Bitcoin(BTC)サイクル合成指標がキャピチュレーション圏の19.9に低下

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ビットコイン(BTC)のオンチェーン総合指標であるGlassnodeのサイクル合成スコアが19.9まで低下し、2022年後半以来の低水準を記録した。このダッシュボードは45種類のオンチェーン指標を0〜100の単一スコアに圧縮する仕組みで、現在の数値は過去にキャピチュレーション(投げ売り局面)と関連付けられてきたレンジの深部に位置している。ビットコインがこれほどの総合的な弱さを示したのはFTX破綻以来であり、通常の調整ではなく弱気相場におけるポジション構築の希少なシグナルと位置づけられる。過去のサイクルにおいても、同程度に冷えた数値は数週間ではなく数カ月間持続する傾向があり、慎重さを求める警告として機能してきた。アナリストn3ocortexが公開したオンチェーンデータによると、わずか3カ月前には合成スコアの中央値が33近辺にあったが、その後45指標中41がサイクルレンジの下位2クインタイル(下位40%)に沈む中でスコアは約20まで滑落した。個別のバリュエーション指標はさらに極端な水準にある。Price/Power Lawは第4パーセンタイル付近、7日間のCoinbaseプレミアムは第6パーセンタイル付近に位置する。Dormancy Flow、Reserve Risk、MVRV Medianはいずれも第8パーセンタイル近くにあり、価格形成、保有者行動、実現利益の各側面が揃って歴史的な低水準に張り付いている状況だ。より広範な合成指標の中央値も第20パーセンタイル付近にとどまっており、単一の外れ値ではなく市場全体の弱さを反映している点が重要である。ただし、このデータセットは確定した底値を示すものではない。Livelinessや1年以上前に最後に活動した供給量の割合など、一部の指標は依然としてレッドゾーンにとどまっている。同アナリストは、カストディのローテーションがコインエージ指標を膨らませ、過剰な楽観を察知する機能を弱める可能性を指摘している。過去のサイクルでは、ほぼすべての指標が同時に深い冷え込みを示した時点で最も明確な底が形成された。現在のボードはその全員一致のシグナルまであと一歩の段階にあり、BTCは歴史的に積極的なタイミング取りよりも忍耐が報われるゾーンに位置している。このニュアンスが重要なのは、キャピチュレーション圏にある間も価格はレンジを続ける可能性があるためだ。

CryptoQuantのAdaptive Sell-side Risk Ratioは0.031まで低下し、現在のビットコイン市場の圧縮状態は halving サイクルの第3パーセンタイルに位置している。平易に言えば、この指標は2024年4月以降の日数の97%において現在より高い値を示しており、売却出口に向かうコインの量が異例なほど抑制されていることを意味する。これは一日限りの歪みではない。同比率は1月下旬以降ずっと第25パーセンタイルを下回っており、2カ月移動平均も5%未満を維持している。データプロバイダーはこの状態を「市場の圧縮と再評価の長期化フェーズ」と位置づけている。この背景が、オンチェーン上の売り圧力が歴史的に低いにもかかわらず価格が完全に安定していない理由を説明する。8月6日時点の市場データによると、ビットコインは6万2,000ドル付近で取引された後、直近24時間で0.9%上昇して約6万4,587ドルまで回復した。ただし、トークンは2025年10月のピークから依然として約50%下落した水準にあり、反発があってもドローダウンの深刻さは変わっていない。リサーチ内で引用された長期モデルは、4万4,000ドル付近でより深い底を形成する可能性を示唆しており、アナリストのBenjamin Cowen氏も2026年第4四半期に同様の水準が潜在的なフロアになり得ると特定している。これらの予測は確認されたものではなく、過去の弱気相場におけるリセットが支持を得た水準に集約されているに過ぎない。一方で、大口保有者の参入を示す動きも確認されている。オンチェーン記録によると、7月下旬の9日間で大型ウォレットが4万100 BTCを蓄積しており、これは分配の鈍化と強い手が供給を吸収し始める初期のポジショニングシグナルとして機能することが多い。売り側指標とクジラのフローを総合すると、攻撃的な売り手は枯渇しているものの、買い手がまだ持続的な反転を強制できていない市場像が浮かび上がる。したがってデータは短期的なタイミングではなく、長期的なリスク・リワードの枠組みを提示している。残りの指標がキャピチュレーションのクラスターに加わるまでは、直近ピークがすでに持続的なベースに置き換わったという決定的な判断ではなく、段階的な蓄積を支持する状況にある。

COINOTAGの分析は、これら2つのシグナルを一つのテーマに集約する。ビットコインは底打ちの確定を示さないまま、蓄積の特徴を呈しているということだ。主要なオンチェーン記録がこの判断の根拠となる。Glassnodeのサイクル合成スコア19.9とCryptoQuantのAdaptive Sell-side Risk Ratio 0.031は、いずれも現在のサイクルにおける最低パーセンタイル圏にランクされており、クジラの記録は9日間で4万100 BTCの収集を示している。我々の見立てでは、これらの状況は長期的なリスク・リワードを改善するものの、さらなる下落の可能性を排除するものではない。市場は強制売りから忍耐強いポジショニングへの移行過程にあるが、全員一致の深いブルーシグナルが不在である以上、フロアは未確定のままだ。