ウィンクルボス兄弟支援のCypherpunk、Zcashマイニングはビットコイン(BTC)の4倍の収益と主張

更新 18:53 UTC：マイニング比較の背景となるビットコイン (BTC)情勢に関して、10月13日に新たな投機的なデータポイントが加わった。

McEvoy氏の1MWh当たり1,000ドル論

億万長者兄弟のTyler氏とCameron氏のウィンクルボス兄弟が支援するデジタル資産企業のCypherpunk Technologiesは、プライバシーコインのZcash(ZEC)の暗号資産マイニングが、電力1メガワット時当たりの収益で現在プルーフオブワークによるビットコイン(BTC)マイニングのおよそ4倍に達し、AIデータセンターのホスティング事業をも上回っていると主張した。長年ニッチな位置づけだったZcashが、現時点で鉱業用電力の最も収益性の高い使い道だというのだ。同社の最高投資責任者を務めるWill McEvoy氏は火曜日に公開されたポッドキャストの中でこの計算を示した。それによれば、1メガワット時の電力をZcashの採掘に投じると約1,000ドルの収入が生まれるという。いずれの事業でも電力コストが支配的であるため、収益は台数ではなく1メガワット時単位で測られる。採掘設備をAIホスティングに転換したビットコイン鉱業会社は、同じ基準で1メガワット時当たり約240ドルを得ており、転換前の約130ドルから改善したものの、Zcash収益のほぼ4分の1にとどまる。この見立てが際立つのは、両ネットワークが同じプルーフオブワーク方式で保護されているため、同一の投入に対して同一の尺度で測れる点だ。主張が飛び込んできたのは、ビットコインの価格をめぐる語彙がコインからキロワットへ移りつつある時期である。創世ブロック以来ビットコインの経済を支えてきた鉱業業界は、半減期によるブロック報酬の減少を繰り返し、AI収入を追いかけている。McEvoy氏は評価面にも踏み込んだ。Zcashがビットコイン (BTC)の時価総額の10%に達するシナリオは十分に合理的で、長期的にはZECが1万ドル近辺で取引されうるとの見方だ。ただし同社は公式な価格目標を定めておらず、この数字はZcashのプライバシー技術に対する同氏自身の評価を反映したものだと付け加えている。

Zcashの収益性をめぐる議論は、プルーフオブワーク資産自体のセキュリティに対する新たな疑問符と重なって展開されている。ARK Investのデジタル資産担当調査ディレクターを務めるLorenzo Valente氏は、10月12日に収録されたライブ配信の中で、ARKが登録投資助言業者から受ける質問の約70%は、インフレやプロトコル収益といったトークン指標ではなく量子コンピューティングリスクに関するものだと推定した。同氏の発言は、研究者のJustin Drake氏が10月7日に投稿した見解の数日後に披露されたものだ。それによれば、ビットコインとイーサリアムの鍵を支える楕円曲線署名方式のECDSAは、「最悪の場合、数年ではなく数か月で」破られうるといい、数学分野におけるAIの急速な進展が根拠として挙げられていた。Valente氏は、ARK内部の見方では脅威の到来は10〜20年先に置かれており、ビットコインが新たな署名方式へ適時に移行するとの確信は1年前より高まっていると述べた。7月に発表された、StrategyやBlackRock、Coinbase、Fidelity Digital Assetsなどが創設メンバーに名を連ねるBitcoin Security Consortiumにも言及している。

一方、ビットコインの長期チャートは、歴史的に最大の上昇局面の前に見られた水準へと移行しており、マイニング収益を比較するいかなる議論にも関わる背景となっている。オンチェーン分析アカウントのLookonchainによれば、価格は現時点でダイナミック・レインボーチャートと200週移動平均ヒートマップの両方で強い過小評価ゾーンに同時に位置しており、こうした同期は過去に2015年、2018年、2020年、2022年のわずか4回しか発生していないという。2012年以降の適合率が94.3%とされるべき乗則回帰モデルであるレインボーは、価格を「BUY!」と「Basically a Fire Sale」のバンドが交わる接点に置いており、一方のヒートマップは寒色の青に転じた。この色は歴史的にレバレッジの洗い出しと戦略的な買い集めと結び付けられてきた。

