Hyperliquid (HYPE)、HIP-3手数料をマーケット単位モデルに移行し90%割引を継続

Hyperliquid (HYPE) は次回のネットワークアップグレードで、HIP-3マーケットデプロイヤーが取引ペアごとに手数料体系を個別設定できる仕組みを導入する。開発者のjeff_hl氏がDiscord上で明らかにしたもので、従来の取引所全体に一律適用されていた手数料設定を、シンボル単位での制御に移行する変更だ。これにより、各マーケットの流動性やリスク特性、競合環境に応じた柔軟な価格設定が可能になる。技術的には、手数料スケールフィールドと最終変更タイムスタンプがDEXレベルから個別シンボルへと移動する。移行期間中は、従来の取引所全体フィールドが引き続き表示され、当該DEXを構成するシンボルの中で最も高い手数料スケールを保持するが、その後2回のネットワークアップデートを経て廃止される見込みだ。また、既存の「グロースモード」インセンティブ枠組みも維持される。グロースモード下では、HIP-3マーケットはテイカー手数料に90%の割引を適用でき、プロトコルの手数料ドキュメントによれば、標準の0.045%から0.0045%〜0.009%の範囲まで引き下げられる。なお、バリデーターが既に運用している無期限契約と重複するマーケットは、この割引の対象外となる。ビルダーが独自にデプロイする無期限契約フレームワークであるHIP-3は、2025年10月13日にメインネットで稼働を開始し、サードパーティチームが暗号資産以外の資産に連動する契約を含むパーミッションレスなマーケットを立ち上げられるようにした。手数料の分配は50%がデプロイヤーに、残りの50%がプロトコル側に配分され、プロトコル側の収益はHYPEの買い戻しに充当される。この構造により、ビルダーがデプロイした取引量がネイティブアルトコインに対する継続的な需要源となり、取引所レベルのインセンティブだけに依存しない収益モデルが構築されている。Bitwiseの最高投資責任者は2026年5月、暗号資産以外の資産がHyperliquidの取引量の45%を占めたと述べており、非暗号資産の存在感が拡大している。ビルダーにとって、シンボル単位の手数料モデルは、汎用的な自動マーケットメーカープールを立ち上げるよりも、専門特化型の取引所を運営するのに近い。各上場銘柄が独自の経済政策を持てるからだ。

HYPEの手数料再設計は、8月上旬の軟調局面からの回復途上にある中で発表された。8月7日時点でトークンは約56.80ドル近辺で取引され、24時間で約2.5%、7日間で約3.7%上昇。約51.20ドルの安値から反発した後の動きだ。日中の買い圧力で価格は約57.04ドルまで押し上げられ、24時間取引量は約2億5,000万ドルに達した。週間安値からは約11%高い水準だが、6月に記録した過去最高値76.70ドルからは依然として約26%下方にあり、史上最高値更新には距離がある。弱気相場の圧力もくすぶる状況だ。この回復は、Hyperliquidの第2四半期業績を背景としている。同期間の収益は1億6,900万ドル、うち1億4,100万ドルがHYPEの買い戻しに充てられた。累計プロトコル収益は同期間に10億ドルを突破している。HIP-3を通じた現実資産連動型無期限契約は2,130億ドルの取引量を生み出し、該当カテゴリの32.2%を占め、四半期収益に6.6%貢献した。この構成比は、取引所が暗号資産ネイティブの先物からトークン化された商品や株式、その他の伝統的市場商品へと領域を拡大していることを示す。4時間足チャートでは、51〜52ドル帯で下値を切り上げた後にSupertrendインジケーターを上抜け、同インジケーターが約54.44ドル付近で動的サポートとして機能している。完全希薄化時価総額(FDV)は約540億ドルで、循環供給ベースの時価総額約126億ドルとの乖離が大きい。これは最大供給量の一部のみが現在流通していることを意味する。テクニカル面では、7月上旬から価格を抑制してきた下降チャネルの上限ブレイクを試みる局面にある。日足終値で57.30ドルを明確に上抜ければ60ドルに向けた上昇余地が開ける一方、清算データは57.20〜57.35ドル帯と54.90〜55ドル帯にショートポジションの集積を示している。日足Awesome Oscillatorはマイナス5.39とマイナス圏にあるものの、ヒストグラムは弱気モメンタムの減衰を示唆。日足ストキャスティクスRSIはオーバーボート圏深くに位置する。JPMorganのアナリストは、HYPE連動型投資商品からの資金流出が続いている点や、規制された米国のデリバティブ取引所との競争激化をリスク要因として指摘している。

COINOTAGの分析では、Hyperliquidはビルダーの流通網をトークンに対する持続的な需要へと転換しようとしている。主要開発者の声明は、HIP-3の手数料スケールフィールドが取引所全体設定からシンボル単位の管理に移行することを明確にしており、グロースモードの割引は維持される。第2四半期の数字は収益1億6,900万ドル、HYPE買い戻しへの充当額1億4,100万ドルを示し、手数料設計はHIP-3手数料をデプロイヤーとプロトコルで均等に分割する。これによりプラットフォームの活動と反復的な買い戻しの間に直接的なリンクが生まれるが、FDVが約540億ドルに達する中、将来の供給増に対して買い戻しが十分な強度を維持できるかが問われる。核心的な論点は、シンボル単位の手数料設定が短期的なモメンタムを過熱させることなく、手数料収入のボリュームを維持できるかどうかだ。