Franklin TempletonのPerkins氏、トークンは活動量と収益で評価される時代に

トークンごとの評価へ

Franklin Templetonでデジタル資産投資を統括する上級副社長のChristopher Perkins氏は、月曜日に公開されたインタビューの中で、投資家がすでに各トークンを活動量、収益、そして個別の特性ごとに評価し始めたという見解を示した。同氏はこの診断と並べて、金利と流動性が引き続きデジタル資産の価格に影響を与え続けるとの点も挙げている。ただし、いずれの発言も裏付けデータを伴わなかった。公開されたインタビューには投資家行動に関する調査も資金流動の統計も含まれておらず、氏の描く変化は投資家層全体から測定された結果ではなく、市場に対する同氏のプロフェッショナルな読みとして受け止めるのが正確だ。変化の時期についても言及はなく、具体的なトークン名も挙げられていない。この区別は発言を評価するうえで重要だ。これは大規模資産運用会社内部の実務家の見解であって、調査研究の成果ではない。Perkins氏が操作的に説明しているのは、トークン単位のファンダメンタルズ評価への移行だ。ネットワークの活動量と収益に連動させた評価は、株式アナリストがP/Eレシオで価格を利益と突き合わせて判断する方式に似ており、物語ではなく実数で価格を見る発想だ。仮想通貨に当てはめれば、プロトコルの手数料、利用状況、トークン固有の特性を市場全体の方向性より優先するチェックリストとなる。一方でPerkins氏は、金利と流動性というマクロ環境も評価の枠組みに確実に残している。

ネットワーク更新と30%のビットコイン上昇

発言の主体である同社には、トークン価格を動かす要因について公表済みの独自枠組みがある。Franklin Templetonのデジタル資産に関する教育資料は、ネットワークのアップグレード、半減期サイクル、オンチェーンの流動性を価格要因として列挙し、これらを市場全体の単一ストーリーではなく資産固有の駆動要因として提示している。同社はトークン化商品の運用にとどまらず、機関向けブロックチェーン網Canton Networkのスーパーバリデータにも加わり、インフラ運用そのものに着手している。Perkins氏は自身の論点を市場の実例で裏付けた。CME Groupの市場分析によれば、ビットコインは8月19日から9月21日までの間に30%超上昇しており、この期間は米国の借入コストも上昇していた。10年債利回りは8月中旬に4.7%近くで推移し、9月中旬には5%を上回った。米連邦準備制度理事会(FRB)は9月16日に政策金利の誘導目標を0.25ポイント引き上げ、3.75~4.00%とした。また米財務省は8月19日、長期債の流動性支援買い入れの1回あたり規模を20億ドルから少なくとも40億ドルへ2倍以上に増やすと発表し、拡大後の規模は9月9日から適用された。買い入れ拡大と利上げはビットコインの上昇と時期が重なるが、時期の重なりだけでは因果関係を証明するものではない。

同じ期間には他の機関投資家向けの見方も出ている。Coinbase Institutionalは9月18日、FRBの金利決定直後は9資産比較の中でビットコインが最も強いパフォーマンスを示し、その後の相対的な位置は中位に落ち着いたと評価した。この分析は金利、エネルギー価格、資金流動を併せて検証したものだ。さらに10月28日のFRB連邦公開市場委員会では誘導目標が3.75~4.00%に維持され、Lisa CookとBeth Hammackの両理事が0.25ポイントの追加利上げを主張して反対票を投じた。中央銀行内部で金利をめぐる議論がなお決着していないことを示すこの異例な分裂は、マクロ要因を依然として重要だとするPerkins氏の見方と同じ背景を映している。

SUIのロック解除が示す試金石

投資家が実際にこの方式でトークンを評価しているかどうかは、インタビューだけでは確認できず、当メディアの読み解きもその一線で止める。ただし、この枠組みが含意する内容は資産ごとに検証でき、アルトコイン市場でも同様に試せる。Suiネットワークはまさに進行形の事例を提供している。11月1日に消化された1,315万SUIのロック解除は、循環供給量の予定されたイベントで、金額にして約1,211万ドル相当だ。トークンごとの評価プロセスなら、こうした資産固有のデータポイントを直接価格に織り込むことになる。それは、DYORという語が示すように保有者に昔から求められてきた调查作業と同型でもある。もっとも、投資家の評価基準が変わったという主張そのものはPerkins氏の権威だけに依拠しており、現時点ではそこから動かない。