Solana(SOL)、オンチェーンRWAが1年で7億ドルから43億ドルへ拡大

Solana (SOL)のオンチェーンRWA(実体資産のトークン化)残高が、この1年間でおよそ7億ドルから43億ドルへと拡大した。Castle Labsが公表したSolanaエコシステムの調査リポートによる。ここでいうオンチェーンRWAとは、ブロックチェーンの外部に存在する資産へのトークン化された請求権、すなわち国債からトークン化された株式までを含む資産価値を、ネットワーク上に記録された形で合計したものだ。同じ期間にイーサリアムのオンチェーンRWAは155億ドルから166億ドルへ移った。基盤の規模がはるかに大きく、伸びは緩やかだった。リポートはこの変化を相対的な指標で示す。比較の起点ではSolanaのRWA残高はイーサリアムの約4.5%、期末にはおよそ26%に達した。絶対額ではSolanaが約36億ドルを積み増したのに対し、イーサリアムの増加は11億ドルにとどまる。イーサリアムの伸びは期初ベースで約7%だが、Solanaは5倍超であり、それでも期末時点でイーサリアムは約3.9倍の規模を維持している。この倍率の縮小は、二つのレイヤー1ネットワーク間の距離が縮まったことを示すもので、追い越したことを意味しない。留意すべきは開示の範囲だ。1年間の計測期間の起終点も、どの資産クラスを合計に含めるかの集計基準も明示されていない。未公表の基準で算出された比率は方向性を示すものとして読むべきで、Solanaの価格を追う投資家にとってこのリポートはファンダメンタルズのデータポイントであり、短期的な材料ではない。また、リポートでいうオンチェーンRWA規模は記録された価値のストックであり、ある時点で各ネットワーク上にいくらのトークン化資産があるかを測るものであって、その価値がどれだけの活動を生むかは測らない。トークン化された国債やファンドは利回り目的で受動的に保有され二次取引がほとんど発生しない場合があるうえ、資産別の内訳や価格の評価基準も合計数値とともには公表されておらず、この区別は重要だ。

アプリ収益は1億9,300万ドル超

RWAの集計とアプリケーション収益は測っているものが異なり、リポートは両方を提示している。直近30日間のSolana (SOL)のアプリ収益は1億9,310万ドルで、比較対象となったネットワークの中で最大だった。以下はHyperliquid(HYPE)の8,650万ドル、イーサリアムの5,380万ドルと続く。ここでいうアプリ収益とは、アプリケーションが生み出す手数料や支払いのことであり、チェーン上に置かれたトークン化資産のストックではなく、計算と実行への支出を追う指標だ。一つのネットワークが片方の指標で首位に立ちながらもう片方で後れることはあり得るが、リポートは両者を並べるだけで整合させていない。RWA数値の限界も明示されている。取引量、トークン化資産の担保利用、TVLのような預入ベースの活動指標は含まれない。チェーン上に記録された価値は、それがどの程度動くかをそれ自体では語らず、集計のルールも非公開のため、ラップ型やシンセティックの商品が含まれるか、価格がどう評価されているかも判断できない。今回の発表は、Solana上のトークン化ゴールド市場の拡大に関する先行報道に続くものだ。二つのデータを併せて見れば、Solanaは小さい起点からRWA基盤を複利的に伸ばしつつ、直近30日のアプリ収益では比較対象の中で最多の収益をアプリが上げているネットワークだと分かる。同じ比較においてイーサリアムはRWA基盤で支配的でありながら、アプリ収益ではSolanaとHyperliquidのいずれよりも下回っており、リポートはこの乖離を説明せずに提示している。収益数値もRWA合計と同様、オンチェーンのエクスプローラーからではなくリポート自身の集計に基づくため、そこでのサンプリングの選択をそのまま受け継いでいる。

二つのデータは同じ方向を指すが、測る需要が違う。RWA基盤の上昇はトークン化された発行がどこに着地するかを示し、アプリ収益はユーザーがどこでブロックスペースに支払うかを示す。Solanaが前者で最速の伸びを記録しつつ後者でも首位にあることは、成長が単一の資産クラスにとどまらない可能性を示唆するが、非公開の集計基準のためにRWAの比較は留保付きとなる。資金面の見通しは割れている。直近の現物ETFの資金流出が14週続いた資金流入の連勝を断ち切った一方、Solana (SOL)財団は10月15日、機関投資家向けの体制整備の一環として上海事務所を開設した。当編集部のSolanaのテクニカル分析は市場側の水準を追っており、RWAの集計は取引セッションではなく発行サイクルで動く。43億ドルの背後にある資産クラスの内訳は、リポートが示す範囲では部分的にとどまっている。