米コアPCEが予想を下回り、Bitcoin(BTC)が8万5,600ドルを突破

コアPCE受け、BTCが8万5,600ドルを突破

米経済分析局(BEA)が8月のインフレデータを発表すると、ビットコイン(BTC)の価格は水曜日に2%超の上昇を見せ、8万4,000ドル弱から8万5,600ドルまで年初来内の高値を付けた。すべての主要予想を下回る結果だった。当該の暗号資産は朝から重い値動きが続いていたが、発表から数分で動いた。この時間的な一致から、引き金がPCEデータであることはほぼ疑いようがない。予定されたデータ発表の時間帯以外で1時間内にこの規模の動きが起きるのはまれであり、トレーダーは今回の数値を、10月の利上げリスクの背景にあったインフレ圧力が弱まりつつあることの確認と受け止めた。報告書によると、消費者が財・サービスに支払う価格を測る個人消費支出(PCE)価格指数は、8月に前月比0.3%、前年比3.4%の上昇。食料とエネルギーを除くコアPCEは前月比0.2%、前年比3.0%で、市場コンセンサスの0.3%と3.3%をいずれも下回った。コアの数値がヘッドラインより重視されるのは、Fedが金利パスを決める際に最も注視する指標だからだ。ここで下振れサプライズが起きると、他のどの指標よりも速く利上げ観測が織り直される。反応が即時だったのはこのためだ。TradeStationのグローバル市場戦略責任者であるDavid Russellは、今回の数値について「直近の債券利回りの急上昇を懸念する投資家にとって良いニュースだ」と述べ、「10月に利上げを見送る根拠を強めるものだ」と付け加えた。この見立ては相場と一致する。ここ数週間、暗号資産のポジションを主に抑えてきたのは債券市場のストレスであり、コアの軟化はこれを直接的に和らげる。買戻しはBitcoin (BTC)に限られなかった。同じ時間帯にEtherは1.5%、Solanaは2.2%、Zcashは3.6%超、Hyperliquidは1.1%の上昇を見せ、マクロ主導の動きとして幅広いアルトコインに波及した。Bitcoin自身のセッションは、データを控えてボラティリティが圧縮されるなど、前週に比べ静かな展開だった。

数値の出所はBEAの8月分個人所得・支出(Personal Income and Outlays)報告だ。所得、支出、価格データを1本にまとめ、需要の実勢を月次で示す発表である。予想はヘッドラインPCEが前年比3.7%、前月比0.4%とされており、実際の3.4%と0.3%は前年比で0.3ポイントの下方乖離。コアの下振れも両期間で同程度の幅だった。集計された市場データでは、発表直後のBTCは24時間で1.29%高の8万5,413ドルを付け、その後8万5,600ドルへ押し上げた。より広いBitcoin市場にとって、今回の発表は1週間にわたり構築されてきたレンジに決着をつけるものだった。セッション序盤の価格は、ドル指数が101.69に達するなかで8万3,000ドルから8万4,000ドルの帯域へ後退していた。市場は下値の姿勢もすでに示しており、8万2,850ドルまでの下落では数時間以内に8万3,000ドルのフロアを防衛する買いが入っている。主要通貨バスケットに対するドルの強さを測るドル指数は、BEAの数値が出るまでリスク選好を抑え込んでいた。Fed側の事情も同じくらい重要だ。中央銀行は今月上旬、3年ぶりの利上げを実施したが、決定後にビットコイン (BTC)は上昇した。ポジションがすでに利上げを織り込んでいたことを示す、直感に反する反応だった。Russell氏の10月に向けた発言が今後の議論の枠組みを与える。コアPCEがコンセンサスの3.3%ではなく3.0%である以上、追加利上げよりも据え置きの根拠は強まる。そうなれば10月のFOMCがカレンダー上の焦点日になる。マクロの安心感の下では、機関需要が堅調に下支えしてきた。米現物ビットコインETFは9営業日連続の資金流入で累計31億ドルを超えており、この継続的な買いが水曜のブレイクアウトを保持しやすくした。

