上院がCLARITY法を49対50で否決、Bitcoin(BTC)市場の監督体制は不透明なまま

採決は49対50で否決

米上院は9月15日、デジタル資産の規範を定めるCLARITY法(H.R. 3633)の審議入り動議を49対50で否決した。議事停止に必要な60票に11票届かず、投票した民主党議員が全員反対に回ったうえ、共和党からも4人が造反した。デジタル商品の監督権限をSEC(米証券取引委員会)とCFTC(米商品先物取引委員会)に分割するこの法案は、2025年7月に下院を294対134で通過したものの、現在は上院で足止めされている。翌9月16日、採決で反対票を投じた民主党上院議員7人——ニューヨーク州のKirsten Gillibrand、メリーランド州のAngela Alsobrooks、ニュージャージー州のCory Booker、ネバダ州のCatherine Cortez Masto、アリゾナ州のRuben Gallego、バージニア州のMark Warner、ジョージア州のRaphael Warnock——は連名で、今回の敗北を交渉の挫折と位置づけ、取り組みの終わりではないと表明した。声明では、消費者保護、反不正資金対策、倫理規則を残された要求事項として掲げており、彼らの一部が7月に初めて提示した条件と軌を一にする。共和党のCynthia Lummis上院議員は、最新の法案文面に民主党側の要求120件以上が反映されたと述べており、採決前にはScott Bessent財務長官やRippleのBrad Garlinghouse CEOも法案を公然と支持していた。Rippleは別に、今回の結果はXRPの米国における確立された法的地位を変わるものではないと声明を出している。

JPMorgan:残された時間は狭い

Kenneth Worthington率いるJPMorganのアナリストチームは、今回の否決を「死刑宣告ではなく遅れ」と捉える。法案は「完全に死んだわけではない」ものの、2026年の立法スケジュールは「極めて狭い」と分析した。その根拠は前例にある。GENIUS法も初期の手続き投票でつまずいた末に最終的に法制化されており、上院共和党には再採決への道が残る。ただし現実の日程は厳しい。中間選挙までに本会議で使える時間は残り約2週間半だけで、その後は会期後セッション(レームダック)のみ。倫理条項の未解決にすでに不満を抱く一部の支持者を抱えるなか、この場で再交渉の勢いが生まれる見込みは薄い。ウォール街の見立ては割れている。GalaxyのMike Novogratzは破綻の原因を政府倫理条項を巡る党派対立に求め、それでも当局がルール形成を続けると見る。Mizuho Securitiesは、ステーブルコイン収益の不透明感を嫌気してCircleとCoinbaseの株価が下落したと指摘し、Robinhood、Figure、Strategyはより厳しい市場のペナルティを負いやすいとしている。TD CowenのLance Vitanzaは、当局が喫緊の課題から着手するなか、業界は「不均一」な速度で発展を続けるだろうと予測する。ただしデジタル資産取引の監督にとって持続的な解決は立法のみであり、その点は変わらない。

SECとCFTCが前倒しで動く

両規制当局は9月16日、議会を待たずに動く方針を確認した。SECのPaul Atkins委員長は「立法の有無にかかわらず、われわれは行動する」と投稿し、SECの法定権限の範囲内で迅速かつ果断な措置を講じ、投資家と起業家に明確なルールを示すと表明した。CFTCのMichael Selig議長は、米国民には規制の明確さと消費者保護が必要であり、既存の権限の下でルールメイキングを前進する準備ができていると述べた。両当局はゼロからの出発ではない。CFTCは2025年12月の公式発表で、CFTC登録の先物取引所で現物の暗号資産商品を取引できる枠組みを導入した。またSECは2026年8月、暗号資産調達向けの2つの登録免除と条件付きセーフハーバーを含む「Regulation Crypto Assets」規則案を公表し、パブリックコメントは10月20日まで受け付けている。さらに2026年3月には合同声明が出され、証券法と商品法がレイヤー1ネットワークやスマートコントラクトベースの資産をどう分担管轄するかの輪郭が示されていた。ただしAtkins氏は8月、持続的な政策にはやはり議会による市場構造法が必要と重ねて強調しており、共和党のTom Tillis上院議員は議事停止の再議を求める手続き上の動議を提出済みである。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

行政ルールと法律の違い

上院の採決記録と当局自身の規則文書という一次資料を精査した当メディアの読みでは、市場の短期的な明確さは今や議会ではなく行政法に依存する。この区別は重要だ。SECの暗号資産調達規則はあくまで規則案であり、10月20日のコメント期間終了後に確定するまで誰も拘束しない。一方、CFTCの登録取引所枠組みはすでに発効している運用上の措置である。当局の規則は後任の主席によって改廃され得るうえ、裁判で争われるリスクもある。これに対しCLARITY法のような法律は、議会自身が動かさない限り覆らない。法案が議会に復活するか、あるいは頓挫するかが確定するまで、Bitcoin(BTC)と市場全体は、先に動いた当局の動向を通じて規制リスクを織り込んでいくことになる。