Ethereum(ETH)のEIP-8361案、ステーキング率50%到達時にバリデーター報酬を全焼却へ

Ethereum最新動向

Ethereum(ETH)の研究者らが、ステーキング報酬の発行構造を根本から見直す提案「EIP-8361」を公開した。COINOTAGが確認した草案によると、ステーキング率が上昇するにつれてバリデーターへの新規発行を段階的にバーン(焼却)に振り向け、最終的に約6,025万ETH——現在の総供給量のおよそ50%——がステーキングされた時点でコンセンサス層の報酬を完全にゼロにする設計だ。モデル上、年間発行量は総供給の約5分の1がステーキングされた時点でピーク(供給比約0.5%)に達し、それ以降は参加率の上昇とともにゼロに向かって逓減する。ステーキング率が3分の1に達した場合、ETH価格を1,800ドルと仮定すると、年間供給量は現行ルール比で約57万ETH少なくなる試算だ。提案にはEthereum Foundation研究者のJustin Drake氏と共著者のJerome de Tychey氏を含む6名の研究者・開発者が名を連ね、「一度始まると止まらないインセンティブ構造」への対応として位置づけている。最悪のシナリオでは2028年までにETHの55%超がステーキングされる可能性も警告しており、即時導入ではなく18カ月間の移行期間を設ける方針も明記されている。現時点でメインネットアップグレードへの組み込みは承認されておらず、Hegotáアップグレードを巡る議論もまだ予備段階にある。核心にある問いは、ETHがステーキング拡大を促し続けるのか、それともアルトコイン資産としての希少性と中立性を優先するのかという点だ。

Aave創設者のStani Kulechov氏は、EIP-8361に対して最も声高に異議を唱えた人物の一人だ。同氏は、この提案がEthereumのステーキング利回りを予測不能にし、機関投資家の需要を削ぐと主張。公開投稿の中で「ネットワークは成長に対してペナルティを科すべきではない」と述べ、コンセンサス報酬がゼロになる環境では、借入によってステーキングポジションをレバレッジする戦略の多くが経済的合理性を失うと警鐘を鳴らした。この懸念は、Ethereum最大の分散型レンディング市場であるAaveにとって直接的な影響を持つ。プロトコルのダッシュボードデータによると、8月6日時点でAaveの総供給資産は約263億ドルに達しており、6月の安値223億ドルから約41億ドルの回復を見せている。ETH建ての供給資産は約109億ドルで全体の40%超を占め、ドル建て資産が約101億ドル、Bitcoin関連資産が約44億ドルと続く。Kulechov氏は、ベースのステーキング利回りがゼロに低下すれば、ETHを借りる主な理由はショートセルに限定されると指摘。Aaveエコシステムの参加者であるMark Ziller氏も、Lidoやether.fiといった主要プロトコルがこの変更に反対すべきだと述べた。この回復局面は、Kelp DAOが4月に引き出しを停止し、5月にrsETHブリッジの裏付けを回復させた経緯に続くものだ。金融政策の設計が、自動マーケットメーカー(AMM)の流動性前提やDeFi全体のリスク選好に直接影響を及ぼすことを如実に示す事例となっている。

BlackRockのiShares Ethereum Trust ETF(ティッカー:ETHA)は、既存の3株を1株に統合する株式併合を実施する。スポンサーは7月31日にこの措置を承認し、規制当局への提出書類で開示した。基準日は10月5日、Nasdaqでの調整後価格による取引開始は10月6日が予定されている。提出書類では、基礎となる資産価値は変わらないこと、併合は株式数と表示価格をリセットするだけであることが明記されている。提出書類の数値に基づくと、ETHAは年初来で37%超下落しており、1株あたり約14.15ドルで推移していた。これは年初に3,200ドルを超えていたETHの下落を反映したもので、ETHはその後8月5日に1,900ドル超で取引されている。同ファンドは依然として同種の商品の中で最大規模を維持しており、8月4日時点で純資産約54億ドル、累計純流入額は110億ドルを超えている。併合後の推定取引価格は約42.45ドルとなり、発行済株式数は約3億8,400万株から約1億2,800万株に減少する見込みだ。アナリストは、名目株価の上昇により売買スプレッドが縮小し、個人投資家にとっての取引効率が改善する可能性を指摘している。この措置は、ファンドの保有資産や手数料構造の変更を示すものではなく、ETH関連商品にとっての弱気相場において、より馴染みのある上場レンジにETHAを位置づける動きと位置づけられる。

COINOTAGの分析:これら3つの動向は一つの構造的な物語を形成している。Ethereumの発行ポリシーが、ステーキングインセンティブ、DeFi流動性、そして規制対象ファンドへのアクセスをめぐる主戦場になりつつあるということだ。一次資料はあくまでEIP-8361の草案テキストであり、承認済みのスナップショット投票、定足数、投票率、記録された結果はいずれも開示されていない。提案は未批准の状態にある。このガバナンス上の不確実性は、すでに市場の行動に波及しつつある。Aaveの263億ドルの供給基盤から、ETHAの株式併合と54億ドルの資産基盤に至るまで、その影響は広範だ。問題は過去最高値のナラティブではない。Ethereumが発行を抑制しつつ、バリデーションと利回りを中央集権的な仲介者にさらに委ねる事態を避けられるかどうか——それが本質的な論点である。