JPMorgan、Bitcoin(BTC)は金を上回る可能性――IBITショートが2026年高水準付近で推移

Bitcoin ETFヘッジの非対称性に焦点

JPMorganのアナリストチームは、投資家が暗号資産ファンドを取り巻く異例に重い防御的ポジションの手仕舞いに動き出せば、Bitcoin(BTC)が金に対して大きな地歩を築ける可能性があるとの見解を示した。Nikolaos Panigirtzoglou氏が率いるリサーチチームの分析によれば、両資産への機関投資家のエクスポージャーは依然として大きいものの、Bitcoin投資家は下振れリスクに対してはるかに積極的にヘッジを張っているという。当メディアの資金流読解では、このポジションの非対称性は「蓄えられた燃料」になり得る。BlackRockのiShares Bitcoin ETFトラスト(IBIT)のショート残高は2026年の最高水準近くに留まっている一方、SPDR Gold Shares ETF(GLD)のショートは歴史的平均を下回っている。なおショートポジションとは、対象資産の価格下落に賭ける取引のこと。オプション市場もこの乖離を裏付ける。IBITのプット・コール・オープンインタレスト比率はGLDより高く、下値保護需要が強気のコール需要を上回っている度合いを示し、トレーダーがBitcoin下落のヘッジに割高な対価を払っているシグナルと読める。資金流は物語の前半を語る。7月の米連邦準備制度理事会(FRB)の会合後は、金とBitcoinの両ファンドで資金流入が再開した。投資家が「デベースメント取引」、すなわち法定通貨の価値毀損が希少な価値保存手段に報いるというハードアセット賭けに回帰した形だ。中国の米国債保有縮小がこの議論を加熱させるなか、このテーゼは支持を広げている。ただし金ファンドの流入は2026年上期に記録した流出額をすでにすべて取り戻したのに対し、Bitcoinファンドの回復は約半分にとどまる。スコアボードだけ見れば金が優勢だ。JPMorganのより深い論点は、この差が構造的ではなく防御的なものだという。同行がXで分析を示す投稿は、ヘッジの層そのものを潜在需要として捉えており、センチメント主導でショートとプットが解消されれば、新規資本が資産クラスに流入しなくても、機械的にBitcoinの需要が積み増される仕組みだ。

同行がXで分析を示す投稿https://x.com/solidintel_x/status/2100644263885160755

JPMorganの2026年、スタンスの揺れ動き

今回のノートは、2026年を通じてJPMorganがデジタル資産に対し前向きから慎重へと傾いた流れの最新の一手でもある。2月、Panigirtzoglou氏のチームは年間を通じて暗号資産にポジティブな見方を維持すると述べ、Bitcoinの生産コストを約7万7,000ドルと試算した。年初の約9万ドルからの下方修正であり、金との比較に基づく長期的なボラティリティ調整後評価額26万6,000ドルの主張も再確認された。両数値は現在の構図を理解する上で依然有効だ。エネルギーと資本の投下を追跡する生産コストモデルはBitcoinマイニングの経済性を裏付ける指標として市場価格の下限参照点を与え、26万6,000ドルは長期の锚として残る。ただし年が進むにつれトーンは硬化した。6月、JPMorganはBitcoinが推定生産コストを下回る状態が5か月連続で続いたと指摘した。歴史的にマイナーのマージンに対するストレス状況であり、halving主導の発行スケジュールの下で損失を無期限に耐えられないマイナーの売り圧力の源泉となる。夏を通じて同行は、デジタル資産の分類を確定させる米国の未成立の枠組みであるClarity Actの立法窗口が狭まりつつあると繰り返し警告した。こうした規制の不確実性が、ヘッジの高止まり、ETF資金流の半分しか回復していない状況、そしてHODL型の機関需要として知られる粘り強い積み増し行動が縮まる政策の時間軸と重なる、複雑な機関ポジション像に積み重なる。それでもJPMorganは、投資家の信頼が醸成され保護需要が薄れれば、Bitcoinは金相対で追加の支えを得るとの見方を維持している。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

ヘッジ解消は「貯蔵された上値余力」

当メディアの読解では、このヘッジの非対称性は弱気シグナルではなく潜在的上値余力として機能する。ここで最も重要な記録は銀自身の帳簿だ。金ファンドは2026年の流出を完全に回復した一方、Bitcoinファンドは約半分にとどまり、IBITのショートは2026年のピーク近くに留まっている。解消に必要なのは新たな確信ではなく、恐怖が少し薄れることだけだ。Clarity Actの時間軸が最大のブレーキである以上、Bitcoinにとってのスイング変数はセンチメントではなくポジショニングだ。これは当メディアのBitcoinデジタルクレジット市場分析が描いた機関投資家のアークとも整合する。