CLARITY法案の停滞を受け、SECとCFTCがBitcoin(BTC)向けの直接的な暗号資産規則策定を誓約

上院採決は不成立、規制当局が独自路線へ転換

火曜日に行われた上院の手続き投票でCLARITY法案は、法案を前に進めるために必要な60票の基準に届かず、廃案となった。しかし、この採決からわずか1日足らずで、米国の二大市場規制当局のトップが、規則を独自に策定する方針を打ち出した。商品先物取引委員会(CFTC)のマイケル・セリグ委員長は水曜日の朝、Xへの投稿で、同委員会が「盤石」の状態にあり、「金融の新たなフロンティア」のための規則を公布する準備が整っていると表明した。この誓約は、デジタル資産市場におけるより明確な規則、法的確実性、そして強化された消費者保護への要求への応答という形で提示された。証券取引委員会(SEC)のポール・アトキンス委員長は、約90分後に並行したコミットメントを発表した。X上の書き込みの中で、彼はこれまで明確に主張してきたことを改めて強調した。つまり、法律の有無にかかわらず、SECは議会から付与された権限の範囲内で断固とした行動を取り、米国の投資家や、このセクターの未来を築く起業家たちに確実性を提供するというものである。アトキンス氏はまた、この法案を推進した政権当局者、連邦議会議員、投資家、業界関係者に対して感謝を表明し、米国が金融イノベーションにおいて主導権を維持し続けなければならないという共通の確信が、単一の否決された投票を上回るという考えを主張した。この結果は、米国の暗号資産政策における最大の未解決の問いとして、各当局の次なる一手を残すことになったが、双方とも数時間以内にその答えを出した。この法案は、各デジタル資産がどの規制の枠組みに属するかを確定させ、米国の暗号資産取引のための包括的な市場構造を構築しようとしていた。こうした問題は、マイニングによって保護されているBitcoin (BTC)から、プルーフ・オブ・ステークネットワーク上で発行されたトークン、さらには現時点で二つの当局の双方に対応している取引所に至るまで、資産クラスのあらゆる層に及ぶ。立法によるアプローチが遮断されたことで、両委員長は実質的に、市場構造の書き直しが今後は当局による規則策定として実施されることを確認した。これは公布がより迅速である一方、ウォール街のアナリストたちがすぐに指摘したように、撤回も容易になり、権力の重心を連邦議会議事堂から二つの当局の審議日程へと移す転換点となる。

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JPMorganが持続可能性リスクを指摘

JPMorganのアナリストたちは、ケネス・ワージントン率いるチームによる水曜日のノートの中で、このトレードオフを率直な表現で捉えている。当局が策定する規則は法律よりも撤回が容易であるとし、後の政権がそれらを廃止または修正でき、裁判所が無効にできる一方で、制定法を覆すには新たな連邦議会の法律が必要であると指摘した。彼らは、この持続可能性のギャップこそが、両委員長が現在選択した規則策定のアプローチの構造的コストであると記している。同チームは、業界の関心が、トークン化された株式やその他の暗号資産商品にまたがる可能性のあるSECの「イノベーション免除」に集中していると指摘した。これは、法案の動向が明らかになるまで同当局が温存していたと伝えられる提案である。トークン化された株式、すなわち従来の株式をブロックチェーン上のトークンとしてラップしたものは、証券法と商品法のまさに交差点に位置しており、CLARITY法案が解決するために書かれた曖昧さそのものである。セリグ氏自身も、立法こそがより強固なアプローチであり続けると数ヶ月にわたって主張してきた。8月20日にCFTCの公式サイト上で公開された発言の中で、彼は、スタッフに対し代替案として規則策定に着手するよう指示したことを明らかにするとともに、CLARITY法案を可決することが、将来の委員長が業界の個人や企業に対して彼が「ローフェア(法的戦争)」と呼ぶものを仕掛けることを防ぐ最も確実な方法であると警告していた。この順序立てられた展開は印象的である。自らの後任を縛る制定法を公に支持していた規制当局者が、その否決からわずか1日以内に、それなしで行動する方針を誓約したのだ。この緊張関係——堅牢だが死に至った立法と、柔軟だが脆弱な規則策定——が、今後の米国の政策の見通しを定義することになる。この免除がトークン化された株式に適用されるかどうか、リクイディティプールを経由して流れる取引や貸借の活動をどのように扱うか、そしてテザーのUSDTネイティブのレイヤー1であるステーブルのようなステーブルコインのインフラが新たな管轄範囲内に収まるかどうか——米国で事業を展開するかどうかを決定しようとしているトークン発行者にとって、この区別は単なる理論的な議論ではない。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

10月20日の意見提出締め切り

現在、拘束力のある制約は上院のスケジュールから当局の審議日程へと移行した。SECの規制暗号資産提案は、8月21日に連邦官報に掲載され、トークンの提供に対して2つの登録免除を追加するとともに、条件付きのセーフハーバーを規定するものである。しかし、これはあくまで提案であり最終規則ではないため、当局がこれを確定させるまで、トークン発行者や取引所のいずれにも何らの拘束力はない。意見提出の受付は2026年10月20日に締め切られる。この日付は、今後、いかなる採決よりも米国の市場構造にとって重要な意味を持つことになるだろう。私たちの見解では、これらの免除の範囲——トークン化された株式のためのもの、DeFi活動のためのもの、そしてドル連動トークンの下位インフラ層のためのもの——が、停滞している制定法の約束のうち、当局がどれだけ独自に再現できるかを決定する鍵となる。