CryptoQuant CEO Ki Young Ju氏、Bitcoin(BTC)強気サイクルに3〜5倍予測

Ki Young Ju氏が強気サイクルを3〜5倍と予測

CryptoQuantの創業者兼CEOであるKi Young Ju氏が、2026年9月22日、これまでのBitcoin(BTC)に対する弱気スタンスを公に撤回した。同氏の見立てでは、現在の強気サイクルの上昇幅はおおむね3〜5倍にとどまる一方、以前の半減期後の局面を特徴づけた10倍超の放物線的な急騰は再来しないという。Xへの投稿で同氏は「もう一つの10倍超の放物線の上昇ではなく、3〜5倍を想定する」と述べ、その後訪れる弱気局面も過去のどの局面より穏やかになるとし、従来の型が通用しなくなった理由をスレッドで展開した。9月22日の投稿で同氏が論じたのは、市場そのものが変わったという指摘だ。Bitcoinが小さく、個人投資家が相場の主導権を握っていた時代には、短期マネーが爆発的な上昇と80%下落の急落を等しくもたらした。だが今日では、市場規模が格段に大きくなり、機関投資家の保有比率が高まったこと——その多くは2024年1月に米国で承認された現物Bitcoin ETFを経由して流入したものだ——で上振れも下振れも抑制されている。かつて上値を抑えていた要因が、今度は下落も和らげている。このトレードオフこそが本質だ。10倍の上昇を手放すことは、80%の暴落を手放すことでもある。そして同氏の見解では、まさにこうした安定した価格挙動こそが、投機的な回転資金ではなく長期資本を呼び込んでいる。同氏はさらに長期の展望として、成熟が進めばBitcoinはインターネット上を移動する「実際の貨幣」として機能できるほど安定した資産という構想に近づいていく可能性を示唆した。2026年半ばまで市場論争を慎重論が動かしていたアナリストだけに、今回の反転は注目に値する。そして議論の主軸はセンチメントから、Bitcoinのオンチェーン構造へと置き直されることになった。

9月22日の投稿https://x.com/ki_young_ju/status/2102422863596728579?ref_src=twsrc%5Etfw

下落局面でもMVRVは1を下回らず

今回のスタンス転換は、チャートではなくオンチェーンの読みに支えられている。中心となる証拠がPnLインデックスだ。これはCryptoQuantが提供する複合指標で、MVRVレシオ——時価総額を、コインがオンチェーン上で最後に動いたときの集約取得価格である実現価格で割ったもの——にNUPL、長期保有者および短期保有者のSOPRを組み合わせ、保有者全体の収益性を測る。Ki氏が強調するのは、このサイクルのピークが過去のサイクルより穏やかで、ボトムも相対的に健全な保有者収益性の水準で形成されてきたことだ。最も示唆的なのは、現サイクルでMVRVがいかなる時点でも1を下回らなかったことである。安値局面でもBTCは全保有者の平均オンチェーン取得コストを上回って推移し、個々の投資家は損失を抱えても、保有者全体としては水没しなかった。過去の弱気相場ではMVRVがこの水準を割り込んでいた。だからこそ同氏は、このサイクルの抑制された下落を偶然ではなく構造的成熟の証拠とみなす。第二の支柱はデータ自体のモメンタムだ。PnLインデックスの365日移動平均——転換点での反応が遅いことで知られる系列——が、彼の言葉を借りれば有意な転換点を形成しつつあり、他の複数のオンチェーン指標も改善している。これは2026年5月の立場からの明確な後退にあたる。当時5月のスレッドで引用された投稿では、利益確定の連鎖が始まると投資家の損益はおおむね18か月間下向きに傾き、弱気相場が2027年初頭まで延長されうると警告していた。フロー面のシグナルも方向転換を裏付ける。実現時価総額の上昇は新規資金の流入を示し、長期眠っていた暗号資産のクジラであるいわゆるOGホエールは売りを止め、先物市場のクジラは直近のボトム付近で大型のロングを積み上げていた。より広いBitcoin市場の文脈で読み解けば、構造は今やレバレッジ主導の投機ではなく、忍耐強い資本に有利に働いている——と彼は結論づける。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、MEXCで現物・先物価格をライブで確認できる。

5月のスレッドで引用された投稿https://x.com/ki_young_ju/status/2060302097795645596

サイクル圧縮が意味するもの

われわれの読みでは、一次情報であるKi Young Ju氏自身のX投稿が示す改訂されたサイクルの計算は、「機関化がBitcoinの変動率を上方向にも下方向にも圧縮する」という一つのテーマに収束している。2017年や2021年の再来を想定してポジションを組むデスクにとって、3〜5倍という基準シナリオはレバレッジ計算を根本から変える。マクロリスクを示す記録的なBrentプットの大量購入も、ホワイトハウスのBitcoin規制方針推進も、同じ方向を指している。市場は個人の反射ではなく、機関と政策によって形づくられる市場へ移行しつつあり、この転換はJamie DimonのBitcoinスタンスにも表れている。テーゼの試金石は価格目標ではなく、次の調整局面でMVRVが底を維持するかどうかにある。