Bitcoin(BTC)サイクル合成指標がキャピチュレーション圏の19.9に低下

ビットコインのオンチェーン指標が示す「降伏圏」の実態

Bitcoin(BTC)が歴史的に蓄積が活発化してきた価格帯に突入した。Glassnodeのサイクル総合スコアが19.9まで低下し、2022年末以来の低水準を記録したためだ。このダッシュボードは45のオンチェーン指標を0から100の単一スコアに圧縮するもので、現在の水準は過去のサイクルで降伏(キャピチュレーション)と関連付けられてきたレンジの深部に位置する。Bitcoinがこれほどの総合的な弱さを示したのはFTX破綻後以来であり、今回のシグナルは通常の調整ではなく、弱気相場におけるポジション構築の希少な指標といえる。過去のサイクルでも同様の低水準は数カ月にわたり持続しており、即座に反転する兆候ではない点に注意が必要だ。アナリストn3ocortex氏が公開したオンチェーンデータは、状況の急速な悪化を如実に示している。3カ月前には33付近だった総合スコアの中央値は約20まで下落し、45指標中41がサイクルレンジの下位20%(下位2分位)に沈んだ。バリュエーションとプライシングの指標はさらに極端で、Price/Power Lawは第4パーセンタイル付近、7日間のCoinbaseプレミアムは第6パーセンタイル付近に位置する。Dormancy Flow、Reserve Risk、MVRV中央値はいずれも第8パーセンタイル近くにあり、価格形成、保有者行動、実現利益の各指標が歴史的な低水準に伸びている。より広範な総合スコアの中央値も第20パーセンタイル付近に留まっており、単一の外れ値ではなく市場全体の弱さを裏付けている。

ただし、このデータセットは底打ちの確定を示すものではない。Livelinessや1年以上動いていない供給の割合など一部の指標は依然として赤圏にある。同アナリストは、カストディのローテーションがコインエイジ指標を歪める可能性を指摘し、楽観過剰を検知する能力を弱めていると分析している。過去のサイクルで最も明確な底は、ほぼすべての指標が同時に極端な低水準に達した時にのみ現れた。現在のスコアボードはその全会一致シグナルまであと一歩の段階にあり、BTCは歴史的に積極的なタイミング取引よりも忍耐が報われる領域にいる。降伏圏は価格が横ばいを続ける中でも持続しうるため、この微妙な違いは重要だ。

CryptoQuantの適応型売り圧リスク比率(Adaptive Sell-side Risk Ratio)は0.031まで低下し、現在の市場圧縮は半減期サイクルの第3パーセンタイルに位置している。分かりやすく言えば、2024年4月以降の97%の日を上回る低水準であり、出口に向かって動くコインの量が異例なほど抑制されていることを意味する。これは一日だけの一時的な歪みではない。同比率は1月下旬以降第25パーセンタイルを下回り続け、2カ月平均も5%未満を維持しており、データプロバイダーはこれを「市場圧縮とリプライシングの長期局面」と表現している。この背景が、オンチェーン上の売り圧が歴史的に低いにもかかわらず価格が完全に安定していない理由を説明する。8月6日時点で市場データはBitcoinが6万2,000ドル付近で取引された後、約6万4,587ドルまで回復したことを示しており、直近24時間で0.9%の上昇となった。ただし同トークンは2025年10月のピークから依然として約50%下落しており、リバウンドにもかかわらずドローダウンは深刻なままだ。長期的なモデルは4万4,000ドル付近でのさらなる下値探りの可能性を示唆し、アナリストのBenjamin Cowen氏も2026年第4四半期に同水準が潜在的な底になるとの見方を示している。これらの予測は確定ではなく、過去の弱気相場でのリセットが機能した水準に集中しているに過ぎない。一方で、大口保有者の参入も確認されている。オンチェーン記録によると、7月下旬の9日間で大口ウォレットが4万100 BTCを蓄積しており、これは分配の鈍化と強い手が供給を吸収し始める初期のシグナルとして知られる。売り圧指標とクジラのフローを総合すると、積極的な売り手は枯渇しつつあるが、買い手がまだ持続的な反転を強制できていない状況が浮かび上がる。データは短期的なタイミングではなく長期的なリスクリワードを示しており、残りの指標が降伏クラスタに加わるまで、前回の高値がすでに持続的な底に置き換わったという断定は避け、段階的な蓄積を支持する構図となっている。

