米CPIが9月に3.7%へ上昇、10月の利上げ確率は45%に

9月のCPIは市場予想を上回る

米労働統計局が水曜日午前8時30分(米東部時間)に発表した消費者物価指数(CPI)によると、9月の米消費者物価は市場予想を上回るペースで上昇した。総合CPIは前年同月比3.7%上昇と、予想の3.6%を超え、8月の3.4%から加速した。5月以降で最も高い年間伸び率となる。食料品とエネルギーを除くコアCPIは前年比2.6%上昇で、予想の2.5%を上回り、前月の2.4%からも拡大した。月次では総合指数は予想通り0.6%上昇した一方、コアCPIは0.3%上昇と、コンセンサスの0.2%を上回った。CPIは家庭が日常の財やサービスに支払う価格の動きを追う指標だ。今回の押し上げの主因はガソリン価格だった。給油価格は月間で9.1%急騰し、総合指数の上昇幅の半分以上を説明した。エネルギー指数は前月比5.2%、前年比20.4%の上昇で、8月時点でガソリンは既に前年同月比27.4%高かった。住居費は0.4%上昇し、中古車、航空運賃、医療サービス、娯楽も値上がりした。価格上昇圧力が燃料をはるかに超えた範囲に及んでいることを示す数字だ。経済学者73人への調査で、コアが0.3%になると予想したのはわずか11人だった。実質平均時給は前年同月比0.7%の低下となった。

金利先物はタカ派的なFRBを織り込む

予想を上回る指標を受けて、連邦準備制度理事会(FRB)の次回動向は数分のうちに価格反映された。金利先物は、10月27〜28日の会合での利上げ確率を発表後およそ45%と位置付け、発表前の約22%から引き上げた。一部のディールングデスクでは45〜50%のレンジを示すところもあった。発表前の先物は、10月ではなく12月の動きを指し示していた。中央銀行は9月に政策金利を0.25ポイント引き上げ、3.75%から4.00%のレンジに設定した。政策声明によると、コアインフレのサプライズが、追加利上げの根拠を復活させた。米国債利回りも確率と連動して動いた。10年債利回りは発表前の約5.18%から5.25%へ上昇し、債券価格は歩調を合わせて下落、主要通貨に対してはドルが堅調化した。ニューヨーク連のジョン・ウィリアムズ総裁は今週、年内にさらなる利上げが1回あると依然予想していると述べた。政策金利の引き上げは経済全体の借入コストを押し上げ、利払いのない資産から資金を引き寄せる傾向がある。貯蓄層にとりリスク資産投資家にとり、次回決定が重要なのはこのためだ。今月動くか12月まで待つかの選択は、2027年に向けての資金のコストを決めることになる。

ビットコインが8万3,000ドルを割り込む

リスク資産は発表直後の数分で売られた。ビットコイン(BTC)はデータ発表直前には8万3,350ドル近辺で取引されていたが、発表後5分で8万2,731ドルまで下落。その後のスナップショットでは8万2,762.83ドルを示し、発表前の水準から約587ドル下落した。24時間の損失率は約0.44%で、取引高は約269億ドルだった。大規模なパニック売りの明確な証拠はなく、直近の焦点は市場が8万3,000ドルを取り戻し、さらに8万ドルの節目を防衛できるかだ。同じ時間帯に金は1オンス4,153ドルから4,117ドルへ下落した。ドルは既に18カ月ぶりの高水準近くにあり、利回りのない資産にとって追い風となっている。株価先物も年初来の上昇分を失った。S&P500先物はデータ発表前には0.2%高だったが、その後0.24%安で取引され、ダウ先物は0.16%安、ナスダック100先物は0.49%安となった。下落の背後にあるメカニズムは単純だ。コア指標の温度上昇は期待政策金利を引き上げ、実質利回りを押し上げ、キャッシュフローを生まない資産を圧迫する。ビットコインの5分間で1,100ドルを超える下落は、このセッションで最も大きな動きだった。約270億ドルの取引高は、強制的なデレバレッジの連鎖を示す兆しはほとんどなかった。

指標発表前にポジションは既に片寄っていた

当社の読みでは、今回の指標は、良いニュースを既に織り込んだポジションの市場に着地した。バンク・オブ・アメリカの10月世界ファンドマネージャーサーベイによると、テクノロジー株のネット・オーバーウェイトは2020年夏以来の高水準となった。平均現金比率は3.9%で、チーフストラテジストのマイケル・ハートネットが用いる5%の売りシグナルに対して低く、強気・弱気のゲージは5.1で同じラインを超えた。運用者らは債券利回りの無秩序な上昇を最大のリスクに挙げていたが、CPI発表はまさにその通りとなった。実質賃金は前年比0.7%の低下であり、10月の利上げはコインフリップに近い確率で織り込まれている。無期限先物で資金調達率を支払うレバレッジ型のロングは、10月27〜28日の決定に向けて、より割高な帳簿を抱えることになる。方向性が定まるまで、リスク資産のボラティリティは拡大しやすいだろう。