ビットコイン取引の低迷がSwissquoteの暗号資産収益を66%押し下げ

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ビットコイン(BTC)の個人投資家による取引低迷が、スイスのオンライン銀行Swissquote Groupの上半期業績を大きく押し下げた。同社のIR開示資料によると、6月までの上半期におけるデジタル資産関連収益は前年同期比66.2%減の約1,800万ドルにとどまった。関連するSQX保有株の評価損650万ドルも業績を圧迫した。一方で、顧客資産残高は19.8%増の1,184億ドルと過去最高を更新した。純収益総額は1.7%増の4億4,700万ドル、税引前利益は約2億2,500万ドルで、税引前利益率は50.2%を維持した。経営陣は暗号資産部門の不振について、地政学的リスクの拡大、金利上昇、ドル高の複合要因が投機的な需要を抑制したと説明している。決算発表後、同社株は12%下落し、投資家が個人向けデジタル資産事業の弱含みを織り込む動きを見せた。この収益減少は2026年通期見通しの下方修正の主な要因となった。通期純収益ガイダンスは9億3,400万ドルから8億9,700万ドルへ、税引前利益ガイダンスは4億7,300万ドルから約4億4,900万ドルへとそれぞれ引き下げられた。ただし、2028年の税引前利益目標約6億1,500万ドルは据え置かれており、中期的にはデジタル資産の収益貢献を見込む姿勢は変わっていない。なお、従来型事業が期間中の増益を支えた。手数料・コミッション収入は13%増の1億5,200万ドル、トレーディング収入はeForexの好調を受け15.8%増の7,900万ドル、純金利収入はバランスシートの拡大(前年比17.3%増)を背景に7.2%増の1億4,200万ドルとなった。eForex収益単体では貴金属・コモディティ市場の変動を追い風に9.1%増の5,600万ドルを記録した。暗号資産の回復が社内想定を下回ったことが、ガイダンス引き下げの直接的な背景にある。

ビットコインおよび現物市場の低迷は韓国にも波及している。国内第2位の暗号資産取引所Bithumbの第2四半期決算は、取引高の縮小が収益に直結する構造を改めて浮き彫りにした。同社の決算開示によると、6月までの3カ月間の純損失は218億ウォン(約1,570万ドル)で、2025年同期の220億ウォンの黒字から赤字に転落した。売上高は35.8%減の863億ウォン、営業利益は44%減の121億ウォンにとどまった。ただし、第1四半期の869億ウォンの赤字からは損失幅が縮小しており、仮想資産の評価損が最終損益を押し下げる前段階では営業黒字を確保していた。収益構造をみると、取引手数料が売上のほぼ全量を占めており、手数料収入は約862.8億ウォンに達した一方、融資・市場データ・その他サービスの収入は約380万ウォンにとどまった。この偏重構造により、個人投資家であれAIトレーディングボットであれ、約定件数の減少がそのまま四半期収益に反映される。上半期累計では、純損失が1,087億ウォンに拡大した。前年同期は550億ウォンの黒字だった。売上高は48.7%減の1,688億ウォン、営業利益は83.4%減の149億ウォンと大幅に悪化した。Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopaxの5取引所を合算した上半期の総取引高は3,665.8億ドルで、2025年比54.6%減となった。Bithumbのシェアも縮小しており、7月1日から27日までの期間における同社の取扱高は約4.71兆ウォンで、5取引所中のシェアは30.7%から27.1%へ低下した。一方、Upbitのシェアは62.3%から67.4%へ拡大している。同社は2028年の上場を目指し、2026年に内部管理態勢の強化とK-IFRS対応を進め、2027年に上場予備審査を申請する計画だ。Samjong KPMGとのアドバイザリー契約も締結済みで、Kiwoom証券からの出資についても協議が進んでいる。また、過去の個人情報保護法およびマネーロンダリング対策に関する制裁に伴うコンプライアンス対応も継続中である。

COINOTAGの分析では、両社の業績を一つのテーマで読み解くことができる。それは、ビットコインの価格そのものではなく、個人投資家による現物取引の流動性が収益の最大の決定要因であるという点だ。Swissquoteの公式提出書類は、デジタル資産収益が66.2%減の1,800万ドルに落ち込む一方で、顧客資産残高が1,184億ドルと過去最高に達した事実を示している。Bithumbの決算書は、手数料収入862.8億ウォンに対し、その他サービス収入がわずか380万ウォンという極端な収益偏重を映し出す。共通するのは、ビットコインおよび投機的なアルトコイン全体の注文フローの枯渇だ。これらの事業が現物手数料に依存しない非循環的な収益源を構築しない限り、業績は取引低迷期の影響を受け続ける。エアドロップのような一時的なトークンイベントが業績を支えることは期待しにくい。