Bitwise CIO Matt Hougan氏:上院法案の49票否決後もBitcoin(BTC)の上昇トレンドは維持

Bitwise CIOは法案の停滞を一蹴

Bitcoin(BTC)の上昇トレンドは、議会の手を借りなくても持続できる──Bitwiseの最高投資責任者(CIO)であるMatt Hougan氏が、米暗号資産市場構造法案をめぐる上院の手続表決が必要とした60票の関門に届かず、賛成わずか49票で停滞したことを受け、自らの見解を更新した。同氏の論法は信念以上に計算に基づいている。もし市況が法案の成立に本当に依存しているなら、成立確率の下落は価格を大打撃にしたはずだ。ところがマーケットは逆の動きを見せた。Bitcoinは7月上旬に57,950ドル付近で取引されていたが、同法案の年内成立をめぐる予測市場の確率が39%から14%まで下落したのと同時に、9月上旬には80,000ドルを突破した。立法の不確実性が続く中でもウォール街は投資を止めなかった。Robinhoodは自社ブロックチェーンを立ち上げ、Morgan StanleyはSolanaに連動する暗号資産ETF商品を展開し、DTCCは新法なしでトークン化された株式取引の決済を開始した。Hougan氏はこの自信を、Paul Atkins氏率いるSECとMike Selig氏率いるCFTCの親クリプト指導部に帰着させている。両機関は2029年まで続く規則制定の意思表示を行っているという。

ハッシュレートが900 EH/sを回復

価格の下で、ネットワークそのものが力を取り戻しつつある。オンチェーンデータによれば、2025年末のピークから今年上期にかけて調整を続けていたBitcoinの真のハッシュレートは底を打ち、約900 EH/sまで回復した。9月11日時点の30日平均ハッシュレートは935.4 EH/sで、60日平均の917.4 EH/sを上回っている。これは単なる振動ではなく、マイニング設備がネットワークに再投入されていることを示すパターンだ。今月初めの難易度調整もこの回復を裏付けている。プロトコルは推定ハッシュレートが約912 EH/sの水準で、マイニング難易度を1.31%引き上げて127.45Tとした。この改善は、Bitcoinが直近の急落から脱したことでマイナーの採算性が緩和され、オフラインだったリグが再稼働した流れと一致する。オンチェーンアナリストのCW8800は、マイナー活動の活発化は価格へのプラス要因となりうるものの、因果は双方向だと慎重だ。価格が上がれば採算性も回復し、遊休化していたマイニング機器がプルーフ・オブ・ワークの競争へ引き戻される側面があるためだ。

Fedのメディアン金利は4.1%の経路

マクロ環境のほうがより厳しい試金石だ。FOMCは9月16日、政策金利の誘導レンジを25ベーシスポイント引き上げ、3.75%〜4%とした。2023年7月以来となる利上げであり、声明は持続的なインフレと堅調な経済拡大を併記した。CoinSharesのリサーチ責任者James Butterfill氏は、より重要なシグナルがドットチャートにあると指摘する。Fedの最新予測は、2026年と2027年のフェデラルファンドレートのメディアンを4.1%と示しており、6月回の3.8%と3.6%から大幅に上方修正された。同氏の見立てでは、イラン情勢に由来するエネルギーコストと年内2回目の利上げ確率の上昇に後押しされた、このより急な予想経路の下では、インフレ見通しが実質的に改善しない限りBitcoinが80,000ドルを力強くクリアすることは難しい。9月15日にCLARITY法案が49対50で否決された上院の失点は、短期的な追加の重荷となる。ただしButterfill氏は、Bitcoinの規制上の地位はすでに十分に固まっており、アルトコインと比べて相対的に下支えされると強調する。

Grayscaleは2022年ではなく1997年を見る

Grayscaleは弱気の読み解きに反論する。リサーチ責任者のZach Pandl氏は、今週水曜の25ベーシスポイントの利上げを、持続的な引き締めキャンペーンの幕開けではなく中間期調整と位置づける。その論拠として同氏は1997年3月25日を持ち出す。グリーンスパン体制下のFedはこの日、5.5%へ一度利上げして止め、その年の利上げはこの1回だけだった。2022年との対比が同氏の主張の核心だ。2022年3月から2023年7月までの間、Fedは合計525ベーシスポイントの利上げを実行し、利回りのない資産を保有する機会コストを跳ね上げ、リスク資産の資金調達を締め付けた。2024年9月から2025年12月までの利下げを経た後の2026年に利上げが1〜2回あるだけなら、まったく別のレジームというわけだ。Bitcoin自身のチャートもこの区別を裏づける。月足で安値を付けた後、9月17日に一時77,000ドルを上回る反発を見せ、この動きは暗号資産のショートポジション約2億6,000万ドルの強制清算を誘発した。さらにGrayscaleは、金利上昇がセクターの一部にむしろ恩恵をもたらすと指摘する。CircleやTetherのようなステーブルコイン発行者の利息収入を増やし、トークン化債券商品への資金を呼び込むという。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Gateで現物・先物価格をライブで確認できる。

80,000ドルの天井に注目

以上の4本の糸を貫く共通項は、市場が単一の立法または金融トリガーへの依存を脱し、成熟しつつあるという点だ。COINOTAGの集計データもその強靱性を反映している。当社の恐怖・強欲指数は100点中56点(強欲)を示し、Bitcoinは当社が追跡する市場の67.8%を占め、追跡対象の総時価総額は約2.28兆ドルに達している。80,000ドルの天井が今すぐ破れるかどうかは、その下で敷かれつつあるインフラの重みに比べれば相対的な問題かもしれない。このテーゼは、Bitcoinが金に先行しうるとのJPMorganの見解や、UTXOの1.5兆ドル規模デジタルクレジット市場予測にも共鳴している。