CLARITY法、米上院銀行委員会を15対9で通過も本会議採決は保留

CLARITY法をめぐる最新動向

米国の市場構造法案「CLARITY法」は、デジタル資産が証券か商品かを定義する法案だが、重要な委員会の関門を突破したにもかかわらず、2026年7月18日時点で依然として成立していない。上院銀行委員会は2026年5月14日、修正版を15対9の賛成多数で可決した。これは2025年7月に下院がH.R.3633を通過させたことを受けた動きである。法案は現在、上院本会議に付託されているが、正式な採決日程はまだ組まれていない。当編集部が立法カレンダーを読む限り、枠組みは固まりつつある一方で、決定的な政治的交渉はなお続いており、成立間近というより中盤段階の法案に近いというのが実情だ。

その本質を見誤ってはならない。CLARITY法は特定のアルトコインの価格を下支えする措置ではなく、連邦レベルで共有される「ルールブック」を築く試みである。米国の事業者は長年、あるトークンがSEC(証券取引委員会)の管轄する証券なのか、CFTC(商品先物取引委員会)が監督する商品なのかを判断できずにいた。この曖昧さは取引所を新規上場に慎重にさせ、一部の発行体を海外での立ち上げへと押しやった。法案はトークンの機能、発行方法、ネットワークの分散度、チェーンの成熟度といった基準を設け、証券とデジタル商品の境界線を引く。事業者が米国内で長期資本を投じるうえで不可欠だと訴える法的な予見可能性を与えることが狙いだ。

第二の柱は、監督と登録制度の再編である。草案では、SECが証券該当性の判断と発行時の情報開示に関する権限を保持する一方、CFTCは一部のデジタル商品現物市場に対する管轄を拡大する。法案はさらに、取引所、ブローカー、ディーラー、カストディアンがどのように登録し、顧客資産を分別管理し、情報を開示し、記録を保存すべきかを明文化している。これと並行して、相場操縦、詐欺、インサイダー取引、顧客資金の分別を対象とする連邦レベルの投資家保護の層が置かれ、アルゴリズム型ステーブルコインを扱うカストディアンもその射程に含まれる。訴訟による事後的な執行という継ぎはぎの体制を、機関投資家や伝統的金融機関が計画を立てられる明確で事前のコンプライアンス義務へと置き換える意図がある。

最も争点となっている技術的問題は、DeFi、ソフトウェア開発者、そして自己保管(セルフカストディ)をめぐるものだ。法案は、ユーザー資金を一切預からないノンカストディアル型プロトコルと、それを書くエンジニアが、中央集権型取引所と同じ規制に服すべきか、あるいは資金を保有しないがゆえに別扱いとすべきかを決めなければならない。個人が自らのクリプトウォレットを運用し、秘密鍵を直接管理する権利をどこまで保護するかも俎上に載っている。この条項はオンチェーン金融の深部にまで及ぶ。一度も資産を預からない自動マーケットメーカー(AMM)は、仲介業者向けに設計された登録制度の枠には収まりが悪く、起草者はいまなおその境界を調整している。

成立への道は、上院農業委員会という並行トラックによってさらに複雑化している。同委員会は「デジタル商品仲介業者法(Digital Commodity Intermediaries Act)」として知られる独自の市場構造法案を進めている。最終的な制定には、銀行委員会のCLARITY法と農業委員会の対抗案を、単一の統一された枠組みへと調整する必要がある。この統合は容易ではない。両委員会は商品市場について重複しつつも異なる管轄を持ち、定義、登録経路、CFTCの予算をめぐるいかなる衝突も、本会議採決が現実的に進む前に解消されなければならない。これが、日程が特定の期日に固定されず不透明なままである一因だ。

支配的な障害は、規制設計から政治倫理へと移った。7月16日、エリザベス・ウォーレン上院議員はトランプ大統領に対し、暗号資産の保有状況と関連する関与についての最新の財務開示を求めた。民主党は、議員や高官、あるいはその家族が自らルールを書きながらデジタル資産を保有していれば、法案が起草者自身を潤す恐れがあると主張し、利益相反とマネーロンダリング対策の安全装置を同時に盛り込むよう要求している。米国の競争力と規制の明確性を優先する共和党は、より速い制定への道を望む。対立の焦点はいまや「暗号資産をどう規制するか」ではなく「誰がルールから利益を得るか」へと移っている。

CLARITY-Actは取引されるトークンではなく立法上の存在であるため、COINOTAG独自の42指標から成る複合S/Rスコアリングエンジンは、有効な現物価格もサポート・レジスタンス水準も返さない。読み取るべき板情報もデリバティブの建玉もないからだ。したがって当編集部の分析は、市場全体の文脈に軸足を置く。COINOTAGの恐怖・強欲指数は29/100(恐怖)にあり、ビットコインのドミナンスは69.8%と高水準、暗号資産市場全体の時価総額は1兆8,600億ドル前後で、防御的かつ資本が一点に集中した地合いだ。強気シナリオは明快である。上院本会議での採決が日程に上れば、リスク選好が高まり資本がアルトコインへ回帰し、ドミナンスの過熱は和らぐ公算が大きい。弱気の無効化条件は法案の停滞であり、無期限の遅延はセンチメントを恐怖に留め、資本をビットコインに滞留させ続ける。