Circle、Bitcoin(BTC)担保のUSDC借入サービス開始――cirBTC 1:1担保で

CircleがBTC担保のUSDC借入を解禁

Circleは2026年9月21日、機関投資家向け Bitcoin ホルダーに向けた新しい借入基盤を稼働させた。Digital Asset-Backed Borrowing(DABB)と呼ばれる本サービスは、対象となるCircle Mint顧客がBTCを一切売却せずにUSDCを借入できる仕組みだ。 Circleの公式発表 によれば、フローは「ラップ先行型」で設計されている。顧客はCircleにBitcoin(BTC)を預け入れ、預けたコインに対して1:1で発行されるCircle Wrapped Bitcoin(cirBTC)を受け取り、そのcirBTCを顧客自身が管理するウォレットから、Arcまたは Ethereum ネットワーク上の対応する第三者貸付市場に担保として供出する。借入れたUSDCは顧客のCircle Mint残高に直接入金され、ローン返済後は担保化されたcirBTCが解除されて戻る。中心的な役割を担うcirBTCは、実物のBTCによって1:1で完全に裏付けられた wrapped Bitcoin 型資産であり、準備金はオンチェーンで独立に検証可能だとCircleは説明する。当初のローンチでは貸付市場を供給するレンディングプロトコルとしてMorphoが対応し、Aaveやその他のプロトコルを順次追加する方針が示されている。重要なのは、DABBが固定金利のローン商品ではない点だ。金利、担保要件、清算閾値はいずれも顧客が利用する第三者貸付市場が設定し、市況に応じて変動する。つまり、元本のBTCは一度も売却されていないにもかかわらず、担保価値の下落が清算を引き起こし得る。ポジションは過剰担保化されており、担保は顧客管理のウォレットを経由して第三者のDeFiプロトコルに流れ、Circle自身が直接貸し付ける形ではない。対象はCircle Mintの適格要件を満たす機関であり、小口トレーダーは含まれない。ニューヨークを拠点とする顧客はロールアウトから除外される。トレジャリー部門にとっての訴求点はシンプルだ。コインを手放さずにドル流動性を得られ、既存のカストディ体制の中で遊休のバランスシート上のBTCを稼働する担保に転換できる。

機関向け暗号資産担保融資の競争が拡大

今回のローンチは、Circleがステーブルコイン決済・金融市場向けに構築したレイヤー1ブロックチェーン「Arc」のメインネットを稼働させた数日後に行われた。ArcはUSDCをネイティブガストークンとして採用し、BlackRockのBUIDLやCircle自身のUSYCといったトークン化資産をすでにサポートしており、cirBTCは借入サービス開始と同じ月曜日に同ネットワーク上で稼働した。ラップトークン自体は新しくない。Circleは2026年6月にEthereum上でcirBTCを初めて発行しており、同鎖上のcirBTCはCircle National TrustがカストディするBitcoinにより1:1で裏付けられている。この動きは、 Bitcoin エコシステム全体で急速に混雑しつつある機関向け暗号資産担保融資の競争に、Circleを投入することにもなる。2月にはAnchorage DigitalがKaminoと提携し、Anchorage Digital Bankに保有するステークス済みSolanaを担保に機関投資家が借入できる体制を整えた。担保をqualified custodyから動かすことなくオンチェーン流動性を得られる仕組みだ。3月にはBitcoin担保モデルが続き、LombardがBitwiseと組み、カストディ保有のBTCを担保とする借入システムを開発した。貸付インフラはMorphoが供給する。ここでCircleの「ラップ先行型」と異なるのは、Lombardの設計がラップやブリッジを介さずBTCをカストディに保持したままにする点だ。同じ月にはBitGoも機関向け貸付事業を拡張し、流動性・ステークス済み・ロック済みの各種暗号資産を担保とした借入・貸出用のファイナンスプラットフォームを開始した。ポートフォリオ型モデルにより、個別ローンごとに担保を差し入れるのではなく複数資産を担保として活用できる。三者に共通するパターンは明確だ。機関の担保を規制されたカストディ内に留めつつ、オンチェーンクレジットへの経路を開く。需要側の積み増しも加速しており、2週間の購入停止の後にStrategyが950 BTCを追加購入した動きや、Striveが1億770万ドル規模のBitcoinを追加した動きが企業保有を押し上げており、 Strategyによる直近950 BTCの購入 や Striveによる1億770万ドルのBitcoin追加 のような treasury 買いに、貸付基盤は継続保有を前提とするポジションから流動性を引き出す手段を提供する。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

遊休準備資産から稼働する担保へ

二つの流れを並べて読むと、一つの描像が浮かび上がる。Bitcoinは、眠った準備資産から機関向け Bitcoin DeFi 内の「稼働する担保」へと再配置されつつある。今回のローンチの一次資料であるCircleの公式発表は、cirBTCの準備金がオンチェーンで独立に検証可能であり、すべての貸付パラメータがCircleではなく第三者市場によって設定されると明記しており、機関のリスク管理部門はこの役割分担を厳しく精査することになるだろう。戦略的なBitcoin準備( strategic Bitcoin reserve )を構築してきた企業にとって、DABBはHODL規律( HODL )を捨てずにドル流動性を得る道を開く。一方、逆方向の流れも見える。 ECBのPontes決済プラットフォーム は、公開ブロックチェーン上でユーロの中央銀行マネーを裏付ける試みだ。私見としては、ラップ先行型とカストディ先行型の設計は、清算リスクを誰が管理するかで競うことになり、Circleの市場設定パラメータはそのリスクを借手側に押し付ける構造だ。