ビットコイン(BTC)アナリストがウォーシュ氏のジャクソンホール講演控え7万5,000ドルの上昇で見解分かれる

ビットコイン7万5,000ドル上昇でアナリスト分裂

今週の取引開始時点で、時価総額最大の暗号資産であるビットコイン(BTC)は7万5,000ドル台を維持している。市場は2つのマクロイベントを控えている。水曜日のエヌビディア(NVIDIA)決算と、金曜日の連邦準備制度理事会(FRB)議長ケビン・ウォーシュ氏によるジャクソンホール講演だ。株式ストラテジストの多くは、両イベントがすでに株価に織り込み済みとみているが、暗号資産アナリストの間では、ビットコインが同じロジックで動くかどうかで意見が分かれている。この対立は、今週のカレンダーが暗号資産にとって無風なのか、それとも点火点になり得るのかという本質的な問いをめぐるものだ。Gilman Hill Asset ManagementのCEO、ジェニー・ハリントン氏はCNBCの『Halftime Report』で、どちらのイベントも株式を動かさないとの見方を示し、今年の株高の原動力はエヌビディアの決算やFRBのレトリックではなく、利益成長にあると指摘した。同氏は、ジャクソンホールのどんな見出しよりも、利益の軌道が今後数週間の株式のトーンを決定づけると強調した。一方、暗号資産サイドは異なる見方をしている。バーンスタインのシニアアナリスト、ゴータム・チュガーニ氏は、先週の米財務省の国債買い戻し拡大に対する市場の反応を、一回限りの出来事ではなく歴史的なパターンだと表現し、流動性が拡大する局面でビットコインは上昇する傾向があると述べた。BitMEXの共同創業者であるアーサー・ヘイズ氏も先週、財務省の措置後にリスク資産の保有をためらうのは誤りだと投資家に語り、同様の主張を展開した。買い戻しプログラムにより長期債利回りは低下し、デジタル資産は急騰。ビットコインは7万5,000ドル台を突破し、数日連続でその水準を維持した。初期の急騰ではなく、この7万5,000ドル台の持続的な維持こそが、現在アナリストが議論しているポイントだ。議論の一方は、財務省の動きが決定的なシグナルだったとみなし、他方はウォーシュ氏のトーンが短期的な方向性を決めると予想する。アナリストは、株式は投資家がすでに織り込み済みの利益予想に支えられているが、ビットコインは流動性に敏感で、そうしたアンカーを持たない資産であり、織り込み済みの論理が最も通用しにくいと指摘する。

FRB信頼性ギャップ、講演の余地を拡大

すべてのトレーディングデスクが反応が終わったと見ているわけではない。今週の上昇前に公表されたQCPキャピタルのノートでは、ビットコインのレンジはテストされたがブレークはしていないとし、構成は均衡していると位置づけられた。同社は、どちらかの方向にブレークすれば統合局面が終わると主張した。レンジが解消に近いのであれば、水曜日の決算と金曜日の講演がトリガーになる可能性があると同ノートは示唆した。TDセキュリティーズのチーフ米国マクロストラテジスト、オスカー・ムニョス氏はより鋭い見解を持つ。同氏によれば、FRB議長が5月以降、公の発言をほとんど行っていないため、FRBの信頼性への信頼が損なわれており、その懐疑論がジャクソンホール講演に市場を動かす真の余地を与えているという。暗号資産には株式が共有しない変数もある。ウォーシュ氏は就任前に個人のブロックチェーン投資ポートフォリオを売却し、その後FRBのタスクフォースでビットコイン投資家を共同リーダーに指名している。そのため、デジタル資産政策に触れる一言でも、金利議論とは独立にビットコインを動かす可能性がある。トレーダーはこれらの動きを、金利が主役であり続けても、暗号資産がFRBの議題に上っている証拠と解釈している。要するに、今週が流動性トレンドの確認になるのか、それとも限界のテストになるのかが焦点だ。だからこそ、一部のデスクは非対称性を見る。ハト派的な解釈なら流動性ラリーが続く一方、タカ派的なサプライズなら直近のレンジを試す可能性がある。両イベントをすでに織り込み済みとみなすアナリストの反論は、ビットコインは流動性の絵を読むためにワシントンのカレンダーを必要としないというものだ。財務省の買い戻し拡大は、長期債利回りを押し下げ、暗号資産を顕著に押し上げることで、すでにシグナルを送っていた。株式の場合、エヌビディアとFRBを無視することは、すでにバリュエーションに織り込まれた利益計算に依存しているが、デジタル資産には同等のフロアが存在しない。この構造的なギャップが、株式から暗号資産への織り込み済みの論理がきれいに引き継がれない理由を説明している。

ジャクソンホール講演がBTCの次の動きを左右

両方のナラティブは、金曜日のジャクソンホール講演がビットコインの次の触媒として収束する。COINOTAGの集計データによると、恐怖と強欲指数は73(強欲)で、ビットコインは追跡対象市場の68.5%を占めており、アルトコインへのローテーション余地は限られている。強欲レベルのポジショニングは、弱気相場への警戒ではなく確信を示している。ハト派的なサプライズがあればラリーが延長する可能性があり、タカ派的なトーンなら7万5,000ドル台が試されるかもしれない。