Raoul Pal氏、年8%の通貨ディベース下でBitcoin(BTC)がゴールドを上回ると主張

Raoul Pal氏がゴールドではなくBitcoinを選ぶ理由

Real Visionの共同創業者であるRaoul Pal氏が、通貨ディベース(貨幣価値の毀損)への長期ヘッジとしてはゴールドではなくBitcoin(BTC)の方が有力だとする見解を示した。Wolf Financial Showに出演した同氏は、BTCがゴールドよりはるかに早い段階の採用曲線上にあり、価格再評価の余地がはるかに大きいと説明した。元ヘッジファンドマネージャーからマクロ論評者に転じたPal氏の比較は、短期的な売買の話ではなく構造的な論点として提示されている。同氏の問題意識は「二つの価値保存手段のどちらを選ぶか」ではなく、購買力を着実に蓄財者から奪い続ける通貨体制にいかに耐えるか、という点にある。

この主張の土台にあるのが、Pal氏が「ディベースの数学」と呼ぶ枠組みだ。中央銀行がマネーサプライを拡大するにつれ、世界中の法定通貨の購買力は年率で約8%ずつ低下していくと同氏は試算する。一方、賃金の伸びは実経済成長に沿うものであり、貨幣的な拡張を追わず年率約3%にとどまるという。この年5ポイントに及ぶ乖離こそが、資産価格上昇の静かな駆動装置であるとPal氏は指摘する。表面的なインフレ率が落ち着いて見える局面でも、住宅をはじめとする希少資産が一般の所得層の手から遠ざかっていく理由はここにある。

その上で同氏は、ディベース率を一貫して上回ってきた資産クラスは暗号資産とテクノロジー株の二つだけだと論じた。ゴールドや不動産など従来型の資産は、ディベースの侵食に打ち勝つのではなく、せいぜいそれに歩調を合わせるにとどまるという。Pal氏の枠組みでは、ゴールドはすでに資産クラスとして成熟しきっており、これ以上の価格再評価は現実的に見込めない。対照的にBitcoinは、金属と同等の希少性プロファイルを備えながら、採用曲線上の位置がはるかに手前にある。同氏はこの論点を「デジタルゴールドはBitcoinだが、Bitcoinは採用がまだ早い段階にある」という一文に凝縮した。インタビューの全文はYouTubeで視聴できる。Bitcoinの希少性設計を分解した解説はBitcoin完全ガイドに、マクロ論の展開はBitcoinニュースで追跡している。

主張を支える複利の計算

Pal氏の枠組みは、この比較に具体的な数字を与えている。テクノロジー投資がディベースに対してどの程度のリターンを積み上げてきたかの物差しとして、同氏は過去15年のNasdaqの年率約19%というリターンを挙げた。この資産価格の動きは、中央銀行と政府がほぼ支配する流動性サイクルに直結しており、流動性が拡大する局面では資産価格が波状で上昇し、収縮局面では失速する。暗号資産については、Pal氏の推計で年率45%〜110%の複利成長を記録してきたとされる。この幅の広さは成熟市場ではなく、機関投資家の採用が初期段階にある資産クラスであることを反映したものだ。ゴールドと不動産は、経済全体がすでに織り込んでいる水準を超えて複利で伸びることはできず、成長資産ではなく防御的な保有対象として扱うべきだと同氏は述べる。

希少性の論点こそ、Bitcoinの設計が真価を発揮する場面だ。BTCの供給量は上限が固定され、決められたスケジュールに沿って発行される。約4年ごとに新規発行量を半減させるハービングにより、ゴールドの年間産出量では太刀打ちできない供給の硬さを実現している。Pal氏の見立ては長らく語られてきたデジタルゴールドのテーゼを継承しつつ、採用曲線という視点を一つ加えたものだ。両資産の時価総額の差は、同氏にとって評価額をめぐるパズルではなく、Bitcoinにどれだけの採用余地が残っているかを測る物差しである。なお、15年のNasdaqリターンには緩和期と引き締め期の双方が含まれており、Pal氏はこの事実をもって、アウトパフォームがサイクル依存ではなく構造的なものだと論じている。

市況の側面は、こうした楽観にブレーキをかけている。Bitcoinは直近で75,900ドル付近と、前日比約2%安で推移しており、このテーゼが語られているのは熱狂的な相場局面ではなく、価格が軟調なタイミングだ。現行サイクルの位置を確認したい読者には、Bitcoin Rainbow Chartのガイドを活用できる。マクロ面も無視できない。流動性環境がディベーストレードのテンポを決める中、次回のFed決裁を前に利上げ確率は92%に達しており、Pal氏が強調する流動性サイクルが当面の最重要変数であり続けている。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

採用曲線とゴールドの天井

編集部の読解では、Pal氏の発言はBitcoinマキシマリズムのテーゼをマクロの言葉で言い換えたものにほかならない。固定された供給と初期段階の採用曲線を武器に、天井が見えている成熟した金属と対峙する構図だ。論拠の中核をなすのはインタビュー映像そのものであり、Pal氏は年8%のディベース率と賃金伸び率約3%の推計を、二次報道を経由せず自らの言葉で直接述べている。市場の成熟が進む中で、暗号資産が45%〜110%の複利の帯域内にとどまり続けられるか否かは、投資家が2026年を通じて吟味すべき未決着の問いだ。そしてこの枠組みが導く姿勢は、流動性サイクルを耐え抜く辛抱強いHODLである。