ビットコイン(BTC)、6万3,000ドル近辺でロング清算の連鎖リスク

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ビットコイン(BTC)は、レバレッジロングの連鎖清算局面に直面している。価格軟化に伴い、暗号資産時価総額首位の同銘柄は8月に入ってからの新安値圏に沈みつつある。Binanceのデリバティブデータによれば、建玉(オープンインタレスト)は一時約81億5,000万ドルまで積み上がった後、現物価格と連動して低下に転じた。この価格と建玉の正の相関係数は約0.25と算出されており、アナリストはこれを新規ショート主導ではなく、既存ロングのストップロスや強制清算が進行している兆候と解釈している。つまり、6万ドル台前半で「押し目買い」に入ったトレーダーが、今度は圧迫されて撤退を強いられている構図だ。先物取引の動向が現物需要に代わって相場を主導しており、暗号資産市場全体では24時間で約2億3,600万ドル規模の清算が発生した。この数字は、直近の下落が強制レバレッジ解消によって駆動されているとの見方を裏付けている。オンチェーン分析を手がけるCryptoQuantのKi Young Ju CEOは、新たな強気相場入りの条件がまだ揃っていないと指摘しており、複数のサイクル指標が依然として弱気圏にとどまっている。我々の見立てでは、現在のビットコイン市場は先物主導であり、現物需要が主導権を取り戻すには至っていない。

下押し圧力は、米生産者物価指数(PPI)の上昇率が4.7%に鈍化した後もさらに強まった。この数字は株式市場にはプラス材料として受け止められたが、暗号資産市場にはリスクオンの買いを呼び込むには至らなかった。ビットコインは6万3,000ドルを割り込み、UTC午前0時時点から約1.14%下落。8月3日以来の安値を付け、前週の上昇分をほぼ帳消しにした。現物ビットコインETFでは、2営業日連続で合計約1億9,200万ドルの資金流出が記録された。ファンドフローデータによると、2日連続の流出は7月下旬以来初めてだ。注目すべきは、投入コストの低下が金融緩和期待を高めうるにもかかわらず、デジタル資産への需要が鈍いままという乖離である。これはポジショニングと資金フローがマクロ見出しを圧倒していることを示唆している。イーサリアムは0.73%下落した一方、アルトコイン市場の一部は主要銘柄よりも底堅い動きを見せた。デリバティブデータは方向感の定まらない回転売買を示しており、出来高は建玉よりも速いペースで拡大し、主要取引所におけるテイカーフローはロングとショートの間でほぼ均衡している。

より長期的な市場シグナルもマイナスに転じており、今回の調整の深刻さを浮き彫りにしている。365日間の累積投資収益率(ROI)は、損益分岐点である1.0の水準を下回り、最新値は約0.514まで低下した。わかりやすく言えば、仮に12カ月前にBTCを保有し続けた投資家は、現在そのポジション価値の約51%しか維持できておらず、推定で約49%の含み損を抱えている計算になる。ROIが1.0を下回る局面は、過去にも市場が最も痛手を被った時期に現れており、2014〜2015年、2018〜2019年、そして2022年がこれに該当する。重要なのは、この指標がタイミングではなく市場のレジーム(局面)を示すという点だ。過去の事例では、この比率が数カ月にわたって低位にとどまった後にようやく本格的な回復が始まったケースが多い。したがって、この水準割れ自体を底打ちシグナルと見なすのは早計だ。むしろ、長期保有者が相当な損失を被っている事実と、市場センチメントが弱気相場のそれに一致していることを示す証拠である。過去の振る舞いを踏まえれば、この閾値割れを即座に逆張り買いの根拠とするのは適切ではない。

同様の慎重なレジームは、ビットコインの短期的なテクニカル構造にも見て取れる。直近の価格帯である6万3,400ドル〜6万3,900ドルの移動平均バンドを上抜けて維持できず、BTCは約6万2,900ドル付近で推移している。直近のレンジブレイク試みは失敗に終わった。上値の売り圧力は依然として厚い。100日移動平均線は約6万6,500ドル、200日移動平均線は約7万1,800ドルに位置し、いずれも現在価格を大きく上回っている。モメンタム指標も防戦的な状況を示している。日次RSI(相対力指数)は約42.5まで低下し、シグナル平均の約49を下回っているが、まだ売られすぎ圏には達していない。これは、現物需要が戻らなければさらなる売り圧力がかかる余地が残されていることを意味する。365日ROIが1.0を回復するには、一時的な安定だけでは不十分であり、BTCは1年間のアンダーパフォームを帳消しにするだけの持続的な上昇が必要だ。上記の移動平均線を回復するまで、反発はトレンド転換ではなく調整の範囲と見なされるリスクが高い。

COINOTAG独自の42指標複合サポート・レジスタンス・スコアリングエンジンによると、直近のビットコインのレジスタンスは6万3,081ドルで、スコアは90/100と高い。POC(出来高プロファイルの制御点)、フィボナッチ0.214、MACDクロス、ピボットポイントの収束がこれを裏付けている。一方、最初の意味あるサポートは6万1,651ドルで、スコアは54/100。フィボナッチ0.114とHVN(高出来高ノード)に支えられている。現物価格6万2,894ドル、RSI 41.61、MACDは弱気シグナルと、モメンタムは脆弱な状態だ。デリバティブ面でも注意が必要である。ファンディングレートは0.0002%とほぼ中立圏、建玉は140億ドル、ロング・ショート口座比率は2.20で、全口座の68.7%がロングポジションを保有している。恐怖・強欲指数は29と「恐怖」圏にあり、ロングが過密な状態で6万1,651ドルを割り込めば、さらなる下落局面を誘発しかねない。逆に6万3,081ドルを回復すれば、6万4,430ドルが視野に入る。