Grayscale試算:ビットコイン(BTC)マイナー報酬は1日約3,500万ドル、Zcashとの比較で浮かぶ経済性

Grayscaleのマイニング計算

Grayscaleの調査部門が、Bitcoin(BTC)のマイニング経済性をめぐるアルトコイン側の追い上げを数字で検証した。それによると、Zcash(ZEC)向けのマイニング機器は1台あたりの1日報酬でBTCマイナーの約2倍、電力1メガワット時あたりでは約4倍の収益を上げられるという。Grayscaleの調査責任者Zach Pandlが9月11日に公表した調査ノートは、BitmainのS23 Hydro(Bitcoin用)とZ15 Pro(Zcash用)を比較したものだ。データは9月9日時点までのもので、電力単価を1キロワット時あたり0.05ドル、トランザクション手数料をゼロと仮定している。ZECが優位に立った要因は、トークン価格が一時1,000ドル近くまで上昇したことにある。ZECは9月3日に979ドルの高値をつけ、直近では1,123.25ドルで取引されており、この価格上昇がEquihash方式のマイニングエコシステムへ計算能力を引き寄せた。同社の推定では、Zcashのマイニング活動は年初来で2.5倍以上に拡大している。両ネットワークとも、専用ハードウェアがブロック報酬を競うProof of Work方式を採用しており、Grayscaleはこの計算能力の流入がZECのセキュリティを強化し、良性のサイクルを生むと論じる。ただしネットワーク規模での経済規模は、依然としてBitcoinが圧倒している。1日あたりのマイナー報酬総額は、BTCが約3,500万ドル、ZECは約200万ドルと、Grayscaleは試算している。

年末12万6,000ドルシナリオ

価格面では、Bitcoinは8月に25%上昇した後、カレンダー上で最も季節調整的に弱い期間へ入る。長期の月次リターンデータによれば、9月の平均は▲2.93%で年間最悪の月。トレーダーの間では「Rektember(暴落の9月)」と呼ばれる区間だ。一方、10月は平均+20%(「Uptober」)、11月は+41%、12月は+4%となっている。この歴史的平均を機械的に当てはめると、BTCはまず今月7万5,000ドルまで押し、10月に9万ドルへ回復、11月には約12万6,000ドルに到達するシナリオが導かれる。これは2025年10月につけた史上最高値と一致する水準だ。この季節性分析の作成時点でBTCは7万7,194ドルで取引されており、52週レンジは5万7,945.16ドルから12万6,079.89ドル。年末の反発シナリオは、地政学的緊張の緩和、現物ETFへの資金流入の回復、そして米中間選挙での暗号資産容認候補の健闘を前提としている。機関投資家の存在感が高まった今、金利やインフレ指標がBTCを動かす度合いは、過去のサイクルより大きくなっている。ただし注意点も明快だ。昨年のBitcoinは季節性に逆行し、9月に上昇した後、10月・11月・12月と下落した。Bitcoin Rainbow Chartのようなサイクル分析ツールが示すのは傾向であって保証ではない。当メディアのBitcoin取材でも繰り返し指摘してきた通り、この資産は強気相場でも一直線には上がらない。

Strategyの6万ドル売却

財務戦略の動きが3つ目の警戒シグナルを加えている。最大の企業系Bitcoin保有者であるStrategy(旧MicroStrategy)は、6月30日から8月10日の間に4回に分けてBTCを売却した。売却価格は5万9,256ドルから6万4,262ドルのレンジで、実質的に約6万ドル的水準だ。その後、同社は8月31日に市場へ復帰し、8万318ドルで買い戻した。会社の開示資料によれば、売却の理由は優先株式発行に伴う運営コストと債務の支払いであり、同社は弱い相場で売り、数週間後に30%以上高い価格で買い戻す羽目になった。この一連の取引は、Bitcoinを直接保有することと、戦略的Bitcoin準備ビークルの株式を保有することの間にある構造的な差を浮き彫りにした。株式には給与、再融資、配当といった支払い義務が伴うが、資産そのものにはそうした義務は存在しない。市場はすでにこの問題を織り込みつつある。過去1年でStrategy株は58%下落し、Twenty One Capitalは71%、Striveは78%下落した。BTCと企業価値が逆転したビークルもあり、AI事業への転換や大型ピアへの統合に動くケースが出ている。当メディアのStrategy投資家ガイドがこの動きを追跡している。Bitcoin価格が回復しない限り、このモデルは逼迫し続け、レバレッジのかかった株式プロキシよりもシンプルな直接保有というHODL型の考え方が優位を増すだろう。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Binanceで現物・先物価格をライブで確認できる。

Bitcoinのサイクルシグナルを読む

3つのストーリーを重ねて読むと、あらゆるレイヤーで再評価が進む市場像が見えてくる。マイニング関連の一次資料であるGrayscaleノートは、BTCが1日約3,500万ドル、ZECが約200万ドルの報酬を分配し続けていることを明示しており、機器あたりの収益性とネットワーク規模の経済性は別問題だと改めて示した。季節性は9月の弱さを「パターン」であって「判断」ではないと位置づける。Strategyの提出書類は、強制売却のコストがどれほど高くつくかを示している。当メディアの読みとしては、BTCが季節的なサポート水準の7万5,000ドルを守り切れるかどうかが、年末サイクルシナリオの存続を左右する。