オンチェーン指標に加え、デリバティブ市場の価格形成も補完的なシグナルを提供している。Bitcoinの30日インプライドボラティリティは約36%という長期的な下限水準まで圧縮されており、実現ボラティリティの低迷を反映している。ただし市場参加者は、ボラティリティの低下がリスクの低下を意味しない点に注意を促している。オプション価格が割安な局面では過度な方向性ベットを誘発しやすく、重要な水準が破られた場合に変動が増幅される可能性があるからだ。マーケットメイク会社WincentのシニアディレクターPaul Howard氏は、ダウンサイドプロテクションの需要が後退する一方、アップサイドへのエクスポージャーに対する買いも同様に不在であり、この状況は弱気相場が現在のサイクルにおける最低取引レンジに近づいていることと整合すると述べている。早ければ数週間以内にその領域に達する可能性もあるという。Glassnodeのオプションデスクも同様の観察を裏付けており、プット・コールともに有意なプレミアムがついていない状況を確認している。Howard氏によると、次の方向性を決めるカタリストはClarity Actに関する規制の進展が機関投資家のETF資金流入を促進することになる可能性が高い。

別途、短期的なイベントリスクも浮上している。Bitcoinのトランザクションにおける非金融データ要素に一時的な制限を課すBIP-110提案が、ブロック961,632での強制シグナリングフェーズに近づいているが、マイナーの支持率はわずか2.45%に留まっている。Foundry、Antpool、F2pool、Viabtcなどの主要プールはシグナルを拒否しており、Strategyの創設者Michael Saylor氏は支持者に撤退を公然と求めている。この提案のアクティベーション閾値である55%は、過去のアップグレードで用いられてきた約95%の基準を大きく下回っており、執行メカニズムは最小限のハッシュパワーしか持たないマイノリティチェーンを生む可能性がある。主要な取引所やカストディアンは沈黙を守っており、2017年のフォーク前に詳細な運用ガイダンスが出されたこととは対照的で、結果として生じる分裂資産を認識する機関投資家の意欲は限定的であることを示唆している。

機関採用の面では、80の信用組合を代表するDaLand CUSOとCircuitが、デジタルアセットイニシアチブの実装段階への移行を発表した。参加機関はDaLandが構築したCODE EngineおよびCoin2Coreテクノロジーに直接アクセスでき、これらはCorelation KeyStone、Fiserv DNA、Jack Henry Symitarのコアバンキングプラットフォームと統合されている。「ハイブリッドカストディ」モデルの下、信用組合はカストディとメンバーデータを保持し、顧客をサードパーティプラットフォームにルーティングしない。すでに3機関が稼働しており、その中にはSt. Cloud Financial Credit Union(初の独自ステーブルコイン発行)や、デプロイ後にDaLandのオーナーとなった総資産50億ドル規模のCanvas Credit Unionが含まれる。DaLandによると、本番環境の総資産規模は100億ドルを超えており、経営陣はこのマイルストーンをGENIUS Actやより広範な連邦デジタル資産立法が機関を調査段階から実装段階へ押し上げていることと結びつけている。

（01:02 UTC 時点） （） テクニカル面では緩やかな上昇基調が維持されている。RSIは51.76と中立圏に留まる一方、MACDシグナルは強気に転じており、下値切り上げの構造が意識される。COINOTAGの42指標複合スコアリングエンジンによると、直近のサポートは$64,068.66に位置し、スコア70/100（EMA 20、S1、HVN、一目均衡表転換線が寄与）と強い。次いで$63,218.02がスコア70/100（SMA 50、S3、Fibo 0.214）と同等の支持帯を形成する。上値では$66,966.45がスコア66/100（Donchian Upper、Keltner Upper、LVN、Fibo 0.382）と最も強い抵抗帯を形成し、$65,166.97（スコア64/100、Flip S→R、R2、Swing High、ATR Upper）がその手前に構える。デリバティブ市場では、資金調達率が-0.0017%とわずかにショート優勢を示す一方、未決済建玉は$12,884,791,384に膨らみ、ロング/ショート比率は1.32（ロング56.9%／ショート43.1%）とややロングに偏っている。Fear & Greed Indexは29/100と「恐怖」圏に留まり、COINOTAGトラッキング市場におけるBTCシェアは69.8%に達する。現状、$64,068.66のサポートが維持される限り下値は限定的とみられるが、$63,218.02を明確に割り込んだ場合には$61,234.81（スコア52/100）までの下落余地が開く。逆に$65,166.97を突破できれば$66,966.45が次の試金石となる。