HyperliquidのAQAv2収益、8月26日以降で2,478万ドルに到達

AQAv2がHyperliquid第2の収益源に浮上

HyperliquidのAQAv2スキームの累計収益が2,478万ドルに達した。プロトコルが公開した数値によると、この収益源はプラットフォーム総収入の26.96%を占め、合成取引手数料に次ぐ第2の収益源となっている。公表データは流出入の規模と順位の両方を確定させたが、その合計の内実までは明らかにしていない。日次の内訳も月次の配分もなく、8月26日のトラッキング開始以降にこのスキームが買い戻して消却したHYPEの枚数も開示されていない。仕組み自体はプロトコルのドキュメントに明記されている。取引所に準備金を預け入れるステーブルコイン発行体は、その準備金が生む利回りの90%をプロトコル側に支払う。プロトコルは受け取った全額を、同取引所の自体であるアルトコインHYPEの購入と焼却に充てる。これは金庫への配当というより、プルーフオブバーンに近い設計だ。資金の出所が利用者への課金ではなく発行体の準備金利回りであるため、この流れは規模で並びつつある手数料収入とは性質が異なる。手数料収入は取引高に連動し市況とともに動く一方、AQAv2の流れは準備金残高に足元で固定されており、発行体が残高を預け続ける限り閑散した取引日でも入り続ける。数値はプロトコル公式データから集計され、10月14日にトラッカー開始以降の全期間を対象として公表された。週次のペースも非開示のため、見出し数字の背景にある稼働率を公表資料から直接読み取ることはできない。

金額としてではなく構成比として読むと、26.96%という数値は2,478万ドル単体よりも重い。この収益源はわずか約7週間のトラッキングでその座に達した。相手の手数料収入は、ステーブルコイン発行体が準備金利回りを納め始めるはるか前から同取引所を支えてきた基幹収益だ。準備金由来の資金がプラットフォーム総収入の4分の1を超え、その100%がHYPEの購入と焼却にコミットされる構造が固定されている。設計はこうだ。取引所上のステーブルコイン発行体は、顧客の準備金を運用商品に預けて利回りを得る。利回りのうち90%はプロトコルに納め、残る10%は発行体に残る。プロトコルは受け取った分を全額市場に投入してHYPEを買い、流通から引き上げる。したがってAQAv2収益1ドルはHYPE需要1ドルに対応し、購入が成立した時点で循環供給量の減少に転化する。この構造は、手数料収入をステーキング参加者や金庫で分配する Often「DeFi 2.0」と括られる収益分配型の仕組みとは一線を画す。分配の向きが逆だからだ。外部の発行体が資金を負担し、プロトコルが仲介し、トークンが全額を吸収する。HYPE保有者にとっての実効的な効果は、変動に依存しない恒常的でルールベースの買い手が立ったことだ。準備金利回りは活動が縮んで手数料収入が収縮している間も入り続ける。10月14日に公表された公式数値は台帳の上位2項目を確定させたが、その下の分布は確認できておらず、8月26日以降分に対応する焼却台帳も現れていない。

Suiとは別のモデル

ステーブルコインの準備金利回りは、Hyperliquidにとって実験ではなく構造的な柱になりつつあり、買いかつ焼却の設計こそが26.96%という構成比をHYPEへの恒常的な買い注文に変えている。Suiとの対比は示唆的だ。Sui Foundationは自チェーン上で3,000万ドル規模のDATA Networkへの拠出を支援しており、これは直接的な資本投入だ。一方Hyperliquidは発行体の利回りを自トークンの焼却台帳へ迴路している。Suiエコシステムの状況としては、コントリビューター数が55%減少する中でMoveプロジェクトが競合チェーン側へ移った動きも追跡対象となっている(Moveプロジェクトが競合チェーンへ流出)。AQAv2の公表が残した謎は焼却台帳そのものだ。2,478万ドルが何枚のHYPEを流通から引き上げたのか、平均取得単価はいくらだったのか、公開データはそこまで語っていない。