Glassnode、オンチェーン需要がBitcoin(BTC)を96,700ドルへ導くと分析

8万5,000ドルの売り壁を突破

ビットコイン (BTC)(Bitcoin、BTC)の価格は、日曜の上昇で週足終値が前週比約2%上回ったことを受け、売り壁とされた8万5,000ドルの帯域を乗り越え、8万6,000ドル近辺で推移している。8万5,000〜8万5,500ドルの帯域は、同一水準に売り注文が集中する「売り壁」として取引参加者の間で警戒されてきた。これは注文タイプのうち特に注目される形態で、価格がその帯域を吸収しきるまでは上値を伸ばせないとされる。オンチェーン分析企業のGlassnodeは第41週のマーケットパルスでこの壁を特定し、当時は出来高が下限帯近くまで縮み、現物ETFの資金流入も細っていたと指摘した。ところが10月4日の日曜セッションで週足終値が前週比約2%高となり、同社の月曜更新はビットコインが問題のゾーンの上方に位置したことを確認した。Glassnodeは1週間前の時点で、次の主要な上値抵抗として平均MVRV価格にあたる96,700ドル近辺をすでに示していた。MVRVはMarket Value to Realized Valueの略で、時価総額と、各コインがオンチェーンで最後に動いた価格による評価額を比較する指標であり、保有者の平均取得価格との位置関係を測る物差しとなる。今回の吸収が特筆されるのは周囲の条件だ。取引所の活動は弱く、ETFの買いも冷えていたにもかかわらず、8万5,000ドル超の注文板は消化された。出来高が下限帯近い局面でのブレイクアウトは一般に脆く、薄い板は反転しやすいが、今回は単一セッション内でフォロースルーが確認された。当社の独自集計では同じ期間に、Coinbase Primeでのビットコイン出来高が1日で104%急増していた。これは機関投資家規模の流動性が厚みを増したデータであり、買い手が壁を迂回せず真正面から消化したことを裏付ける。直近セッションのBitcoin関連報道でも一貫しているのは、オンチェーンで現れる需要が市場に報われる構図だ。

レバレッジは冷却、オンチェーン資金は拡大

上昇の原動力を考えるうえで、どの水準を突破したかと同等に重要なのが、その駆動エンジンの性質だ。レバレッジは消失したのではなく、冷却した。先物の建玉は通常レンジ内へ戻ったものの、レンジ上端近くに位置し、オプション建玉は四半期限期を経て減少した。期限を持たない永久先物では、1週間前の下落で売り圧力が緩んだ。この下落こそ、ロングポジションに集中した1億8,700万ドルの強制ロゼッションを引き起こした局面である。したがって第41週の要約におけるオフチェーンのポジショニング評価は「中立的で上向き」となり、存在するものの主役ではなくなっている。成行で買うスポットテイカーは週をネット買いで終え、モメンタムはレンジ内へ収まった。ETFの買い需要も同様に落ち着きを見せ、前週の急増後は週次純流入がプラスを維持しつつも大幅に縮小し、ファンドの取引活動は下限帯近くに留まった。一方、今は強いシグナルがオンチェーン側に集中している。アクティブアドレス、手数料、送金額がいずれも高バンドを超えて上昇した。実現キャップ(各コインを最後の移動価格で評価する指標)の月次変化はバンドを大きく上回り、直近に移動したコインが占める実現キャップの割合を示すホットキャピタルシェアも、自らのバンドをさらに上に伸ばした。ウォレット単位でも買い集めの動きが裏付けとして加わる。オンチェーンデータ企業のSantimentは、100〜1,000 ビットコイン (BTC)を保有するウォレットが7月以降、一貫してビットコインを買い増してきたことを別途確認した。さらに155日以内に取得したコインで構成される短期保有者の供給は長期保有者の供給に対して増加し、レンジ上寄りまで上昇した。これにより流通量に占める新規買い手層のシェアは、1か月前より大きくなっている。もっとも、レバレッジ市場が沈滞したわけではない。建玉は依然としてバンド上端近くにあり、急落局面では混み合ったポジションが巻き込まれる余地が残る。

96,700ドルの再テストが焦点

当社の読みは、この一段高を支えているのが借り入れ資金ではなく新規のオンチェーン資本である、というものだ。だからこそ、平均MVRV価格である96,700ドルが射程に入る。一次情報もこの枠組みを裏付ける。Glassnodeの公式投稿は、ビットコインが8万6,000ドル近辺で取引され、デリバティブのポジショニングが通常レンジへ戻った一方、オンチェーン活動・新規資本・利益確定のいずれも加熱状態にあると明示している。リスクは両方向に存在する。供給の約4分の3が利益を抱えており、短期保有者の未実現利益は高バンドを大きく上回り、ETFのMVRVも高バンドを超えた。直近の買い手が保有を続ければ、需要が自力で96,700ドルへ価格を運ぶ。だが、その抵抗帯で売りに回れば、同じ需要が利益確定の供給へと反転する。米ドル側の変数も重なる。18か月にわたるドル高の環境は、Mike McGloneが8万6,000ドルの見通しを示した局面と共通しており、ビットコインのテクニカル分析ページでは最新のレベルを随時確認できる。

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