ビットコイン、韓国KOSPIの弱気相場入りでも6万5,000ドルを維持

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ビットコイン(BTC)は7月20日、アジア株式市場を襲った新たなリスクオフの波のなかで6万5,000ドル近辺を維持した。モルガン・スタンレーは同日、韓国総合株価指数(KOSPI)の悲観シナリオ目標を6,500ポイントから6,000ポイントへ引き下げ、今後3〜6カ月の想定レンジを6,000〜9,000へと狭める一方、基本シナリオの9,000は据え置いた。同行は、年初にレバレッジ型ETFが半導体比率の高い同指数を急騰させた反動として、明確な取引疲れが表面化したと指摘する。暗号資産にとってこの見立ては重い。世界のリスク選好を支えてきた人工知能(AI)と流動性のトレードに対し株式デスクが守勢に転じると、ビットコインの広範なリスク資産との相関はむしろ強まり、切り離されにくくなるからだ。

KOSPIは制憲節(憲法記念日)の休場明け初日となる7月20日、下落して寄り付いた。一時6,498ポイントまで沈んだ後に下げ幅をやや縮めたが、この水準は6月の高値から25%超の下落にあたり、テクニカル上の弱気相場の定義を満たす。半導体セクターへの不安と、激化する米国・イラン間の対立が重なって下げを主導した。数週間前まで過去最高値近辺にあった指標が、いまや価値の4分の1を手放したことは、限界的な買い手が退き、相関する世界市場全体でボラティリティの再評価が進むと、レバレッジ主導の勢いがいかに速く反転するかを浮き彫りにする。

打撃は半導体銘柄に集中した。サムスン電子とSKハイニックスはともに寄り付きで5%超下落した後、海外勢の買いが入った。韓国が金曜の休場だった間、フィラデルフィア半導体指数は4.3%下げていた。アリババ(BABA)などが手掛ける中国製AIモデルとの競争激化も、韓国株の上昇を支えてきたメモリー半導体トレードに追い打ちをかけた。暗号資産トレーダーにとって半導体セクターはAI主導のリスク心理をそのまま映す先行指標であり、この規模のメモリー半導体の調整がデジタル資産の板を素通りすることはまれだ。

売買動向は機関投資家と個人の姿勢がくっきり分かれた。海外投資家は取引序盤に約2,784億ウォン、およそ1億8,710万ドルを買い越し、電機株に集中的に資金を振り向けた。個人投資家は逆方向に動き、同じ時間帯に約3,008億ウォンを売り越した。アナリストは、サムスン電子やSKハイニックスといった主力株がすでに高値から30%〜40%下落しており、幅広い下落という印象を増幅させていると指摘する。海外勢の買い集めと個人の投げ売りが交錯するこの乖離は、リスク資産でボラティリティのピークに先行しがちな「出尽くし」の典型的な兆候だ。

通貨と商品の緊張が株安に拍車をかけた。ウォン・ドル相場は1,488.3で寄り付き、米国・イランの対立がホルムズ海峡を混乱させかねないとの懸念から原油価格が上昇するなか、ウォン安がさらに進んだ。ドル高は、韓国銀行が2023年以来となる利上げに踏み切った後に積み上がっていた輸入物価圧力を一段と深めた。引き締め策とウォン安の組み合わせはリスク資産にとって難しい環境であり、ドル高は歴史的にビットコインと暗号資産全般の重しとなってきた。地域市場で投機的なポジションがすでに巻き戻されているまさにその局面で、ドルの流動性を絞り込むからだ。

韓国に対して慎重姿勢を強めたのはモルガン・スタンレーだけではない。シティも同日、取引ボラティリティの高まりを理由に韓国株を「ニュートラル」へ格下げした。ただしモルガン・スタンレーはその見解のなかでもローテーションに前向きで、コミュニケーション・サービスを「オーバーウェイト」に引き上げ、純然たるテクノロジーへの投資よりも銀行株をトップピックに挙げた。デスクは次の材料として今週の米ハイパースケーラー決算に注目する。アルファベット(GOOGL)が7月22日に発表し、マイクロソフト、メタ、アマゾン(AMZN)が月内に続く。各社の設備投資ガイダンスは、半導体株、そして暗号資産が並走するAI連動のリスクトレードが底を打つのか、下げを続けるのかを左右しかねない。

当デスクの読み筋では、これらの糸は一つの弧に収れんする。すなわち、韓国の半導体と投機的な暗号資産をサイクルを通じて押し上げてきたAIと流動性のトレードが、同時並行でリスクを外していく動きだ。COINOTAGの集計市場データもこの慎重さを映しており、当社のFear & Greed指数は29と「恐怖(Fear)」の領域に沈む一方、ビットコインのドミナンスは69.8%まで上昇し、資本が小型資産から主要銘柄へと回帰していることを示す。暗号資産の総時価総額は1兆8,600億ドル近辺にある。隣で株式が25%の弱気相場に陥るなかビットコインが6万5,000ドル前後を保ついま、目先の試金石は、ハイパースケーラーのガイダンスが世界のリスク選好を安定させるのか、それともさらなる守りの再構築を強いるのかにある。