金融庁、10月20日の会合でDEX・DeFiを重点審査対象に指定

DEXとDeFiが重点審査の候補に

金融庁は10月20日付の資料で、DeFi(分散型金融)と分散型取引所(DEX)を、重点的に制度設計を検討する候補分野に位置付けた。デジタル・分散型金融に関する研究会の資料による。規制の狙いは投資者保護とイノベーション支援の両立であり、ブロックチェーン上だけで完結するサービスにどんなルールを課すのか、規制当局の検討方針が初めて整理された形だ。

金融庁の説明では、DeFiとは資産の交換、貸付、借入といった金融サービスをブロックチェーン上のプログラムで実行する仕組みを指す。一方、DEXはコードで暗号資産の交換を行う取引所で、通常は流動性プールと呼ばれる自動的な資金のかたまり、すなわちAMM(自動マーケットメイカー)方式のAMM構造に依存する。資料は2025年12月に出された暗号資産制度ワーキンググループの報告を改めて引用し、DEXに対する明確な規制手法はまだ確立されていないと結論づけた点を繰り返している。報告はプログラムコードの欠陥による損失やマネーロンダリングへの悪用リスクを指摘した。人の介入がほとんどないサービスである以上、既存の暗号資産交換業向けの制度とは別に、技術的特性に合ったルールを検討すべきだと同グループは主張していた。

制度設計の焦点は、DEXに接続するアプリケーションを提供する事業者に移りつつある。研究会の資料は、国内の居住者を対象とするサービスに対し、リスク説明や本人確認、マネーロンダリング対策といった義務を課す方向を示唆する。そのうえで、こうしたサービスが実際にどう使われているのかをまず深く把握するよう求めた。別の動きもある。SMBC日興証券は10月2日、Uniswap Labsなどと組み、国内投資家向けのDeFiプラットフォームを構築すると発表した。マネーロンダリング対策と投資者保護の機能を組み込み、2027年の半ばまでの開発完了を目指すとしている。

Nomura、海外並みの自由度を要求

10月20日の会合は、研究会の本年度最初の開催だった。主な議題はステーブルコインと預金のトークン化、証券トークン、そしてDEXとDeFiの3本立てである。研究会自体は、金融庁が7月21日に公表した成長投資促進に向けた金融戦略のもとで設置された。同時に、AIの健全な活用に関する研究会と、AI時代のオンチェーン金融に関する官民フォーラムも立ち上げられている。官民フォーラムは2027年初めに中間とりまとめとロードマップを作成する予定だ。座長は東京大学名誉教授の神田秀樹氏が務め、暗号資産事業協会と日本銀行がオブザーバーとして参加する。

事務局の資料は、合意と決済がブロックチェーン上で完了するトークン化された市場を描写した。決済手段と資産の双方をトークン化すれば、24時間365日の売買と、大幅に短縮された決済期間が実現しうるとの論旨である。トークン化資産の累計発行額は2026年7月時点で350億ドルを超え、資料が引用する一つの推計では、2033年までに世界市場が18.9兆ドルに達するという。資料はまた、FATFの7月のDeFi報告書にも依拠する。同報告書はプロトコルの管理者を特定するための指標を示し、管理者の有無と特定可能性に応じて三つの規制区分を提案した。

Nomura Holdingsは緩い規制を求めた。同社デジタル資産戦略室のSasaki氏は会合で、ステーブルコインとトークン化預金は米国で実用段階に入っている一方、日本はまだ実証段階にあり、一歩遅れているとの認識を示した。実務上・法務上の課題を10点挙げたうえで、DeFiを含むスマートコントラクト上のサービスについて、海外市場より先行するのでなく、海外と同等の自由度をもって規制するよう要請した。利用者の秘密鍵を管理しないウォレット提供者には過度な規制を課すべきでなく、海外発行ステーブルコインの保有・送金上限100万円も見直すべきだと同社は述べた。

Securitize Japanも独自の提言を行った。RWA(実資産)トークンの時価総額は9月末に390億ドルに達し、直近3年の平均年間成長率は195%に上ると指摘した。米SECが9月17日、米国上場株式のトークン化されたオンチェーン取引に対し、取引所登録を5年間条件付きで免除する制度を採用したことにも言及した。そのうえで、証券決済機関の見直しやパブリックチェーンを前提とした設計を含め、分散型トークン化モデルを想定した法制度を日本も構築するよう促した。国際互換性を欠く単独路線は海外市場との差を広げると同社は警告している。

火曜日に示された内容は、まだ何者も拘束しない。出されたのは会合資料とヒアリング記録であり、法案草案でも最終規則でもない。金融庁が議論を立法提案に落とし込まない限り、施行日も義務を負う主体も存在しない。ただし、検討の順序はここで確定した。DEXとDeFiがステーブルコインや証券トークンと同じ審査の列に加わり、官民フォーラムは2027年初めの中間とりまとめとロードマップを負う。当方の読みでは、監督当局はプロトコルそのものでなく、接続層、つまり国内居住者にサービスを提供するアプリやインターフェース事業者の規制に収束しつつあり、これは2025年12月のワーキンググループが示した枠組みと整合する。Nomuraの海外同等性の主張が通るかどうかは、ウォレットやアプリ事業者に最終的に課される義務の中身で判断されることになる。