Ether.fi、イーサリアム(ETH)のEigenLayer再ステーキング比率を1%未満に引き下げ

Ether.fiがEigenLayerとの連携を解消

Ethereum (ETH)エコシステムを代表するステーキングプロトコルの一つであるether.fiは、看板トークンweETH内に組み込まれていた再ステーキングを実質的に解消した。2026年8月時点で、EigenLayer上に再ステーキングされる資産の割合は1%を下回っている。プロトコルのドキュメントによれば、構造上最後に残っていた接点であるEigenPodの引き出し認証情報も今四半期末までに削除される予定で、2024年のローンチ以来、預入資産が自動的にEigenLayerへ再ステーキングされてきた一つのモデルがここで閉じることになる。旧モデルでは、預入資産が基本のステーキング利回りに加え、オラクルやデータ可用性レイヤーなどEigenLayerのセキュリティを借り受ける各サービスからの手数料分配を受け取れた。だがこの収益は、ステーキング利回りと追加マージンの両方を賄える水準には決して達しなかった。この変更が重いのは、weETHが市場最大のリキッド再ステーキングトークンへ成長し、ステーク済みETHの取引可能な証明書としてDeFi全体で担保に使われてきたためだ。8月以降、weETHは普通のリキッドステーキングトークンとして動作する。再ステーキングへの露出を望む保有者は、競合のセキュリティ共有基盤Symbiotic上に構築された別トークンweETHsへのオプトインが必要になる。CEOのMike Silagadze氏はこの後退をリスク計算の結果として説明する。再ステーキングに実質的な利回り機会が残っておらず、ステーカーの頭上にはリスクが垂れ込めている以上、露出を維持する意味はもうないという。その代替として同社は、決済カード、Optimismのレイヤー2ネットワーク上でAaveを利用した借入、法定通貨レール、トークン化した株式や貴金属を一つのアプリに束ねた暗号資産ネオバンクモデルを拡大している。カードを使えば暗号資産を売却せずにそのまま支出でき、月次収益に占めるカード事業の割合は1月の17%から7月には46%へ上昇した。これは公式発表とともに同社が開示した数値による。Silagadze氏は、再ステーキング収入の喪失とイーサリアム (ETH)価格下落分はネオバンク収入で完全に置き換わったと主張し、全体の収益ランレートは今年約38%の拡大が見込める一方、ステーキングと再ステーキングの収益は約70%減少すると述べている。さらに同氏は、ネオバンク市場の年間収益を約3,000億ドルと試算し、これはDeFiの約300倍に当たるとしている。

再ステーキングの利回りはもう割に合わない

ether.fiが撤退した理由は、セクター全体の数字が物語っている。DefiLlamaのカテゴリーデータによれば、再ステーキングはカテゴリー全体で約100億2,000万ドルの資産を保全しながら、9月8日までの1週間に生み出した手数料はわずか9万9,977ドルにとどまった。対するリキッドステーキングは、518億7,000万ドルの保全に対し2,735万ドルを稼いでおり、担保1ドル当たりでは普通のステーキングが約53倍多く稼ぐ計算だ。再ステーキングが謳ったプレミアム利回りは結局実現しなかった。EigenLayerからセキュリティを借り受ける側のサービスは、基本のステーキング利回りに上乗せのマージンを足した額を賄えるだけの対価を払わなかったままだ。残されたインセンティブは二つの動きでさらに剥がされた。まず預入を補助するポイントプログラムが2025年を通じて縮小し、次にバリデーター運用者の不祥察時にステーク済みETHを没収するペナルティ「スラッシング」が2025年4月に稼働した。理論上のリスクに過ぎなかったものが補償利回りのない現実のコストとして値付けされるようになったのである。ether.fiを除けば、残りのセクターは薄い。生き残るリキッド再ステーキングトークン上位5つ、Renzo、Kelp、Swell、Puffer Finance、Bedrockの2026年Q2粗利益合計は95万3,350ドルで、3四半期前の218万ドルから減少した。DefiLlamaの損益計算による。Kelpの帳簿上、EIGENトークンの報酬は総収益と売上原価の両方に計上され、そのまま預入者へ受け渡されるため、これら企業の実質的な利益は再ステーキング層の下で課される通常のステーキング手数料から生じていた。リスクの顕在化は4月18日だ。攻撃者がKelpのクロスチェーンブリッジを突き、裏付けのないrsETH約11万6,500枚を46分で鋳造、 roughly 2億9,300万ドル相当をAaveで実物のイーサから借入した。その後数日でAaveからは約60億ドルが流出し、不良債権は1億2,300万〜2億3,000万ドルと試算されている。EigenLayerの中核技術そのものは失敗ではない。スラッシングは一件も発生せず、EigenDAは現在もメインネットで100 MB/sを維持する。ただしEigenCloudへと再ブランドされた同プロトコルの保有額は、2025年8月の220億6,000万ドルから51億ドルへ落ち込み、もはや再ステーキングではなく検証可能なコンピューティングを売り出している。リアルタイムで市場を追いたい読者は、Bitgetで現物および先物の価格をライブ配信で確認できる。

