米CPIが9月に3.7%へ上昇、10月の利上げ確率は45%に

更新 15:57 UTC：その後のCME FedWatchのスナップショットは、利上げ確率をさらに押し上げた。10月28日の会合での25ベーシスポイントの利上げ確率は53.7%に達し、前日時点の22.1%から大幅に上昇。12月の追加利上げも50%で織り込まれている。

9月CPIは予想を上回る

米労働統計局が水曜日の米国時間午前8時30分に公表した消費者物価指数(CPI)によると、9月の米消費者物価は予想を上回るペースで上昇した。総合CPIの前年同月比は3.7%で、予想の3.6%を超え、8月の3.4%から加速。5月以来で最も高い年率となった。食品とエネルギーを除くコアCPIは前年同月比2.6%で、予想の2.5%も上回り、前月の2.4%から伸びが拡大した。前月比では総合指数が0.6%増と予想通り、コアCPIは0.3%増と市場コンセンサスの0.2%を上回った。CPIは家庭が日常の財やサービスに支払う価格の動きを捉える指標だ。ガソリンが主因で、ガソリン価格は当月9.1%の急騰となり、総合指数の上昇分の半分以上を押し上げた。エネルギー指数は前月比5.2%、前年同月比20.4%で、8月時点でガソリンが既に前年比27.4%高だったことを踏まえると一貫した動きだ。住居費も0.4%上昇し、中古車、航空運賃、医療サービス、娯楽も値上がりしており、価格圧力が燃料にとどまらないことを裏付けている。経済学者73人を対象とした調査で、コアCPIが0.3%になると予測したのは11人だけだった。実質平均時給は前年比0.7%の減少となった。

労働統計局の報告書の詳細は、エネルギー関連の状況をさらに補足している。ガソリン価格は現在、前年同月比34.2%高。燃油は前月比15.3%、前年同月比74.2%の急騰で、電力料金は前月比0.2%、年率4.4%と比較的穏当な上昇にとどまった。対照的に食品価格は9月に0.0%で横ばい、前年比2.5%上昇にとどまり、物価を押し上げたのはエネルギーの急騰だった。住居費は前年比3.2%、エネルギーを除くサービスは3.1%上昇。輸送サービスは前月比0.6%、中古車は0.7%の上昇だった。次の指標である10月CPIは11月10日(火曜日)午前8時30分(米東部時間)に公表される予定で、エネルギー価格の方向性とコア加速が続くかどうかが金利観の主導材料になる。

金利先物はタイトなFRBを織り込む

予想を上回る指標を受けて、連邦準備制度理事会(FRB)の次回決定についての見方は数分のうちに再評価された。発表後、先物市場が織り込む10月27〜28日の会合での利上げ確率は約45%となり、発表前の約22%から跳ね上がった。取引デスクによっては45〜50%のレンジを示すところもあった。指標公表前の先物市場は、10月ではなく12月の利上げを見込んでいた。中央銀行は9月に基準金利を0.25ポイント引き上げ、3.75〜4.00%のレンジにしており、これはFRBの政策声明による。コアインフレの予想外の伸びは、追加利上げの根拠を復活させた。長期金利も確率と連動して動き、10年債利回りは発表前の約5.18%から5.25%へ上昇。債券価格はこれに応じて下落し、ドルは主要通貨に対して堅調に推移した。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は今週、年内にもう一段の利上げを想定しているとの見方を示した。政策金利の上昇は経済全体の借入コストを引き上げ、利払いのない資産から資金を引き寄せやすい。そのため次回決定は、預金者にとってもリスクを取る投資家にとっても重要な意味を持つ。今月動くか、12月まで待つかという選択が、2027年に向けた資金コストを決めることになる。

