ビットコイン、6万5,000ドル維持——AIメモリ半導体の急落が深まる

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ビットコイン(BTC)が6万5,000ドルを維持する一方、日本のキオクシアホールディングス(285A)はわずか1カ月で時価総額の約45%を失い、今年のアジア・メモリ半導体セクターで最も急激な反落のひとつを演じた。株価は先週金曜に5万2,110円の安値まで沈んだ後、7月21日火曜には9%近く反発して5万5,860円を回復した。それでも月間では依然として約42%の下落だ。この崩落は、キオクシアを一時は日本有数の高時価総額企業に押し上げた垂直的な上昇の反動であり、AI(人工知能)ハードウェア相場が世界のリスク資産全体でどこまで伸び切っているかを測る「物差し」として市場参加者に意識されている。

急落にもかかわらず、東京とウォール街の複数のアナリストは強気姿勢を崩していない。岩井コスモ証券のシニアアナリスト、齊藤和嘉義氏は目標株価を13万2,000円に据え置き、事業の実態は悪化していないと主張する。「ファンダメンタルズは全く変わっていない」と齊藤氏は述べ、広帯域メモリ(HBM)に対するAI主導の底堅い需要を根拠に挙げた。同氏の見立てでは、今回の下落は受注の目減りではなくテクニカルな売りと利益確定によるもので、過密なポジションの強制的な手仕舞いが一巡すれば株価は回復に向かうという。この解釈は、売り込みを「壊れた成長ストーリー」ではなく、無傷の数年スパンの需要サイクルのなかで起きたポジション調整と位置づけるものだ。

株価が下がるなかでも目標を引き上げた投資家サイドもいる。野村証券は先週、目標株価を11万5,000円から12万6,000円へ上方修正し、華興証券(Huaxing Research)も同時期に目標を10万円超へ引き上げた。市場コンセンサスの目標は現在12万1,959円前後にあり、火曜の終値からおよそ118%の上値余地を示唆する——株価の現在地とアナリストが妥当と考える水準との間に、異例なほど大きな乖離があるということだ。こうした乖離はまれで、通常はどちらか一方向へ激しく解消される。AlphabetのようなAI関連の大型株にとっても、同様のスプレッドはメモリ相場が正当だったのか、それとも行き過ぎだったのかを問う試金石となっている。

下落の激しさは、ピークと比べると一段と鮮明になる。キオクシアは6月22日に11万1,250円の史上最高値を付け、一時はトヨタを抜いて日本最大の時価総額企業となった。この過去最高値(ATH)は、数週間のうちに巨額の価値を積み上げては吐き出したブームの頂点だった。この往復劇は年初来の上昇の大半を消し去り、チャートはとても「さらに118%上昇する」銘柄には見えない形になっている。放物線的な急騰と唐突な巻き戻しという光景は、暗号資産のトレーダーが過去の投機サイクルで幾度も目にしてきたものと重なる。

底入れを確信しない向きもある。会津証券のポートフォリオマネジャー、三石以久夫氏は、少なくとも8月下旬まではキオクシアの軟調が続くとみており、激しい下げの直後に単一のボラティリティの高い銘柄へ再び資金が集中することに投資家は慎重になりやすいと警告する。同氏は資金がより割安で値動きの穏やかな銘柄へ回転すると見ており、これはリスク選好の後退に伴いがちな防御的な姿勢だ。さらに一部のアナリストは、メモリ半導体相場全体が単に冷え込んだのではなく行き過ぎていたと論じる——この違いが、現在の水準を「押し目買いのチャンス」とみるか「より長い調整の起点」とみるかを分ける。

これほど激しく振り回されているアジアの半導体メーカーはキオクシアだけではない。SKハイニックスのナスダック上場株は、1営業日で20%超上昇した直後に二桁下落する場面もあり、そのボラティリティの特徴はメモリ関連全体に広がっている。このパターンが指し示すのは、安定した機関投資家の積み増しではなく、AIトレーディングボットにしばしば加速される、集中したモメンタム主導の資金フローだ。暗号資産の参加者にとってこの含意は重要だ。AIハードウェア銘柄とデジタル資産は同じ投機的な流動性をますます共有しており、Alibabaなど高ベータのハイテク株との比較は、成長敏感な市場の一角でセンチメントがいかに素早く反転しうるかを浮き彫りにする。

これらの動きを重ね合わせると、ひとつの緊張が浮かび上がる。リスク選好を牽引してきたAIハードウェア相場が、いまやデジタル資産を含むあらゆる高ベータ市場で投資家の確信を試しているのだ。当社(COINOTAG)の集計データを読む限り、その警戒は暗号資産にすでに織り込まれている——恐怖・強欲指数(Fear & Greed Index)は100点満点中25で「極度の恐怖」を示し、一方でビットコインドミナンスは69.7%まで上昇し、資本が小型アルトコインを離れて主要銘柄へ集中している。暗号資産の総時価総額は1兆8,900億ドル前後にある。メモリ半導体の主力銘柄が数週間で40%超も振れるとき、AIのベータを追う同じ流動性はまず暗号資産から退く傾向があり、当社のポジション分析はトレーダーが相応にヘッジしていることを示唆している。