ビットコイン(BTC)財務保有企業がTOPIX組み入れで50%基準の壁に直面

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ビットコイン(BTC)を主要資産として保有する日本の財務保有企業にとって、主要株式指数への組み入れが一層厳しくなる見通しとなった。JPXリサーチは、暗号資産を主たる資産とする銘柄の新規組み入れを猶予するルールを確定させた。この方針は2026年10月のTOPIX定期入れ替えおよび11月の非定期変更から適用され、暗号資産が総資産に占める比率50%を閾値として設定する。既存の構成銘柄には遡及適用されない。2026年8月の最終営業日が、TOPIX第2段階改革におけるスクリーニングの基準日となる。この改革では、流動性審査の対象をプライム市場だけでなくスタンダード市場およびグロース市場にも拡大する。TOPIXには約110兆円の資金が連動しているため、除外リスクはボーダーラインにあるアルトコイン関連銘柄のパッシブ資金フローに圧力をかける可能性がある。

Blockchain CapitalのパートナーであるAleks Larsen氏とSpencer Bogart氏は、暗号資産の重心がインフラからアプリケーションへと移りつつあると指摘した。ブロックスペースのコスト低下、ステーブルコインの流動性拡大、プロトコル収益の増加をその根拠として挙げている。両氏によると、ステーブルコインの純新規発行10億ドルごとに、約1,220億ドルのオンチェーン活動と約1,900万ドルの経常的なプロトコル収益が1年以内に支えられる可能性があるという。トークン化株式やバイバック&バーンモデルについても議論し、市場の成熟には米国における明確な規制が不可欠との見方を示した。規制面では、上院がCLARITY Actに関する9月15日のクロージャー(審議打ち切り)手続きを準備しており、この手続き投票には60票が必要で、共和党全員が賛成した場合でも少なくとも7人の民主党議員の賛成が求められる。元国防長官のMark Esper氏は同法案を国家安全保障上の措置と位置づけている。

ブラジル中央銀行は決議584号を導入した。このルールは、仮想資産サービスプロバイダーに対し、2027年1月1日から特定の暗号資産送金に最大24時間の遅延を義務付けるものだ。適用対象は、1件の取引または顧客の日次合計が1万ドルを超えるクロスボーダーのプラットフォーム間送金およびセルフカストディウォレットへの送金であり、少額の送金であってもリスク管理システムが不審な活動を察知した場合には保留される可能性がある。プロバイダーは保留を課した際に顧客へ速やかに通知し、詐欺未遂および対応の日次記録を保持する義務を負う。管理が不十分と判断された場合はより厳格な措置が講じられる可能性もある。同決議は2021年の決済機関向け不正防止枠組みを改正し、暗号資産サービスに拡張するもので、保留は恒久的な凍結ではなく予防的な措置として位置づけられている。

裁判所文書によると、FBIの監督特別捜査官が内部システムを不正利用し、敵対的外国政府に関連するウォレットに紐づく認証情報を取得したとされる。2024年後半から2025年初頭にかけて、約100万ドル相当の暗号資産を個人のウォレットに移動させたとされる。捜査当局はその後、約92万5,000ドルを政府管理下のウォレットに回収した。提出書類には、100万ドル規模のポジション管理に関するChatGPTへの検索クエリについても記載されている。この事案は、消費者向けAIツールとAIクリプトウォレットのセーフガードとの間のギャップを浮き彫りにした。決済レイヤーにおけるオペレーショナルリスクが引き続き顕在化する中、Coinsbuyは不正引き出し後の顧客損失を補償したことを明らかにし、10万ドルの報奨金を提示したうえで、入出金を一時停止後にサービスを再開した。捜査当局はEthereumおよびTRON上の3つのアドレスを特定し、790万ドル超が影響を受けたと主張している。

ニューヨーク証券取引所(NYSE)は、トークン化証券向けのオンチェーン決済プラットフォームを開発中であり、DTCCが7月に実施したトークン化パイロットに参加したことを確認した。より広範な10月のローンチに先駆けた動きだ。NYSE社長のLynn Martin氏は、この取り組みを伝統的金融と分散型金融(DeFi)を結ぶ架け橋と表現している。同取引所は1月に、トークン化された米国株およびETFの24時間取引、即時決済、ステーブルコインベースの資金調達を含む計画を発表済みだ。DTCCのプラットフォームはRussell 1000構成銘柄、主要ETF、主要な米国債商品をカバーする見込みで、50以上の機関が意見を提供している。この取り組みは、SECが4月にNYSEのトークン化株式ルールを承認したことに続くもので、ICE、OKX、Securitize、Equinitiなどを含む業界全体の動きの一環であり、トークン化を投機的な過去最高値サイクルから規制されたインフラへと移行させつつある。

Bitwiseのリサーチ責任者Ryan Rasmussen氏は、投資家がCircleを過小評価していると述べた。ステーブルコイン市場は現在の約3,000億ドル規模から3兆ドル〜5兆ドルに拡大する可能性があるとの見方を示している。Circleの既存シェアと米国における規制上のポジショニングが優位性をもたらすと期待しており、同社の決済インフラはVisaやMastercardのようなグローバルネットワークに匹敵する「第二の事業」になり得ると評価した。銀行や消費者向け企業からの競争、OpenUSDのような取り組みがあっても、業界全体が急速に成長するためCircleの成長が必ずしも制限されるわけではないと指摘。CircleのArcレイヤー1ブロックチェーンを、同社が発行事業を超えてステーブルコイン決済を処理するレール(基盤)に進出できるかどうかの試金石として挙げ、アルゴリズム型ステーブルコインとはしばしば対比されるモデルに言及した。

これらの動向は、暗号資産が周辺的な投機セクターから規制された金融インフラの根幹へと移行しつつあることを示している。日本の指数対応がその最も明確な例だ。JPXリサーチが4月3日に特別注意銘柄として提案し、7月のパブリックコメントを経て確定したルールは、暗号資産が総資産の50%を超える銘柄について、定期リバランスされる指数への新規組み入れを2026年10月から猶予する一方、既存構成銘柄には流動性ルールのみを適用する。この区別は重要である。これは将来の組入資格基準であり、現行メンバーの強制除外ではなく、トークン発行者ではなく指数候補銘柄に直接適用されるものだ。ブラジルの決議584号、DTCC関連の決済基盤整備、CLARITY Actの60票要件と合わせて、市場の次のフェーズは価格モメンタムと同様にコンプライアンス対応態勢によって規定される可能性が高い。