Bitcoin(BTC)は8万2,700ドル近辺で推移、トランプ関税ショックが191億ドルの強制決済を引き起こしてから1年

191億ドル清算から1年

暗号資産史上最大の強制決済イベントから1年が経ち、Bitcoin(BTC)の価格は8万2,700ドル近辺にある。直近24時間では0.4%上昇したものの、急落前につけた過去最高値12万6,000ドルからは依然として約3分の1下の水準だ。振り返るのは2025年10月10日の連鎖である。トランプ米大統領がこの日、中国製造品への追加100%関税を発表すると、リスク志向は数時間のうちに崩れ、追跡データでは以後24時間に約191億5,000万ドル相当の先物ポジションが強制的に決済された。小型の個人勘定から暗号資産のクジラの建玉まで、約160万の取引口座がこの波に巻き込まれた。Bitcoin (BTC)は直前に過去最高値をつけたばかりで、もみ合いの中に関税発表が重なった。数日後には10万5,000ドルを下回っている。アルトコイン市場全体に損失が広がり、主要コインは二桁の下落を記録した。少なくとも一つの取引所では、価格の下落が板の消化速度を上回り、複数の小型トークンがほぼゼロまで売られた。メカニズムは各段階で連鎖を増幅した。担保価値が維持率を下回ると取引所が自動的にポジションを閉じ、その売り圧力が価格をさらに押し下げ、次の決済波を引き起こす。当時のデリバティブ市場の建玉は約2,170億ドルに達しており、関税ショックは過去最大級のレバレッジを抱えた市場を直撃した。消えたエクスポージャーの約87%はロング側で、その額は166億9,000万ドル。ショート側は24億6,000万ドルだった。その後の展開は順調な回復ではない。4億8,500万ドルに上るETF資金流出の一連の動きを経て、先週ようやく8万2,600ドルまで買い戻された形で、今朝の最新の読みからも大きくは動いていない。2025年の高値で買いホールド(HODL)し続けた投資家の含み損は、今もほぼ3分の1に達している。

この連鎖は、取引所のインフラの試金石にもなった。合成ドル型のステーブルコインUSDeはパニックの中で一時ペッグを割り込み、1ドルを大きく下回った。Binanaceの価格形成システムが強制決済の連鎖を増幅したとして批判を浴び、アナリストの間では統合マージン口座の担保評価構造が利用された可能性も指摘された。担保の評価方法は中央化と分散化の各取引所で異なっており、この差異に薄い流動性が重なった結果、決済の波は関税ショック単独で生じる範囲を大きく超えて広がったと批判者は主張する。価格フィードさえ争点になった。担保の評価方式をめぐる論争が、どのポジションが生き残るかを直接左右したからだ。分散型デリバティブのHyperliquidなどで決済圧力が増幅したのも、中央化取引所に限らなかった意味で、この事件が初めてだった。レバレッジ取引が市場構造の隅々まで広がっていたことを示す節目である。アナリストは2025年10月10日を単なる急落として扱っていない。当日の市場は高い建玉とロングへの偏ったポジションを抱えており、このエクスポージャー、枯渇した流動性、不均一な担保ルールの組み合わせが、マクロの見出しを市場全体の清算に変えた。以後数カ月で、より厳格なレバレッジ管理、強い取引所のリスク管理、明確な担保評価、極端な変動に耐える決済エンジン、取引所間の流動性のより均等な配分を求める声が強まった。いずれも発端の関税見出しではなく、事件が露呈した構造的弱点への対応である。1年を経て、同じ問いは残ったままだ。市場は今、同規模のマクロショックを吸収できる流動性と取引インフラを備えているのか。そして、整備されたリスク管理の強化はそもそも試されたことがあるのか。

現在のポジション

当社独自の読みから、1年を経た市場の立ち位置を確認する。今回の清算はレバレッジの失敗であって、Bitcoin (BTC)のプルーフ・オブ・ワークの基盤の失敗ではない。現在の構図は2025年より脆くは見えない。ファンディングレートは0.0011%とほぼ中立で、ロング・ショントの口座比率は1.59。追跡対象口座の61.3%が依然ロング寄りだ。当社の複合指標では、8万ドルのサポートは100/100、直近のレジスタンスである8万4,440ドルは90/100と評価されており、この2つの水準が今日のBitcoinのテクニカル分析の枠組みを成す。5つのオンチェーン指標が同時に強気を示すのは、2025年10月以来初めてだ。現物ETFの資金流出入は両側に振れており、10月9日にはIBITに2,110万ドルの資金流入が確認されている。執筆時点の現物価格は8万2,676ドル付近。口座比率が示すのはポジションの傾向であり、清算のロング・ショント配分ではない。