Ondo、未上場AI企業に連動するトークン化債券で「Ondo Private Markets」開設

Ondo Private Marketsが稼働開始

現実資産(RWA)分野の発行体であるOndo Financeは火曜日、未上場企業に連動するノート(債券)を発行するプラットフォーム「Ondo Private Markets」を公開し、プライベートマーケット事業に本格参入した。第一弾となるノートの参照先は非公開のプレIPO段階にある人工知能(AI)企業で、Ondoは企業名を明らかにしていない。最初の製品の取引開始は今週を予定しているとしている。今回の立ち上げにより、Ondo Financeの展開は従来のトークン化株式提供から一段と広がる。同プラットフォームによれば、トークン化株式部門のロック済み総額はすでに10億ドルを超え、上場済みのトークン化株式および上場投資信託は450銘柄以上に達する。ONDOの価格への関心も製品展開と並行して高まっており、年初にはBlackRock型ポートフォリオの稼働を追い風に、トークンが22%上昇した。公式発表によると、各ノートは参照先企業の普通株1株あたりで実現する価値に基づいて支払いが行われる。支払いの起点となるのは、株式公開などの流動性イベント、すなわち株主が保有株を現金化できる局面だ。つまり、投資家は原株そのものを保有しないまま、実現価値への経済的エクスポージャーを得る仕組みだ。要件を満たす投資家はノートをセルフカストディのウォレットで保管し、自らの秘密鍵による管理を維持できる。さらに、24時間体制でセカンダリーマーケットでの売買も可能になる。IPOの実行を待たずにいつでもポジションを出入りできる点が売りで、出口まで数年を要しがちな市場の課題を解消する商品としてOndoは位置づけている。ロボティクス、サイバーセキュリティ、バイオテクノロジー、インフラ分野の企業に連動する後続ノートの発行も計画されている。同じ土俵にはすでに他社が入っている。ロビンフッドのベンチャーファンドは4月、OpenAIの普通株に7,500万ドルを投じ、上場クローズドエンドファンド経由で個人投資家にエクスポージャーを提供した。シティも6月、非上場企業株式向けのブロックチェーン市場を構築中と伝えられている。

株式ではなく債務ノート

見出し上のエクスポージャーに比べ、商品の法的形式は狭い。発行体自身の文書によれば、ノートは参照先企業の株式ではなく、発行体であるOndoにとっての債務であり、保有者には議決権などの株主の権利も、原資産を保有または受け取る権利も生じない。アクセス制限は最初から組み込まれている。対象は認められた管轄域の適格投資家のみで、トークンは1933年米国証券法に基づく登録を受けていない。米国人は申込、取得、償還のいずれも禁止され、米国内から発注する場合も同じ禁じ扱いになる。リリースの免責事項は米国外の個人向けと明示されている。この制限は、発表時の訴えと食い違う面がある。暫定最高経営責任者兼社長のIan De Bode氏は米国の個人投資家を念頭に商品を語り、売上高1億ドル超の米国企業の87%が未上場のままにとどまり、次の時代を定義する企業がまさにその領域から生まれていると論じた。ただしOndoのリリースは87%という数字の出典を示していない点は指摘しておきたい。トークン自体は自由に移転可能で、オンチェーン上で組み合わせ可能に設計されており、保有者は遊ばせずに各種プロトコルで生産的な資本として活用できる。なおブロックチェーン上の資産を複数プロトコルで活用するこの性質は、既存のDeFi 2.0プロトコル群との相性を示すものだ。今回の立ち上げは、トークン化株式および米国債プラットフォームと同じインフラを再利用する。両部門を合わせたロック済み総額は約37億ドル、累計保有者は100万人超を報告している。Private Markets自体は最初のノートがまだ取引されていないため、規模を示す数値は持っていない。海外での流通網づくりも進んでおり、今年初めにはKakao Pay Securitiesと覚書を締結し、韓国株式のトークン化を研究している。ノートの完全な契約条件、申込契約書、リスク要因は購入前に適格顧客へ提供され、それらの文書が要約に優先する。

COINOTAG分析:アクセスの問題

COINOTAGの見立てでは、読むべきはマーケティングではなく開示内容だ。発行体の条件では、ノートはOndoへの債権であり、支払いは流動性イベント時の1株あたり価値に連動して決まる。これは、次のAI企業のエクイティを所有することとは明確に異なる商品だ。永久先物市場ではトークンへの継続的な需要がすでに確認されており、過去のOndo Financeのパーペチュアル関連の自社報道でも記録している。そしてアルトコインセクターの発行体を巡る現実資産競争は、上場株式からプレIPOの債券へと舞台を広げつつある。示されたロードマップは、非公開のAI企業1社から複数セクターへの拡大を描き、取引開始は今週、全契約条件は申込前に提供される運びだ。