利回りのプレミアムは来なかった

ether.fiの撤退は、Ethereum (ETH)の経済的基盤を巡るより大きな見直しの渦中で起きている。Vitalik Buterin氏は9月27日のエッセイで、ネットワークがゼロ知識証明、データ可用性サンプリング、形式検証を組み合わせたハイブリッド暗号システムへ進化しつつあると論じ、計画中の2027年のHegotáアップグレードが最後の従来型ハードフォークになる可能性を示した。9月28日時点のDefiLlamaデータでは、EthereumメインネットのDeFi TVLは約531億ドル、ステーブルコインは約1,468億ドルを保持する。一方、24時間の手数料配分はL1が約108万ドル、エコシステム上のアプリケーション全体が約693万ドルで、実行がBase(ロック額161億6,000万ドル)やArbitrum One(115億7,000万ドル)といったレイヤー2へ移るなか、ether.fiのネオバンク路線を含むETH連動型のあらゆる商品に、価値取得をどう捕まえるのかという問いが突きつけられている。

この方針転換には代償もある。新たに開示された四半期データによれば、ether.fiの粗利益は前年同期比47%減で、2025年Q3の1,871万ドルから2026年Q2には999万ドルに落ち込んだ。うちカード事業が314万ドルを生み出し、撤退予定のEigenLayer再ステーキングも第2の収益源として287万ドルを依然として寄与していた。数字の悪化はセクターの下位勢にも及んでおり、Puffer FinanceのQ2粗利益はわずか2万1,590ドル、Swellは2万2,370ドルにとどまる。Aaveに波紋を広げたKelpのエクスプロイトについて、Silagadze氏はレバレッジそのものではなくクロスチェーンセキュリティの甘さに原因があるとし、ether.fiのAave市場のパラメータは意図的に保守的に設定しており、安全性が依然プロトコルの最優先事項だと強調した。

(03:47 UTC時点) COINOTAGの読み:Ethereumは0.52%高の2,666.3200ドルで上昇トレンドを維持している。42指標の複合分析が示す明確なサポートの階段は、2,611.4164ドル(71/100、フィボ0.214、一目雲の基準線、ATR Lower、スイングローに支えられる)、2,556.7300ドル(48/100、HVN、フィボ0.236、S3)、2,319.5000ドル(57/100、ドンチャン下部、HVN、LVN、フィボ0.382)だ。技術的に問われているのはトレンドの存続ではなく、価格が2,681.9400ドル(58/100、LVN、一目の転換線、ピボット、MACDクロス)から2,759.1720ドル(85/100、ATR Upper、フィボ0.000、ドンチャン上部、スイングハイ)へ続く抵抗帯をかじり切れるかどうかである。デリバティブはやや強気に傾き、ファンディングは0.0024%、建玉は111億ドル、ロング/ショートの口座比率は1.54(ロング60.6%)だ。ただしRSIは60.48、MACDは弱気シグナル、Fear & Greed指数は73/100(Greed)で、追い越し買いには慎重を期すべき水準だ。2,759.1720ドルをきれいに突破すれば継続が確認され、そこで拒まれればまず2,611.4164ドルへ押し戻される可能性が高い。