JPモルガンのJPM Coin、イーサリアム(ETH)上で供給ゼロを記録

JPMDのイーサリアム契約、供給はゼロのまま

JPモルガン・チェースの預金トークンJPM Coin(JPMD)は、10月19日(月)にイーサリアム (ETH)上で運用が始まったが、オンチェーンデータはいまだゼロを示し続けている。10月22日(木)時点で、イーサリアム上のJPMD契約は循環供給量も転送記録もゼロで、検証済みのスマートコントラクトには承認済みアドレスが1件のみ登録されている。JPMorgan(JPM)として株式市場に上場する同行は同日、認可を受けた機関投資家向けにこのネットワーク上でトークンの提供を開始した。展開は2025年11月にCoinbaseのレイヤー2ネットワークBaseで始まっており、その続投にあたる。Base側の契約は静かな姿を見せており、2つのアドレスに約100万1,000トークンが保有され、2025年11月20日(木)以降変化していない。JPM Coinは同行が預かるドル預金に対するトークン化された請求権であり、誰でも利用できるステーブルコインとは構造が異なる。コントラクトは公開ブロックチェーン上に置かれるが、トークンを受け取れるのは承認された顧客アドレスに限られる。10月23日(金)に公表された調査を手がけたオンチェーン研究企業Sentoraは、アドレス数は登録されたアドレスを数える指標であり、顧客数や実際の利用者数を示すものではないと指摘する。さらに、同日中に発行と償還が完結する決済は、時点の発行残高には残らない。供給とはあくまである瞬間に流通しているトークンの量を指すため、ゼロという数字は10月22日時点のイーサリアム契約の状態を示すものであり、複数ネットワークにわたるJPM Coinの活動全体を説明しない。Base残高が変わらないこと自体も過去の転送の有無を排除しない。調査が報告するのはスナップショットであり、同ネットワークの全転送履歴ではないからだ。10月19日の発表は、トークン化資産と流動性の基盤を拡張の理由として挙げたが、発表と実際の発行は別段階であり、同行は新展開の発行量や取引量を開示していない。今週のイーサリアム(ETH)の価格論議が機関投資家の資金流向けに集中するなか、新決済基盤の立ち上がりは始まったばかりだ。

JLTXX、4億ドルの償還を記録

Sentoraが公開した調査レポートは2つ目のデータ点を示し、こちらは実際の動きを捉えている。契約レベルの分析によると、J.P. Morgan Asset Managementが提供するトークン化マネーマーケットファンドJLTXXのイーサリアム (ETH)上展開では、10月21日(水)と22日(木)の2日間で4億ドルの償還が記録された。同じ2日間で、ファンドのSolana上展開は実質ゼロから4億5,000万ドルへ拡大した。一方は償還フロー、もう一方は残高規模であり、データは個々の投資家を移動の両側に結びつけられない。示唆的ではあるが決定的ではない。商品の背景として、運用会社は10月22日、JLTXXとMy OnChain Net Yield Fund(MONY)を適格な米国投資家向けにSolana上で開放したと発表した。申込・償還は同社のMorgan Moneyプラットフォーム経由で処理される。発表によればJLTXXは、GENIUS法下でステーブルコイン発行者を支援する目的で設計された米国登録の政府系マネーマーケットファンドだ。運用会社で商品、デジタル、トークン化資産を統括するPaul Przybylski氏は「当社の顧客は複数のネットワークを横断して業務を行っており、流動性もそれに応えるべきだ」と述べた。2025年12月に設定された私募ファンドMONYは、最低投資額100万ドル、手数料16ベーシスポイント、米国債と米国債を担保とする現先で構成され、Rule 2a-7の外側で1株あたり純資産価値1ドルを目標とする。投資家はトークン保有に自己のブロックチェーンアドレスを必要とし、ピアツーピアの転送は顧客間に限られる。正式な株主名簿はオフチェーンに置かれ、移転代理人はSS&Cが務める。JPMorganの資料はまた、ファンド持分は銀行口座ではなく、連邦預金保険公社(FDIC)の保険対象外であるとも明記している。同じ調査は、JPM Coinと同行のファンドや分散型金融プロトコルを結ぶ稼働中のオンチェーン統合が存在しないことも確認した。

イーサリアムの機関投資家利用はどこまで進んだか

2つの記録を並べると、イーサリアムの機関投資家利用が現時点でどこにあるのかが見えてくる。両事例の一次資料であるSentoraの調査によれば、最新の機関投資家向け決済基盤は発表から4日経っても名称上稼働しているだけであり、ファンド資金データは、イーサリアムが大きなトークン化マネーマーケットの裾野を保ちつつ、成長速度の最も速い部分をSolanaに譲ったことを示す。どちらの点も単独ではイーサリアム採用の判定材料にはならない。承認制の展開は設計上ゆっくり始まり、当日中の発行・償還決済は残高に痕跡を残さないからだ。注視すべき指標は具体的である。イーサリアム (ETH)上JPMD契約における初めてのゼロ超の発行または転送、そして10月21日から22日の償還窓が過ぎた後、JLTXXのイーサリアム展開が安定するかどうか。市場環境は別の変数だ。現物ETFは10月22日、1億1,060万ドルの純資金流出を記録した。チャートは連邦準備制度の決定を前に、2,300ドルのサポートゾーン付近に置かれている。