ビットコイン(BTC)、CLARITY法案の上院60票の壁に直面

ビットコイン (BTC)および暗号資産市場全体の先行きが、市場構造法案「CLARITY Act」の年内成立見通しの後退を背景に再評価されている。Grayscaleのリサーチ責任者Zach Pandl氏は、同法案が成立しなかった場合でも、ビットコインのコアネットワークの有用性や需要、ステーブルコイン決済の成長が直ちに損なわれるわけではないとの見解を示した。同氏によれば、現政権下で機関投資家向けカストディ、銀行アクセス、ステーキング、暗号資産上場商品(ETP)といった分野ではすでに規制面の進展が確認されている。より差し迫ったリスクは、包括的な法的枠組みが不在のままの場合、起業家や資本がオフショアへ流出する可能性だとPandl氏は指摘する。Grayscale自身も、審議の遅延を受けて複数のアルトコイン ETF申請を取り下げている。上院では9月15日に手続投票が予定されており、審議を進めるには60票の賛成が必要となる。この60票の閾値が、法案にとって目下の最大の関門となっている。11月の中間選挙を前に超党派の合意形成が不透明な状況であり、Grayscaleの見解は、議会の最終採決が遅延してもビットコインの機関向けインフラ構築は継続し得ることを示唆している。

業界の実務担当者も、立法の遅延に対する過度な懸念を和らげようとしている。Injective Foundationの最高執行責任者(COO)Mirza Uddin氏は、8月11日にソウルで開催された機関投資家向けイベントで、CLARITY Actが今年成立しなくとも暗号資産事業にとって決定的な打撃にはならないと述べた。同氏はCoinbase、Circle、Injectiveを例に挙げ、これらの企業がすでに同法案なしに米国で事業を展開している事実を指摘し、市場活動が新たな連邦法枠組みに全面的に依存しているわけではないと強調した。Uddin氏によると、同法案はルールを明確化しSEC(証券取引委員会)とCFTC(商品先物取引委員会)の監督範囲を拡大する措置ではあるが、事業継続の前提条件ではないという。また、GENIUS Actに基づくステーブルコイン規制がすでに発行体にとって発行要件や準備金要件の理解に役立っており、ビットコインやアルトコインセクター全体にも波及効果があると述べた。同氏はさらに、トークン化において米国に次いで先進的な管轄区域は韓国であるとし、Injectiveとして同国での機関パートナーシップ拡大を目指す意向を示した。

SECは8月14日に会合を開き、「Regulation Crypto」を提案する日程を確定した。これはデジタル資産の発行に持続的な道筋をつけることを目的とした初の正式なルールメイキングである。同提案は、特定の投資契約を対象としたテーラード型のオファリング制度と位置づけられており、暗号資産企業がSECへの登録を自動的にトリガーすることなく資金調達を行える仕組みを想定する。また、プロジェクトの直接管理を終えた後に退出ルートを設ける条項も含まれる。Paul Atkins委員長はこのルールを自身の暗号資産アジェンダの中核に据えており、3名で構成される委員会がパブリックコメントの募集を開始する見通しだ。この動きは、上院が8月休会前にCLARITY Actの手続投票を実施できなかったことを受けたものである。一時的なスタッフ声明とは異なり、正式なルールメイキングは撤回が困難だが、それでも通常2〜3カ月のパブリックコメント期間と、必要に応じた修正作業が求められる。SECはさらに、CFTCとの共同タキソノミー策定やトークン化証券に関する取り組みも進めており、これらがビットコイン (BTC)やアルトコイン市場の構造を形作る可能性がある。

政策ストラテジストは現在、CLARITY Actが年内に最終採決に至らないリスクを定量化している。TD Cowenのワシントンリサーチチームは、同法案が今秋に不成立となる確率を75%と試算し、現在の議会会期末までに法律として成立する可能性は25%にとどまるとの見通しを示した。次の手続上の局面は9月15日の米東部時間午後2時15分に設定されており、上院多数党院内総務John Thune氏が動議を提出した後のクロージャー(審議打ち切り)投票が行われる可能性がある。同法案は先に5月14日に上院銀行委員会を15対9の超党派票で通過したが、倫理規定、不正資金対策の文言、銀行秘密法(BSA)要件を巡る意見対立は依然として未解決のまま残されている。TD Cowenは、最初のクロージャー投票が可決されてもその後の修正案が審議を停滞させるシナリオ、あるいは投票自体が実現しないシナリオも提示している。プレディクションマーケットのトレーダーは、8月9日時点で2026年の成立確率を同様に21%と織り込んでいた。共和党が53議席を保有する現状では、共和党議員全員が賛成に回ったとしても、民主党または無所属から少なくとも7票の賛成を得る必要がある。

COINOTAGの分析では、規制の重心は立法から行政機関のルールメイキングへと移行しつつある。SECが8月14日に公開したSunshine Act通知(公式提出書類)は、3名の委員がRegulation Cryptoの「提案」にのみ投票し、最終確定には至らないこと、および発効日を設けないことを明示している。提案段階である以上、パブリックコメントを経て最終版が採択されるまで、発行体・取引所・カストディアンを法的に拘束する力はない。一方、修正版CLARITY Actの条文は依然として法案であり法律ではなく、クロージャーには上院60票の賛成が引き続き必要となる。ビットコインにとって、短期的な規制の明確性は単一の法律ではなく、行政機関のルールメイキングを通じて先行してもたらされる可能性が高い。