XRP Ledgerが13億4,000万ドルのステーブルコインを取り込み、送金手数料と準備金はXRPが担う

準備金、手数料、そしてブリッジ経由の送金

XRP Ledger上のステーブルコイン残高は、1回の送金が処理される前からXRPの上に成り立っている。各トランザクションの手数料をXRPが支払い、残高を保有するために必要なアカウント準備金をXRPが賄い、さらに保有者がRLUSDのような発行資産を扱うためトラストラインを開くごとに、追加の準備金がXRPで差し押さえられる。つまりこの台帳で発行を行う発行者は、小額とはいえユーザーに繰り返し発生するXRP負担を必ず生み出している。こうした仕組みがあるからこそ、最新のオンチェーン読み取りが意味を持つ。オンチェーンデータによると、台帳上のステーブルコイン残高は10月7日時点で13億4,000万ドルに達し、前週から14.6%増加した。残高が1ドル増えるたびに、XRPがその裏方として稼働させられる。内訳を見ると、Ripple独自のRLUSDが発行額の約93%を占め、この数字をほぼ一人で牽引している。XRP Ledgerはマイニングではなく独自のコンセンサスメカニズムによって最終性を確定させるレイヤー1ブロックチェーンであり、従来型の注文タイプではなくオファーオブジェクトで取引を突き合わせる分散型取引所を内蔵している。ここで2つのトークン間に直接の流動性がない場合、プロトコルは自動的にXRP経由でルートを組む。直接の板が薄いRLUSDからEURSへの両替は、RLUSDをXRPに交換し、そのXRPをEURSに交換するという2段構えで決済される。この迂回役を担うことで、XRPは台帳の稼働用ブリッジプロトコルとなり、ステーブルコイン残高が単置きではなくトークン需要そのものに還流する。経由地がXRPの常時稼働する流動性を再利用するため、両側に専任のマーケットメイカーを置かなくても薄いペアが決済を完了できる。保有者はRLUSDとXRPのペアを台帳の自動マーケットメーカープールに預け入れ、取引手数料の一部を受け取ることも可能だ。なおDefiLlamaの系列は残高を追うものであり市場レートを追うものではないため、XRPの価格自体は何も測っておらず、公表元はライブの価格を別途リンクしている。とはいえ方向性は一貫しており、データは週を追うごとに基盤の拡大を示している。

Rippleの発行主導と40億ドル規模のトークン化基盤

RLUSDの発行体であるRippleは、この成長を自社の発行戦略と結び付けて位置付けている。同社が報告した第2四半期のRLUSD出来高は5億ドルで、これは滞留残高ではなくドル建てトークンの回転を測る数値だ。同社はこの台帳を実体経済の金融を支える決済レイヤーとして描いており、その姿勢が公の場に登場するのが10月28日のSwell 2026だ。Ripple CTOのDavid SchwartzがXRPロードマップの基調講演を担う。台帳で動く資産はRLUSDだけではない。米ドル建てのUSDC、シンガポールドル建てのXSGD、ユーロ建てのEURØPといった法定通貨担保型のステーブルコインがすでに発行されており、通貨をまたぐ発行こそがXRP経由の迂回を頻繁にさせている。ユーロトークンがシンガポールドルトークンと直接ペアを組む場面はまずないからだ。発行体が1社増えるごとに準備金効果も掛け算で積み上がる。台帳上のトークン保有者は誰でも、XRPエコシステム全体で同一のXRP担保準備構造を差し入れることになるためだ。資産運用会社21Sharesは分析の中で、台帳活動の拡大に伴い取引手数料、アカウント準備金、ブリッジ経由の流量を通じてXRP需要が積み上がり得るとし、台帳上のトークン化資産を約40億ドルと推計して追加の需要源に挙げている。この残高は周辺市場にも波及する。ステーブルコインの活性化は、分散型融資、利回りを生む貯蓄型商品、外国為替決済、給与支払い、国境を越えた送金の実現に結び付くと見込まれる。直近の構造的な節目はプロトコルの意思決定にある。貸出提案XLS-66が有効化されれば、台帳にネイティブな信用市場が追加され、21Sharesの読みではXRPのユーティリティにもう一本の導管が開く。外部の事業者はすでにその先行結果に賭けている。Flare CEOのHugo Philionは、XRPレンディングがSchultz自身の予測を上回って成長すると公の場で言い切っている。現在の13億4,000万ドルが証明しているのは発行と迂回の需要であり、台帳上に稼働中のネイティブ融資市場が存在するわけではない。

発行体は1社、待つのは1つの提案

留保点は集中度にある。RLUSDの占める比率が93%ということは、13億4,000万ドルという読み取りが自然な採用の伸びと同じ重さで、1社の発行判断を追っていることを意味する。しかも生まれる需要は取引型だ。手数料、準備金、迂回による収入は残高が動いている間だけ発生し、置かれている間は発生しない。成長の持続性は活動の持続性に等しく、だからこそ21Sharesはトークン化資産とXLS-66の有効化を次のてことして指す。弊誌の先日の報道で確認した大型保有者の優位性が8日間で27%低下という動きは、別のシグナルとして視野に置くべき事実だ。同じ期間に大口保有者が分配していた。現時点でこの仕組みが担うのは、発行、迂回、そしてマーケットメイカーの利回りだ。稼働するネイティブ融資市場が登場すれば、需要の計算式を初めて変える追加要素になる。