ビットコインは8.3万ドルを割り込む

指標公表後、数分のうちにリスク資産は売り込まれた。ビットコイン(BTC)はデータ公表直前まで83,350ドル近辺で取引されていたが、公表後5分間で一時82,731ドルまで下落。その後のスナップショットでは82,762.83ドルを示し、公表前の水準から約587ドル下がっていた。24時間の下落率は0.44%程度、取引高は約269億ドルだった。大規模なパニック売りを示す明確な証拠はなく、短期の焦点は83,000ドルの回収と、その後の80,000ドルの節目を守れるかどうかにある。金も同じ時間帯に1オンス4,153ドルから4,117ドルへ下落し、ドルは既に18カ月ぶりの高値圏にあり、利回りのない資産にとっては追加の逆風となっている。株価先物は早朝の上昇分を失った。S&P500先物はデータ公表前には0.2%高だったが、その後0.24%安で推移。ダウ先物は0.16%安、ナスダック100先物は0.49%安だった。下落のメカニズムは単純だ。コアの伸びが高ければ予想政策金利が上昇し、実質金利が押し上げられ、キャッシュフローを生まない資産に圧力がかかる。ビットコインの5分間で1,100ドル超の急落は、この日の最も大きな動きだったが、約270億ドルの取引高には強制清算の連鎖を示す兆候はほとんどなかった。

更新 15:00 UTC:参加者がデータを消化する中、下落は拡大した。ビットコインはその後の指標で1.5%安の82,142ドル、イーサリアムは2.8%安の2,440ドル、ソラナは1.9%安、XRPは1.3%安となり、暗号資産市場全体の時価総額は0.7%減の2.8兆ドルに縮小した。24時間で2億8,100万ドル超のデリバティブポジションが強制清算され、その大部分は直近4時間に発生し、ビットコインのロング側に集中していた。日足チャートでは、価格は81,847ドルから82,305ドルの間にあるフィボナッチの「ゴールデンゾーン」内に位置し、81,603ドルを下回って引けると80,365ドルのスイングローが視野に入る。相対力指数(RSI)は48.7まで低下した。次のマクロの試練は木曜日の9月PPI(米国時間午前8時30分)で、その後10月28日のFRB決定を控える。

その後のCME FedWatchスナップショットでは、利上げ確率がさらに上昇した。10月28日の会合での0.25ポイントの利上げ確率は53.7%となり、前日の22.1%から大きく上昇。12月の2回目の利上げも50%で価格に織り込まれている。10年債利回りは5.329%に上昇し、24年ぶりの高水準から約3ベーシスポイントの位置まで迫った。金は一時1オンス4,079ドルまで下落し、早めの4,117ドルを下回る安値を付けた。ビットコインはBitstampで81,926ドルまで下落し、先のスナップショットが守っていた82,000ドルのラインを割り込んだ。エコノミストのロビン・ブルックスは、売りが落ち着きを取り戻したかに見えた後だけに、この指標は世界の債券市場にとって最低のタイミングだったと述べた。ビットコインは82,500〜83,400ドルのレンジ内を徘徊しており、参加者はこれがサポートとして維持されるかどうかの明確な判断を待っている。

指標公表前からポジションは片寄っていた

当社の読み解くところでは、この指標は既に良いニュースを織り込んだ市場に着地した。バンク・オブ・アメリカの10月グローバルファンドマネジャー調査では、テクノロジー株のネット・オーバーウェイトが2020年夏以来の高水準となり、平均現金比率は同社チーフストラテジストのマイケル・ハートネットが売りシグナルとする5%に対して3.9%、強気・弱気の指標は5.1で同じ水準を超えていた。運用会社は債券利回りの無秩序な上昇を最大のリスクに挙げていたが、CPIの発表はまさにそのリスクを数分のうちに実現させた。実質賃金が前年比0.7%減、10月利上げ確率がコインの表裏なみの確率に達する中、無期限先物でファンディングレートを支払うレバレッジのロング勢は、10月27〜28日の決定に向けてより割高なポジションを抱え込むことになる。方向性が定まるまで、リスク資産のボラティリティは拡大しやすい。