二つの長期モデルによる同時の読み取りは、それ自体は底値圏の宣言ではなく、シグナルをめぐる後続の解説でもこの区別が強調されている。2012年以降の日次価格データに適合させたべき乗回帰であるダイナミック・レインボーチャートと、移動平均の月次変化率によってデータポイントを色分けする200週移動平均ヒートマップは、いずれも過去の価格を長期トレンドと比較して分類するものだ。そのため、現在のゾーンを安値と位置づけることは予測ではなく歴史の記述にあたる。レインボーモデルを公開しているBlockchainCenterは、このツールは長期的な価格動向を見るためのものであり、科学的な予測装置ではないと明示しており、公開の場での議論では曲線を過去データに合わせて調整できることが指摘されている。過小評価のシグナルと確認された買い時は別個の判断である、と観測筋は注意を促している。

マイニング比較の背景となるビットコイン (BTC)情勢に関して、10月13日に新たな投機的なデータポイントが加わった。親会社の株式公開に先立ち、AnthropicのAIモデルClaudeに価格見通しを問い合わせたところ、ビットコインの価格は2027年1月1日までに50万ドルから100万ドルで取引され、強気シナリオでは150万ドルに達する可能性があるとの予測が示されたのだ。この予測は、米国あるいは他のG7諸国といった主要国がビットコインを戦略的準備資産とすることを引き金とした本格的な強気相場を条件としており、企業の資産への組み入れとハイパービットコイナリゼーションの物語が併せて進むことが前提とされている。予測時点のビットコインは約83,200〜83,500ドルで取引されており、過去の最高値である約126,000ドルを下回っていた。モデル自身のテクニカルな枠組みでは、こうした複数サイクルにわたる拡張目標への道が開かれるには、90,000〜100,000ドルを上回る水準の持続的な突破が必要だとされている。この予測は明示的に投機的なものであり、現状を大幅に超える地政学的および政策面の転換が前提となる。

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Bitmainが招く供給の壁

この収益格差が自然に解消しない理由は、ハードウェアの希少性にある。中国の採掘機大手Bitmainは、Zcash専用の採掘機を実質的に唯一製造する企業であり、月産は数千台と見込まれる。新規に発注した事業者は、納品までおおむね7〜8か月、場合によってはそれ以上を待つことになる。Bitmain側に生産拡大の動機は限られる。Zcash向け設備市場は同社の収益を支えるビットコイン向けASICマイニング機市場よりはるかに小さく、ZEC採掘の利幅が拡大しても機械市場は比例して拡大しない。新規参入者も逆方向から同じ壁に突き当たる。Zcash専用チップの開発にはカスタム半導体設計が要り、台湾のTSMCなど大手ファウンドリの加工能力が必要になるが、そこではAI半導体メーカーが同じウェハー枠を奪い合っている。こうした構造の中で、高い採掘収益性は市場を蝕む増産を誘発しないまま持ち得る。Cypherpunkはこの行列の先頭近くにいる。同社はZcashネットワーク全体の採掘力を示すハッシュレートの約18%を握り、自社設備を世界最大級のZcash専用事業と位置づけ、シェアを18%から20%の間に維持する意向という。採掘力の5台に1台は単一の屋根の下で稼働する計算だ。市場の反応はこの熱意に見合っていない。ZECは火曜日、1,183ドル近辺で取引され、24時間では1.39%上昇したものの、週間では11.56%下落した。下落は暗号資産デリバティブ全体に及んだ7億7,400万ドル規模の大規模なロング解任の強制決済を伴う広範なデレバレッジの中で起きた。納品の遅れは、拡張を考える者への参加費として機能する。新しい機械が届く頃には、発注を正当化した採掘経済性は動いているかもしれない。

この利害関係を踏まえて4倍の主張を読むと、二つの部分に分かれる。1メガワット時当たり1,000ドルという数字は、称賛するネットワークの18%を握る企業自身の会計であり、独立したデータが確認するまでは事業者側の主張として扱うべきものだ。一方、構造的な議論は退けがたい。設備の希少性は検証可能で、正確な収益数字がどうであれ、先行者を守る働きをする。1万ドルというシナリオは種類の異なる賭けだ。ビットコイン・マキシマリズムに反旗を翻し、プライバシー需要がZECにアルトコイン市場の価値の中に持続的なシェアをもたらすという考え方に立つものだ。4倍の格差が続くかどうかは、議論の説得力ではなく、Bitmainの生産判断とAI向けファウンドリ需要が決める。