Milei政権下でインフレ率33.8%へ冷却、アルゼンチンのUSDC給与シェアが後退

ステーブルコイン給与、アルゼンチンで後退

アルゼンチンで10年続いたドル化に、暗号資産のレールの上で初めて測定可能な変化が現れた。採用プラットフォームDeelが8月30日に公表した給与データによると、アルゼンチンの業務委託者のうちドル連動型ステーブルコインのUSDCで報酬を受け取る割合が、国内インフレの沈静化とともに低下し、その後はさらに下落せず横ばいで落ち着いた。対象はDeel経由で支払われる委託者に限られるため、国全体のペソ貯蓄回帰を証明するものではない。ただしデジタルドルへの需要がディスインフレ曲線にほぼ連動して動いたことは示せる。海外のクライアントに請求するフリーランサーにとって、ステーブルコインは実務的な問題、つまり銀行の遅延なしに国境を越えて支払いを受け、請求書の合間も価値を保つ単位で受け取るという課題を解決する。小口の資金フローも同じパターンを裏付ける。アルゼンチンのウォレットLemonでは、2026年上半期のドル出金額の平均が544ドル、月次の中央値は150ドルから270ドルの間だった。大口保有者ではなく、ごく一般的な所得層の金額だ。これは路上レベルのドル化だ。通貨暴落を繰り返す中でアルゼンチン人が学んだ防御的習慣が、布団の下の現金ではなくステーブルコインのレールで実行されている。アクセスコストもMilei政権期で最も低い水準にある。公式レートに対する並行ドルのプレミアムは2023年に150%を超えていたが、2026年7月までに約2%まで圧縮された。ただし参入コストの低下だけでは、人々がドル保有を減らしたいのかは読み取れない。だからこそ、横ばいになったUSDC給与シェアが意味を持つ。危機駆動型の合成ドル需要が縮小したことを示す、範囲は狭いものの最初の指標だからだ。COINOTAGの読みはこうだ。アルゼンチンにおけるステーブルコインの採用は通貨リスクの逃がし弁として機能しており、ペソへの信頼が安定すれば弁は部分的に閉じるが、次の危機に備えてレール自体は設置されたまま残る。

10年で購買力は44%に

ペソ貯蓄者が信頼する理由は積み上がってこなかった。2026年6月までの10年間で、アルゼンチンペソの定期預金は開始時の購買力のわずか44%を保持したにとどまる。同じくペソ現金で保有した1万ドル相当は、期末にはドル換算でおよそ114ドルの価値になった。過去のサイクルで転換が遅れた貯蓄者は、事実上、通貨切り下げで自らを賄う国家のエグジット・リクイディティ(退場流動性)と化したのである。同じ期間で米ドル現金は購買力の74%を保持し、短期米国債利回りを得ていたドルは94%を保持した。一方、ブラジルのCDI連動預金は現地の購買力を50%増やした。つまり貯蓄行動とは合理的な記憶だ。アルゼンチンのエコノミストで元下院議員のMartín Tetazは、ドルへの執着を学習された保険として説明する。ドル需要とは実際上、保険の購入であり、時間をかけて身についた習慣は、解消にも時間がかかるという。Javier Milei大統領の下でペソの状況は改善した。公式のINDEC(国家統計調査院)の発表によれば、年間インフレ率は2024年4月のピーク約289%から2026年7月には33.8%まで低下した。ただし月次の伸びは6月の1.9%から2.1%へ上昇しており、物価がまだ上がり続けていることを想起させる。Tetazは、ドル選好が回復を何年も上回って続くと見る。インフレが解消された後も、安定が定着するまで少なくとも7、8年は significantなドル需要が残るという。貯蓄者が10年単位で資金を預けるには、政権交代後も改善が続くと信じる必要がある。プロトコルのアップグレードが本当に持続するのか待つガバナンストークン保有者と同じ構図だ。安定が戻れば、Tetazは短期・中期の契約がペソへ回帰すると予想する。一方、住宅ローンはインフレ連動型の設計を維持し、何年にもわたりパーペチュアル(永続的)に感じられる可能性があり、ドルで稼ぐ人はドル建ての家賃を払い続ける。翌月の支払いをペソに託すことと、10年分の貯蓄を託すこととは、コミットメントの大きさがまったく違うのである。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bybitで現物・先物価格をライブで確認できる。

ハードカレンシー需要はマクロ循環に連動

アルゼンチンの事例は一つのテーマに集約される。ハードカレンシー需要はマクロ経済の帰結であり、暗号資産のレールはそれを表現する媒体にすぎない。COINOTAGの集計データも同じ相場感覚を読み取っている。Fear & Greed Index(恐怖・強欲指数)は62(強欲)、Bitcoin(BTC)は当社が追跡する市場時価総額2兆2,980億ドルのうち69.0%を占め、資本は切り下げられる自国通貨より価値保存資産を選んでいる。