付市場にも共通する課題である。

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復活の道は残したまま売りが拡大

市場は上院の採決前から反応した。取引参加者は朝から交渉決裂の様相を注視し、いち早くリスクを削減した。火曜日の下落局面でBitcoinは5%超を失い、Ethereumは6%超、米証券法上の論点に最も直接的にさらされるXRPは一時約12%下落した。CoinbaseとCircleの株価は最大10%まで下げ、S&P 500 ETFから暗号資産関連銘柄まで、幅広い株式側のリスク選好を押し下げた。ただしCLARITY法案だけが重荷ではない。米国債利回りは5%を上回り、原油価格は100ドルを突破、さらに9月16日にはFOMCの金利決定を控える。法案そのものが葬り去られたわけではない。共和党のトム・ティリス上院議員は採決終盤に反対へ票を切り替え、再議議決を求める道筋を確保した。上院議員は10月5日までは協議を再開でき、その後は11月6日までのステートワーク期間に入る。この期間は11月3日の中間選挙を含む。その先にはレームダック会期での再試行が控え、閉会目標は12月18日だ。ここまで何も成立しなければ、法案は2027年1月に改めて提出し直す必要がある。予測市場のPolymarketは、年内に法案が法律となる確率を16%程度にしか織り込んでおらず、Satoshi Action Fund共同創業者のデニス・ポーター氏は事前に「失敗はすでに織り込み済みだ」と述べていた。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

レームダック会期が最後の機会

COINOTAGが法案本文そのものを読み解くと、下院通過版は管轄の境界線を引いている。デジタル商品にはCFTCの監督、投資契約として提供された資産にはSECの権限を残し、その間に再分類プロセスを設ける設計だ。ただしこれはあくまで提案であり、最終規則ではない。両院が同一文言を可決し、法律として署名されるまで、Injective(INJ)のような分散型取引所をはじめ、取引所や発行体を拘束するものは一切ない。そのレームダックの窓口までは、9月16日のFOMC決定が連邦議会ならぬ最大の市場ドライバーであり続ける。