Galaxy Research、ビットコイン(BTC)に関するCLARITY Actの2026年成立見通しを引き下げ

CLARITY-ACTの立法見通しとビットコイン市場への影響

Galaxy Researchは8月15日、CLARITY Act(CLARITY-ACT)が2026年末までに米国で成立する可能性が低下したとの見解を示した。この判断は、ビットコイン(BTC)が直近の規制環境において中心的な位置を占めることを意味する。同社は、法案をめぐる不確実性が高まっていると指摘し、証券取引委員会(SEC)と商品先物取引委員会(CFTC)がルールメイキング、解釈指針、規制免除を通じて規制の空白を埋めようとしている動きを詳述した。この枠組みにおいて、ビットコインは新たな規制の直接的な対象ではなく、議会がデジタル資産の発行・取引・監督に関する法的枠組みを制定するかどうかに左右される主要な市場構造資産として位置づけられている。同社は、現時点で機能しうる行政措置と、議会のみが制定できる恒久的な法的枠組みを区別している。成立に向けた新たな数値的確率は当初示されなかったが、2026年中の成立経路がより不確実になったと明言した。実質的な影響は、単一の立法期限から、法案が係属する間に規制当局が講じる暫定措置への関心のシフトである。これにより、ビットコインは市場における地位の単一的な法的定義ではなく、各機関の断片的な措置にさらされる状態が続く。リサーチノートは特定の執行事例、取引所上場、商品承認について言及しておらず、その主題は議会と行政機関の間の権限の順序づけにある。また、法案が廃案になったとも述べていない。暦年内の成立確率が弱まったこと、暫定規制がデフォルトの運用環境になりうること、その結論は予測的というより手続的であること——CLARITY-ACTは依然として法案であり法律ではなく、デジタル資産をめぐる行政上の記録が、立法者が根本的な問題を解決するまで、ビットコインやその他のアルトコインの扱いを形作る可能性があることを示している。

Galaxy Researchのこの評価が市場に与える含意は、ビットコインの参加者が統一された法律ではなく、機関レベルの基準の下でより長期間事業を行う必要があるかもしれないということだ。同評価は、規制当局が動いている3つの経路——ルールメイキング、解釈指針、免除——を説明し、これらがデジタル資産の発行、取引、市場監督に適用されるとしている。ビットコインにとって、これは米国における資産の扱いが、議会の単一の回答ではなく、段階的な行政上の定義によって形作られる可能性があることを意味する。こうした環境は、狭い領域で一時的な明確さを生み出す一方で、より広範なアーキテクチャを未解決のまま残す可能性がある。リサーチノートは、行政措置は可逆的であるため、将来の政権がそれを変更しうることを強調している。この可逆性こそが、同社が行政措置は立法枠組みの代わりにはならないと述べる核心的な理由である。実務的には、ビットコインの市場参加者は、法的効力を持つ規則と、改訂される可能性のある指針を区別する必要があるかもしれない。このノートはSECやCFTCの措置が無効だと主張しているわけではなく、それらの措置は持続性において限界があると述べている。また、市場予測、価格目標、ビットコイン需要の推定も提供していない。代わりに、ガバナンスのタイムライン問題を特定している:CLARITY-ACTが2026年に成立しなければ、デジタル資産をめぐる規制の境界は引き続き個別に組み立てられる可能性がある。発行が関わる場合、エアドロップやその他の分配は、その時点で有効な指針の対象となる可能性があり、アルトコイン市場はビットコインとは異なる監督上の前提に直面する可能性がある。同じ暫定ロジックはアルゴリズム型ステーブルコインにも拡張されうるが、ノートは特定の商品を名指ししていない。これにより、ビットコイン市場には2つの並行トラックが残される:機関基準への即時コンプライアンスと、権限の最終的な配分をめぐる継続的な不確実性である。同評価はしたがって、立法の遅延を単発のニュースではなく構造的な条件として位置づけ、暫定措置を実際の取引所に適用しなければならない参加者に解釈の負担を課している。

Galaxy Researchはその後の評価で、CLARITY-ACTの2026年成立確率を10%に引き下げた。同社は、上院多数党リーダーのJohn Thune氏が8月休会前にフィリバスターを打破するために必要な60票を確保できなかったことを挙げ、暗号資産における公職者の倫理規則をめぐる未解決の対立、地方銀行からの圧力による共和党支持の弱体化、Blockchain Regulatory Certainty Actに基づく開発者保護のさらなる制限を求める要求を指摘した。上院は9月14日に再開される予定だが、中間選挙のキャンペーン活動により10月上旬には会期が閉じられ、極めて狭い立法ウィンドウしか残されない。Galaxyはまた、法案の行方にかかわらず数週間から数ヶ月以内に公表される可能性が高い2つの具体的なSEC措置——新たな発行経路を確立するReg Cryptoと、トークン化証券が分散型金融プロトコル上で取引可能にするInnovation Exemption——を挙げた。

(13:52 UTC時点)COINOTAGの見解では、決定的な論点は市場シグナルではなく、この法的手段の法的地位にある。これはビットコインが史上最高値に近いという見立てではなく、法的地位の読み取りである。CLARITY-ACTの条文は依然として提案であり最終的な法律ではないため、発効日を持たず、議会が可決し制定しない限り、いかなる市場参加者も拘束しない。機関のルールメイキングや解釈指針は暫定的に機能し続ける可能性があるが、それらの措置は改訂の対象となる。この評価の翌日、運用上の状態は変わらない:ビットコインは取引されており、議会は行動しておらず、行政上の基準は引き続き有効である。