Tetherが仮想通貨サービス収益で週間1億1800万ドルの首位に

Tetherの週間収益は1億1800万ドル

ステーブルコイン発行体のTether(USDT)が、直近7日間で1億1800万ドルの収益を計上し、仮想通貨サービスの中で最大となった。11月4日水曜日に公表された直近の収益集計による。2位はUSDCを発行するCircleで4,738万ドル。3位にはブロック構築サービスのTitan Builderが2,373万ドルで続き、以下はコントラクト取引を軸とするデリバティブ取引プラットフォームのHyperliquidが1,758万ドル、トークン発行プラットフォームのpump.funが1,060万ドルと続く。上位5行には、ステーブルコイン発行体2社、取引プラットフォーム、ブロック構築サービスという三つの異なるビジネス形態が混在する。ただし「収益」という言葉の意味は行ごとに違う。Tetherに計上された数字は、トークンの裏付けとなる資産の運用から生まれる収入として分類される。だからブロックチェーンの取引手数料と同じ行として並べて比較できる性質のものではない。Circleの数字も、USDCの裏付けとなる現金同等資産や米国債の保有から得る利回りを含み、ネットワーク手数料の範囲を大きく超える。Hyperliquidの数字はデリバティブ取引に伴う手数料を反映する。pump.funはトークン発行と取引への課金に、アプリの利用料を合わせた合算値だ。同プラットフォームは、ユーザーがトークンを作成・取引できるサービスとして、未上場のプレIPOトークンや新規発行コインのペア取引を認めることで、先に手数料の裾野を広げてきた。データが事業モデルを区別するかぎり、発行体は「保有するカネ」から、プラットフォームは取引、トークン発行、ブロック構築といった「活動」から稼ぐ。この区別は、表を仮想通貨企業のリーグ表として読む人にとって重要だ。利回りの行は利用者数ではなく、金利と準備資産の規模に連動して伸びるからだ。集計の対象期間は毎日更新されるため、各行の順位は1週間のうちにでも入れ替わり得る。全体としてこの表は、単一の手数料市場というより、四つの収益モデルを並べた比較であり、発行体が大差をつけて上位に立つ構図を示している。

Titan Builderの10月30日の急増

Ethereum上でブロックを構築するTitan Builderは、表の中で最も急激な変動を生んだ行だ。7日間の収益2,373万ドルに対して30日間の合計は2,659万ドルであり、月間収益の大半が単一の週に流入したことになる。集計はこの数字を、ブロック構築時に捉えた取引手数料とMEV報酬から、報酬のうちバリデータに支払われた分を差し引いて計算する。MEVとは、取引の順序決定とブロックの構成を巡って得られる利益を指す。収益追跡データによると、7日間分の大半は10月30日金曜日とその前後に集中していた。同日、Binanceのハッカーが盗んだ資産をEthereum上で大量に売却しており、データはこの急増を当日の投げ売びと結び付ける。市場全体に価格の歪みが生じ、構築者が捉えたMEVの機会が生まれたという流れだ。発行体と異なり、ブロック構築者の収入は混雑と混乱した市場に依存する。取引が平穏に整然と進む日は、ブロックスペースに眠る手数料自体が縮む。同じ集計が示すオンチェーンの全体像はより安定的で、オンチェーンプロトコルは直近24時間で3,728万ドル、過去30日間で12億5,300万ドルを記録し、前週比10.06%の増加となった。Binanceの一件は、今月にわたって同所のUSDT準備金が注目を集めた月の中で起きている。スナップショットでは準備金が7.95%減の294.8億枚とされた。並行して伝統的な市場もトークンへのアクセスを広げている。モスクワ取引所の12月1日のUSDT上場は、同トークンをビットコインやイーサリアムと並ぶ規律ある注文板に載せる。トークンの移動を巡る経済性は政策の側の作業も経由する。国際通貨基金(IMF)のステーブルコイン送金コストに関する調査は、200ドルの送金を2.18%のコストと評価した。なお、この順位表が比較しているのはサービス収益であってトークンのパフォーマンスではない。Hyperliquidの順位はHYPEの価格について何も語らず、pump.funの順位もPUMPの価格を示さない。

異なるビジネスを並べた表

事業の表として読むなら、このランキングが測っているのはオンチェーン活動の盛衰というより、準備資産の規模だ。Tetherの1億1800万ドルは、最大のドル連動トークンを裏付ける準備資産が生む利回りであり、Circleの4,738万ドルは、同じビジネスがその約4割の規模で生んだ数字にすぎない。その下の行は別のものを値付けしている。Hyperliquidではデリバティブの回転、pump.funではトークンの発行、Titan Builderではブロック内の順序付けだ。最も脆いのはTitan Builderの行である。2,659万ドルの月間収益のうち2,373万ドルが、実質的に一つの混乱した取引セッションから来た。平穏な市場の週には、その水準は大きく切り下げられる。Tetherの首位は変動の激しい一日でリセットされるものではなく、準備資産の規模と当時の利回り水準に乗って続く。Circleの2位はUSDCの準備資産で堅調に稼いだ行であり、今週変化しなかったのもこの行だ。