ビットコイン先物取引所BitMEX、閉鎖前に10億ドルでの売却を模索

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ビットコイン(BTC)デリバティブ市場の歴史を塗り替えた取引所BitMEXが、正式な清算手続きに向けて動き出した。セーシェルを拠点とする同社は、2016年に無期限スワップ契約「XBTUSD」を提供開始し、この分野を切り開いた先駆者として知られる。約2年間にわたる売却交渉が実を結ばなかったことを受け、経営陣は閉鎖を決定した。スケジュールによれば、8月26日以降は新規ポジションの建てが停止され、既存ポジションの決済のみが可能なリデュースオンリーモードに移行する。その後、9月23日に完全閉鎖となる。売却先を探す過程では、競合取引所やウォレット開発企業Exodusなど複数の候補者と協議が行われた。親会社HDR Global Tradingのアドバイザーを務めたBroadhaven Capital Partnersのもと、企業価値は約10億ドルと評価されていた。しかし交渉を複雑にした構造的な問題がいくつもあった。共同創業者のArthur Hayes氏、Ben Delo氏、Samuel Reed氏は、2020年に米国の刑事訴追を受けて経営から退いたものの、株式の大部分を保持し続けているとされる。このため買収側が通常期待する経営陣の継続的な関与が難しく、インセンティブの整合が困難だった。経営トップも頻繁に交代し、Stephan Lutz氏に続きIna Steiner氏、その後Peter Wilkinson氏がCEOに就任した。ビジネスの勢いも衰えていた。月間先物取引高は2021年のある時期に1,000億ドルを超えていたが、2024年後半には250億ドル〜300億ドル程度まで縮小した。取引フローがより大規模な中央集権型取引所や分散型無期限スワップ市場へと移ったことが背景にある。XBTUSDが採用するファンディングレート方式は、ロングとショートの間で定期的に資金をやり取りすることで、デリバティブ価格を原資産のスポット価格に近付ける仕組みだ。このメカニズムはアルトコインペア全体に広がり、現在ではAIトレーディングボットによる自動売買戦略や機関投資家の注文フローにおいても中核的な役割を果たし続けている。さらにBitMEXには米国での法的な歴史もある。銀行秘密法違反に関連する有罪答弁が行われたほか、集団訴訟の原告側は不正な強制決済により損害を被ったとして622.66 BTCの返還と損害賠償を求めている。ただし、これらの主張はまだ立証されていない。

一方、Wintermuteは市場構造の変化において対極の動きを見せている。同社は8月6日、米国子会社Wintermute USA LLCが米証券取引委員会(SEC)へのブローカー・ディーラー登録を完了し、金融業界規制機構(FINRA)の監督下に入ったと発表した。これにより、米国株式、株式オプション、店頭市場における自己勘定取引が可能となる。ニューヨークに拠点を置く同事業体は、デジタル資産連動型の上場投資商品(ETP)における認定参加者としての役割も担えるほか、デジタル資産証券の自己清算も自己勘定取引の制限内で実施できる。これはビットコイン市場の基盤整備において重要な一歩だ。認定参加者はETPの受益証券を創設・償還し、ファンド価格と原資産の乖離を抑制する機能を果たすためである。Wintermuteは今回の登録を、暗号資産からの撤退ではなく機関投資家向け執行能力の拡張と位置付けている。同社のグローバル平均日次取引高は100億ドルを超え、60以上の取引所に流動性を供給している。CEOのEvgeny Gaevoy氏は、デジタル資産市場が複数の方向に進化しており、暗号資産と伝統的金融の両方に精通する企業が両セクターの収束において最も有利な立場にあると述べた。米国での事業拡大は規制当局や政策立案者との継続的な対話を経て実現したものであり、トークン化株式のインフラが具体化する流れと合致している。2026年3月にはSECがNasdaqの規則を承認し、トークン化された株式やETFが従来の注文板を通じて取引可能となった。これにより機関投資家はブロックチェーン上のトークン形態で同じ経済的エクスポージャーを保有する道が開かれた。Wintermuteはこれを、特定の価格サイクルや過去最高値更新への期待ではなく、トークン化証券に向けた戦略的布石と説明している。業界全体ではRippleが2025年にプライムブローカーHidden Roadを12億5,000万ドルで買収した例もあるが、Wintermuteのアプローチは買収ではなく、既存の暗号資産トレーディングデスクを基盤とした自主的な登録による有機的成長だ。

COINOTAGの分析では、これら二つの動きはオフショア・レバレッジから規制された市場インフラへの構造的な転換を示している。BitMEXの閉鎖は、ビットコイン無期限スワップがオフショア取引所や創業者支配のプラットフォームを通じて拡大した時代の終焉を意味する。対照的に、Wintermuteの登録は流動性がSECおよびFINRAの監督下にあるレールへと移行していることを示す。公式発表によれば、Wintermute USA LLCは自己勘定取引を行い、デジタル資産証券の自己清算も実施可能であり、同社はスポットやアルゴリズム型ステーブルコイン市場にとどまらず、トークン化商品への対応を見据えた体制を構築している。構造的な対比は明確だ。一方がレガシーリスクの解消に向かい、もう一方が機関投資家フローに向けたコンプライアンス能力の構築を進めている。