UTXOのLoren Asmus氏、Bitcoin(BTC)を300兆ドル債券市場への架け橋に位置付ける

300兆ドルの架け橋

UTXO ManagementのLoren Asmus氏は、Bitcoin(BTC)の価格だけを追っても資産の本質は掴めないと主張する。注目すべきは日々の値動きではなく、ポートフォリオへの恒久的な配分であり、次の採用の最前線として約300兆ドル規模の世界の債券市場を挙げた。10月9日(金曜)に公開された見解の中でAsmus氏は、Bitcoin (BTC) Treasuriesカンファレンスでの所感に踏まえ、配分者の間の空気が、長らくBitcoinを巡る議論を支配してきた一顧だにされぬ態度から大きく離れていたと語った。会場の議論は「そもそも機関投資家が保有すべきか」から「どの程度、どの速度、どのスキームで保有するか」へと移っている、というのが氏の会場の読みである。彼の議論の核心は架け橋にあり、既にクレジットを値付けする対象として構築されたものだ。債券の引受に慣れた機関投資家は、同じ視点をこの資産にも適用でき、氏はBitcoinを「通貨毀損に対するクレジット・デフォルト・スワップ」と形容した。発行体の財務ではなく、法定通貨の購買力の浸食に対して書かれるヘッジである。規模の対比は明白だ。Bitcoinの時価総額は、氏がアドレス可能と見なす固定収益プールのうちのほんの一部にとどまり、マンダルレベルの配分が進めば、これまで機関が運用に回してきた金額を桁違いに上回る資金流入が生じ得る。氏はポートフォリオの2.5%配分を検証した研究を例に挙げた。かつては会場で笑い飛ばされた水準のサイジングが、今ではデスクの上に正式な研究課題として載っている。この変化を氏は現物ETF時代の到来に帰する。アクセスがもはや障害ではなくなったからだ。ボラティリティと下落は、氏の枠組みでは失格の理由ではなく、ポートフォリオ全体の中で管理すべき性質であり、UTXO自身のヘッジファンドと優先的な収益戦略は、エントリーの是非という問いを既に超えた保有者のために構築されている。

機関投資家が離れない理由

後半の議論は「維持」を中心に据える。購入した機関投資家はたいてい持ち続ける、とAsmus氏は言う。難しい問題は扉の前に立っており、その障壁こそ教育だ。初めての配分者は、キャッシュフローを一切生まない資産の引受を迫られる。評価の問いは分母へ押し込まれる。投資家が仮定する割引率、その背後にある通貨毀損の経路、そして保有期間に想定するマクロレジームである。決算ファイルに頼ることも、割り引くべきクーポンもないため、事案を決める数字は分母に書かれた一つになる。新規資金の出所も同じくらい重要だ。氏は小売勢のモメンタムではなく債券市場からの架け橋を指し、カンファレンスに集まった法人の資産運用担当者に言及した。そこでは戦略的Bitcoin準備の概念が、周辺的な立場から議題の項目へと移っている。氏の枠組みはさらに、採用の推進を強気相場に依存しない点で、従来のサイクルとの意図的な対照をなす。資金フローデータは既にこの機関主導の変化を描き出している。当社が今月初めに報じた通り、Fidelityの現物ETFは20営業日で3億5,410万ドルのBitcoin (BTC)を追加した。価格面も追い風を供給しており、AI収益への懸念が後退する中、資産は8万3,000ドルの水準を回復した。ただし氏の語りでは、この値動きは文脈であって原因ではない。彼が論じる規模の配分判断は、たかが1週間の価格では決まらない。開示事項をテーゼの隣に添える必要がある。UTXO Managementと、このインタビューの制作元であるBTC Inc.は、ともにNakamoto Inc.(NASDAQ: NAKA)の傘下に属する。議論と、それを提唱する資産運用会社が同一の親会社の下にあるのだ。Asmus氏は機関投資家像を、出発点と同じ教育という一点で締めくくった。資金は見え、スキームは存在し、残された変換作業は説明なのである。

通貨毀損トレードに対する当社の見方

議論を支える数字は300兆ドルの債券プールであり、このテーゼは、枠組みが議論に勝つかどうかではなく、そのうちどれだけの資金が実際に動くかで判定されるべきだ。仮に固定収益マンダルのごく狭い一部に2.5%の配分が広がっただけでも、現在のETF設定が示唆してきた水準をはるかに超える需要を意味する。到達可能な割合について素材は定量化しておらず、当社が独自の数字を捏造することはない。教育というAsmus氏の指摘する制約は、理論を超えて実務にまで及ぶ。Glassnodeの共同創業者による近年の検証は、公開鍵を露出した出力の中に626万BTCが置かれたままであることを数え上げることで、このギャップを可視化した。レベルの話は別のページにある。当社のBitcoinテクニカル分析が、それらを別途追跡している。