PancakeSwapのTVLが19%増の24億ドルに、手数料投票「The Flip」が開始

V3プールに集中した1週間で3億8,000万ドルの流入

分散型取引所(DEX)PancakeSwapの総価値ロック額(TVL、プロトコルに預け入れられた資産のドル換算総額)が、1週間で約19%上昇し24億ドルに達した。オンチェーン集計データによると、10月21日時点のPancakeSwapのTVLは24億ドルで、10月14日の約20.2億ドルから約3億8,000万ドルの増加となった。増分のほぼすべてがV3プールに集中している。V3プールのTVLは週を通じて3億3,600万ドルから約7億3,900万ドルへと倍増した。V3は集中流動性の仕組みで、トレーダーがより狭いスプレッドで取引するための資金をプールに集める。より古い形式のプールではなくV3で資金が倍増したことが、今週の需要の実態を示している。今週の焦点はガバナンス提案「The Flip」だ。10月21日に投票が開始され、10月24日までの4日間実施される。提案の中核は、V3およびInfinityプールで流動性提供者(LP)が受け取るスワップ手数料の取り分を、現在の66%から最大88%まで引き上げることにある。さらに提案文書では、CAKEの1日あたり発行量を22,500トークンから7,000トークンへと段階的に引き下げる。削減率は約69%で、LPは手数料の取り分を増やしながら、新規供給の膨張も抑えられることになる。提案が可決されれば、実施は11月に開始される予定で、それまでは現行の手数料および発行スケジュールが維持される。ただし、注意点もある。これまでに公開されたデータは、投票開始とTVL流入の間に因果関係を裏付けるものではない。流入は、より有利な手数料配分を見込んだ先行配置の可能性もあれば、ガバナンスとは無関係の市場需要の反映かもしれない。新規流動性が直接の入金か、クロスチェーンブリッジ経由の流入かについても、集計データでは判別できない。

取引量を支えるのはBNB Chain

PancakeSwapの活動のほぼすべてをホストするレイヤー1ブロックチェーン、BNB Chainも、同じ週に同じ方向へ動いた。プロトコルのTVL24億ドルのうち約23億ドルはBNB Chain上にあり、オンチェーンデータによれば、10月21日までの7日間でPancakeSwapは同チェーン上でおよそ46.7億ドルのDEX取引量を生み出した。これはチェーン全体の分散型取引所取引の約71%に相当する。つまり、BNB Chain自身の40.2%という取引量増加は、大きく見ればプロトコル自身の伸びだという構図になる。チェーン全体では、TVLが8.3%上昇して58.4億ドル、DEX取引量は65.4億ドルに達し、取引量の伸びはロック額の伸びの約5倍となった。期間中、同チェーンのステーブルコイン時価総額は0.6%低下し131億ドルとなった。今月上旬、DeFiLlamaのランキングはDeFiのTVLでBNB ChainをSolanaの上位に位置付けていた。また、このdappはトークン化株取引との連携も進めている。6月以降、PancakeSwapはBinanceのbStocksに対応し、ユーザーは証券会社を介さずオンチェーンで米国株のトークン化資産を取引できる。10月15日のBinance公式発表によれば、bStocksは開始から約4カ月で運用資産が10億ドルを突破し、累計取引量は400億ドルを超えた。10月上旬時点でbStocks価値の11.2%がDeFiに投入されており、これは1億1,000万ドルを超えるトークン化株式がDeFi内部で稼働していることを意味する。投票の対象は単一のパッケージであり、手数料配分と発行量は同時に動くため、可決されれば両方が一度に変わる。投票記録自体はまだ短く、10月21日に開始し10月24日に締め切られる。執筆時点で投票率の公表はない。プール、手数料、CAKE報酬の仕組みを確認したい読者には、BNB Chain上でのスワップ、ファーミング、CAKE獲得を解説したPancakeSwapガイドを参照してほしい。

手数料計算が決めるもの

当メディアの読みでは、「The Flip」の本質は、PancakeSwapの流動性を何の通貨で支払うかという決定である。提案は二つのレバーを束ねている。LPがスワップ手数料の88%を保持する一方で、CAKEの1日あたり発行量は69%減少する。この枠組みで見れば、投票は成長を手数料収入で賄うか、トークンのインフレで賄うかを問うていることになる。今週の流入が、提案が狙う対象そのものであるV3プールにほぼ集中した事実は、LPが有利な配分を織り込んでいることを示唆する。CAKEホルダーにとって注視すべきは発行量の数字だ。69%削減が確定すれば、TVLのその後の動きにかかわらず、新規供給は縮小する。10月24日の投票締め切りが近づく中、市場の反応を追う読者はCAKEテクニカル分析を参照できる。