CryptoQuant CEO Ki Young Ju氏、Bitcoin(BTC)強気サイクルに3〜5倍予測

Ki Young Ju氏がサイクルを3〜5倍と特定

CryptoQuantの創業者でCEOを務めるKi Young Ju氏が、2026年9月22日、Bitcoin (BTC)に対する弱気スタンスを公に撤回した。同氏の見立てでは、現在の強気サイクルがもたらす利得はおおむね3〜5倍にとどまり、かつてのポストハルビング局面を特徴づけた10倍超の放物線的な上昇は再来しないという。Xへの投稿で同氏は「3〜5倍であり、別の10倍超の放物線的ラリーではない」と述べ、その後に訪れる弱気局面は過去のどれよりも穏やかなものになると予測した。スレッドの中で同氏は、従来の相場の型がもはや通用しない理由を順に展開している。9月22日の投稿で同氏が指摘するのは、市場そのものの変質だ。Bitcoinがまだ小さく、個人投資家が相場の主導権を握っていた時代には、短期マネーの出入りが爆発的なラリーと80%の暴落を交互にもたらした。今日では市場規模が一段と大きくなり、機関投資家の保有比率が高まっている——その多くは、2024年1月に米国で承認された現物Bitcoin ETFを通じて流入したものだ——結果、上振れと下振れの両極端が抑制されている。かつて上値を抑えていた力は、今や下落の深さも和らげている。このトレードオフこそが要点だと同氏は説明する。10倍の値動きを放棄することは、80%の暴落も放棄することを意味する。そして、まさにその安定的な価格挙動こそが、投機的なローテーションではなく長期資本を呼び込む要因だという。最後に同氏は長期の視点で締めくくった。成熟化が進めば、Bitcoinはインターネット上を実際の通貨として往来できるほど安定した資産というビジョンに近づく可能性がある。慎重な見方で2026年半ばまで市場の議論を牽引してきたアナリストによる注目の転換であり、センチメントだけではなくBitcoinのオンチェーン構造に議論の軸足を戻すものだ。

@ki_young_ju · Xの投稿

9月22日の投稿.

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調整局面でもMVRVは1を下回らず

今回の転換は、チャートのパターンではなく一連のオンチェーン指標に立脚している。中核となる証拠はPnL Indexだ。CryptoQuantの複合指標であるこの指数は、MVRV比率——時価総額を実現価額、すなわちコインがオンチェーンで最後に動いた際の加重平均価格で割ったもの——に、NUPLと長期・短期保有者別SOPR指標を組み合わせ、保有者全体の収益性を測る。Ki氏が強調するのは、このサイクルの天井が過去より低く、底も comparatively 健全な保有者収益性の水準で形成されている点だ。最も示唆的なのは、現在のサイクルでMVRVが一度も1を下回らなかったことだ。底値圏でもビットコイン (BTC)は全保有者の平均オンチェーン取得コストを上回って取引されており、個別投資家は損失を抱えていても、保有者ベース全体は一度も水面下に沈んでいない。対照的に過去の弱気相場ではMVRVがこの水準を割り込んだ。だからこそ同氏は、このサイクルの抑制された下落を偶然ではなく構造的成熟の証拠と捉える。第二の柱はデータ自体のモメンタムだ。PnL Indexの365日移動平均——転換点で反応が遅れるシリーズだ——が彼の言う有意なインフレクションポイントを形成しつつあり、複数のオンチェーン指標も改善局面にある。これは2026年5月時点の同氏の立場からの直接の後退だ。5月のスレッドで引用された投稿は、利益確定の連鎖が始まると投資家の損益はおおむね18か月にわたって低下し、弱気相場が2027年初めまで延長される可能性があると警告していた。フロー面のシグナルもこの転換を裏付ける。実現時価総額の上昇は新規資金の流入を示し、初期参加者——長期眠っていた暗号資産のクジラ、いわゆるOGホエール——は売りを止め、先物市場のクジラは直近の底近くで大型のロングポジションを構築した。より広いBitcoin市場の文脈で読む限り、同氏の結論は、レバレッジ主導の投機ではなく忍耐強い資本に構造が有利になったというものだ。リアルタイムで市場を追いたい読者は、MEXCで現物・先物のライブ価格を確認できる。

@ki_young_ju · Xの投稿

5月のスレッドで引用された投稿.

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圧縮されたサイクルが意味するもの

Ki氏の見立てを後押しする新たなオンチェーン裏付けも出てきた。9月24日、CryptoQuantアナリストのDarkfostが、Bitcoin (BTC)の短期保有者のコストベースが実効的な長期保有者のコストベースを上回って交差したと報告したのだ。この種のクロスはBitcoin史上5回目で、同氏は強気相場への移行確認と読んでいる。実効的な長期保有者の定義は、過去7年間に少なくとも一度は移動した長期休眠コインであり、不活性な供給は意図的に除外される。350万BTCを超えるコインが10年以上動かずにおり、そのストックは每月およそ8,000〜30,000 BTCのペースでなお増加を続けている。Darkfostはこのシフトの下支え要因としてETF主導の流動性流入を挙げた一方、この指標は過去に外れたこともあり、シグナルが今後無効化される可能性は残ると釘を刺し、トレーダーにはコストベースの変化を資金フローや長期休眠コインの動きと併せて評価するよう促した。

(06:59 UTC時点)当社の読み:ここでの一次記録——Ki Young Ju氏自身のX投稿——は、改訂されたサイクルの算数を一つのテーマ、すなわち機関化がBitcoinのボラティリティを上下両方向から圧縮するというテーマに結びつけている。2017年や2021年の再演を前提にポジションを組むデスクにとって、3〜5倍という基本シナリオはレバレッジ計算そのものを塗り替える。マクロリスクを示す記録的なBrentプットの賭けも、ホワイトハウスのBitcoin規制への動きも同じ方向を指している。機関と政策が個人の反射神経ではなく市場を形作りつつあるという変化は、Jamie Dimon氏のBitcoinスタンスにすら反映されている。テーゼの試金石は目標価格ではなく、次の調整局面でMVRVがその下限を維持できるかどうかにある。