恐怖・貪欲指数は71、買い支えは続く

発表後、マクロ環境には第二の柱が加わった。ADPの雇用報告によると、米民間部門の9月雇用増加は9万人となり、予想の7万人を上回り、改定前月の3万6,000人を大幅に上回った。雇用市場が崩れていない中でのインフレ低下はソフトランディング（軟着陸）のシナリオを支えるが、この強さ自体がFedの高金利長期化を容認する材料にもなり得る。金利の織り込みもデータ発表前に変化していた。ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁が次の政策ステップを急ぐ必要はないと述べたことで、10月利上げの市場織り込み確率は70%前後から50%を下回る水準まで低下した。なお、8月のヘッドラインPCE前年比は2.6%であり、BEAの要約で引用された3.4%よりも新しい数値である点に留意されたい。次の試金石は公式の非農業雇用者数（NFP）報告となる。

金もこの動きに加わり、発表から数分で直線的に上昇して1週間にわたる下落トレンドを終えた。利子を支払わない資産であることから、アナリストはこのパターンを金利感応度によるものとみている。ただし、軟調な数値には一つの留保がつく。BEAは3つの構成要素で価格の算出方法を更新しており、この変更により8月の前年比数値は0.2〜0.3ポイント程度下方修正される見込みで、データ発表前に銀行の予測ではコアPCEは0.27%近くが示唆されていた。一方、同時に発表された成長指標は逆方向を示す。第2四半期GDP確定値は前期比年率2.2%で、コンセンサスの1.5%を上回り、実質消費支出は8月に0.6%の増加と、2025年3月以来の大きな月次伸びとなった。CME FedWatchで更新された10月利上げの確率は40%を下回り、Fedの10月27日と28日の会合前の主要データとしては、金曜日の9月雇用統計が最後となる。

より広範な政治・政策面の文脈も絡んでいる。今月発足したケビン・ウォッシュFed議長は8月、議長として初の演説で、インフレ対策には「やるべき作業がまだある」と述べ、9月の利上げ決定では「明白な事実として、インフレは高すぎるし、あまりにも長く高止まりしてきた」と付け加えた。それでもビットコイン (BTC)は利上げ後の1週間に上昇し、今月上旬には8万7,158ドルに達した。一部アナリストは、この上昇を相次ぐ利上げは続かないと投資家が見ていたことに結びつけている。また、米財務省が政府債務の買戻し規模を倍以上に拡大する計画を発表して以降、同資産は地合いの強さを保っている。一方、ドナルド・トランプ大統領はFedに対する利下げ圧力をかけ続けており、昨年には当時のジェローム・パウエル前議長の政策を「悪い仕事」と呼んで解任を示唆していた。

数値発表後の数時間で金利観測には変化が生じた。ゴールドマン・サックスは10月のFed利上げを織り込む見通しを撤回し、2回目の利上げの予想を12月に先送りするとともに、中央銀行が追加的な引き締めを不要と判断する確率が高いとみている。エコノミストのジャン・ハジウス、デビッド・メリクル、アレック・フィリップスの各氏は、コアPCEが第4四半期に前年比3.0%に達すると予想しており、これはFOMCの中央値予測である3.4%を大きく下回る。一方、BMO(モントリオール銀行)は、BEAの年次改定が予想を上回る規模の下方修正を示唆していると主張した。ただし、この見通しには一つの重石がある。10年債利回りは5.29%まで上昇し、2007年以来の高水準となった。家計も支出にいっそう依存しており、8月の個人所得は0.2%増にとどまる一方、支出は0.9%増となり、貯蓄率はピーター・シiffの指摘によれば2022年11月以来の低水準となる4.1%まで低下した。

COINOTAG独自の集計市場データも、相場が明確にリスク選好モードにあることを示している。恐怖・貪欲(Fear & Greed)指数は71/100の「貪欲」ゾーンにあり、1日限りのデータ反応ではなく、強気相場の継続に典型的な水準だ。BTCは当社が追跡する市場の67.5%のシェアを占め、追跡対象の合計時価総額は約2兆5,350億ドルに達する。コアインフレが冷めたことで、この上昇を支えるマクロの買いにも余地が残る。