Hyperliquid (HYPE)、GrayscaleがフォワードPER 15〜18倍で割安と評価

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Hyperliquid (HYPE)について、Grayscale Researchは株式と同様の分析が可能な割安アルトコインとして位置づけた。同社リサーチ部門責任者のZach Pandl氏は火曜日付のリサーチノートで、分散型デリバティブ取引所である同プロトコルにトークン1枚当たり利益モデルを適用。2027年のプロトコル収益を約10億ドルと想定し、これは2025年比で約20%増に相当する。収益拡大の根拠としては、暗号資産取引高の回復と、Aligned Quote Assetフレームワークに紐づくステーブルコイン準備金収入を挙げる。2027年末時点の循環供給量は2億7,000万〜3億1,000万HYPEと見込み、トークン1枚当たり利益は3.25〜3.75ドルに達すると試算。直近の取引水準を基準にすれば、フォワードPERは約15〜18倍となり、上場フィンテック企業と比較して割安だと主張する。ただしリスクも存在する。ネットワーク収益の鈍化やトークン供給の想定以上の拡大は、1枚当たり利益の成長経路を圧縮しかねない。Hyperliquidを注視する投資家にとって、核心的な問いはプロトコルのキャッシュフローがすでに相当な成長を織り込んだバリュエーションに見合うペースで拡大できるかどうかであり、最終的にはナラティブではなく実行力が割安の持続性を左右する。

この割安論が提示される一方で、HYPEの過去最高値からの乖離は依然として大きい。直近1カ月で13%超下落し、6月中旬のピークからは約29%低い水準で推移。直近の上昇を維持した大型暗号資産に対して出遅れが目立つ。オンチェーンデータと資金フローの分析からは、短期的に2つの圧力が確認される。初期投資家による大規模なアンステーキングと、上場投資商品からの解約だ。Multicoin CapitalとParadigmは先週、ステーキング済みのHYPEを合計約2億9,100万ドル分解除。その後のウォレット追跡では、Multicoinが129万HYPE(約7,110万ドル相当)を受領し、うち10万1,340HYPE(約560万ドル相当)をCoinbaseに送金したことが判明した。現物HYPEファンドも先週860万ドルの資金流出を記録し、2週連続の解約超過となった。これにより運用資産は7月10日の高値から18%減少している。ステーキング解除は流動供給を増加させ、ファンドからの流出はトークンの吸収に寄与していた限界買い手を減少させる。センチメントが弱気相場局面にある中、長期の収益モデルは短期的なポジション整理が続く限り、より厳しい検証に晒される。このオーバーハングはキャッシュフローに基づく投資論を否定するものではないが、実行へのハードルを確実に引き上げている。

需要面では、日本の公開市場から新たなシグナルが浮上している。東京証券取引所グロース市場上場のIoleは、戦略的デジタル資産としてHYPEの取得を開始したと発表した。7月29日付の開示資料によれば、同社は7月16日に発行したワラントによる調達資金の使途を、Bitcoin購入からより広範なデジタル資産購入へ変更した上で、HYPEの初回取得を実行したという。Ioleはこの動きを、エージェント型コマースを中核に据えた「Neo Crypto Bank」戦略の一環と位置づける。同戦略では、ソフトウェアエージェントが自律的に決済や契約を実行し、オンチェーン決済が金融インフラの基盤となる構想を描く。取得数量は1,078HYPE、取得総額は1,008万円、平均取得単価は9,352円。8月中に追加取得を計画しており、総エクスポージャーの目標は1億円。ステーキングやガバナンス参加も視野に入れており、HYPEを短期売買の対象ではなく、アプチェーン構想に紐づく事業インフラとして扱う方針を示した。同社が7月28日時点で独自に調査した結果、上場企業としてHYPEの取得・保有を開示した事例はこれまでなかったとしている。

COINOTAGの独自42指標複合サポート・レジスタンススコアリングエンジンによると、HYPEは54.98ドルで下落トレンド内に位置し、RSIは35.62、MACDは弱気シグナルを示している。サポートは54.01ドル付近でスコア76/100と評価され、Keltner Lowerとフィボナッチ0.618の収束が根拠。一方、レジスタンスは57.61ドルでスコア81/100、フィボナッチ0.500と一目均衡表の先行スパンBが形成する。デリバティブのポジションは積極的な強気に傾いていない。ロング・ショート比率のデータは利用不可だが、ファンディングレートは0.0031%、建玉残高は14億4,000万ドルと、レバレッジは存在するものの過熱感はない。Fear & Greed指数は29で警戒水準にある。57.61ドルの回復は構造改善につながる一方、54.01ドルを割り込めば46.48ドルのVWAP/EMA-200ゾーンが視野に入り、短期的な安定化シナリオは崩壊する。