ビットコイン(BTC)、米インフレ鈍化で6万4,000ドル近辺を維持

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ビットコイン(BTC)は8月13日時点で6万3,833ドル付近で推移し、前日比約0.5%の上昇にとどまった。8月12日に公表された米7月消費者物価指数(CPI)は、総合指数が前年同月比3.4%上昇と6月の3.5%から減速。食品・エネルギーを除くコア指数も2.5%と、前月の2.6%から低下した。前月比では総合CPIが0.1%、コアCPIが0.2%の上昇となり、市場が期待するほどのディスインフレ・サプライズには至らなかった。この結果、9月の米連邦準備制度理事会(FRB)による追加利上げ観測は後退し、リスク資産にとって追い風となる環境が整いつつある。しかし数字が事前予想とおおむね一致したため、政策不確実性が完全に払拭されたわけではなく、価格の反応は限定的だった。原油市場のリスクや年後半にインフレ圧力が再燃する可能性も背景に残る。8月13日に発表された生産者物価指数(PPI)も予想を下回り、物価上昇圧力の緩和を裏付けたが、暗号資産市場に積極的な買いを促すには至らなかった。株式市場が同じ指標により明確なサポートを見出す一方、暗号資産の参加者はETFフローや機関投資家の買いといったより明確なシグナルを待っている状況だ。BTCにとってこの日の値動きは、マクロ環境の改善だけではポジションが慎重な局面で新たな買いを生まないことを示している。

資産運用会社VanEckは8月13日に公表した第3四半期見通しで、現在のBTC弱気相場が最終局面に近づいているとの見方を示した。同社は、直近ピークである約12万5,000ドル(トレーダーが過去最高値の参照点として頻繁に比較する水準)から6万ドル台前半への下落を、市場構造の崩壊ではなく4年周期の半減期サイクルに伴う通常の調整と位置づけている。2024年4月の半減期ではマイニング報酬が6.25 BTCから3.125 BTCに半減したが、VanEckはこの供給メカニズムが歴史的に拡大・縮小局面を形成してきたと指摘する。同社独自のGEOフレームワーク(グローバル流動性・エコシステムレバレッジ・オンチェーン活動を追跡する指標)では、2つの構成要素がニュートラルを維持する一方、エコシステムレバレッジが「建設的なゾーン」に移行した。この組み合わせから、投資家は段階的にポジションを積み始められる可能性があると提案。具体的な投資手段として、現物価格連動型のHODL上場投資信託(ETF)やオンチェーン経済関連企業に焦点を当てたNODEファンドを挙げた。底打ち論を補強する材料として、8月12日にオンチェーンのサイクルデータが2つ目の早期強気シグナルを発した。ただし同種のシグナルは5月にもBTCが8万1,700ドル付近で出現した後、6月にかけて約30%下落し5万7,800ドルまで落ち込んだ経緯があり、現時点では確認シグナルとしては扱われていない。

Bitwiseの最高投資責任者(CIO)Matt Hogan氏は、同じ価格動向を市場構造の観点から読み解き、BTCが一連の悪材料にもかかわらず下落しなかった事実が売り手の枯渇を示唆すると述べた。同氏が挙げた直近の3つの逆風は、米国株式の急変動、Strategy社による大規模売却、そしてCLARITY法案の年内成立確率が40%から14%へ低下したことだ。にもかかわらずBTCは6万4,000ドル近辺の狭いレンジを維持した。Hogan氏は弱気相場の最終段階を「悪材料が積極的な売りを生まなくなる局面」と定義し、抑制されたボラティリティが最終的に上方向へ抜ける可能性に言及。ただしこれが保証された底ではないと注意を促し、10月に底を打つというコンセンサス自体がリスクになり得ると指摘した。配分に関しては、ポートフォリオにおける「魔法の比率」として5%を挙げ、小規模なエクスポージャーがリターンを改善しつつボラティリティを大幅に増大させないと主張。グローバルな中立配分は約2%と見積もった。機関投資家の動向にも触れ、大手ウェルスマネジメント・プラットフォームとの対話や8月上旬の米国ビットコイン・イーサリアムETFへの資金流入(週間ベースで1,580億円の流入を含む)から、一部の買い手が短期的な価格変動を超えた視点で動いていると分析。規制面ではCLARITY法案の採決が9月15日に予定されており、SECによるトークン発行に関するルールメイキング投票は8月14日に予定されている。

COINOTAGの見解として、これらの要素を統合すると、市場はマクロショックの局面からポジション修復の段階へ移行しつつある。公式の7月インフレ指標が主たるアンカーであり、総合CPIは3.4%、コアCPIは2.5%、生産者物価は前月比横ばいだった。これは直ちに引き締め政策を正当化する根拠を弱めるが、完全なリスクオンの推進力にはならない。VanEckのサイクル分析と2つ目のオンチェーン早期強気シグナルは下値モメンタムの減衰を示唆し、Hogan氏の売り手枯渇論はなぜ悪材料が吸収されているかを説明する。ビットコインにとって次の確認シグナルは、改善するマクロデータ、サイクル指標、ETF需要が同時に出現するだけでなく、収束するかどうかにかかっている。