Kulechov氏が示すAavenomics 3.0はAAVEの永久消却と4月19日以降停止中の買戻し再開を打ち出す

協議に上ったAavenomics 3.0

Aaveの価格は4月19日以来、直接的な買い支えを失っている。この日、Aave DAOはプロトコルの財務健全性を守るためトークンの買戻しを停止した。この空白を埋める課題を、創業者Stani Kulechov氏がコミュニティに提示した。次世代のトークノミクス枠組み「Aavenomics 3.0」は三つの仕組みを重ねる。プロトコル収入で資金を賄う買戻し、長期保有者へのステーキング報酬、そして恒久的なトークン消却だ。この計画はAaveトークノミクスを、保有者への価値還元の主軸に位置づける。消却の発想自体は新しいものではない。Kulechov氏は9月28日の投稿で、この枠組みにトークン消却を組み込む検討を進めていると明らかにし、6月にはプロトコル収入によるAAVE自動購入を提案していた。今回変わるのは、購入したトークンの行き先だ。現行プログラムでは市場で買ったAAVEは財団運営やステーキング報酬に充当できる準備資産として保管される。新モデルではトークンを流通から完全に引き上げ、後日の活用のために保有するのではなく供給そのものを減らす。これによりプロトコル収入とトークン価値の結びつきは、準備資産方式より直接的になる。この構図は、Bitwiseの最高投資責任者Matt Hougan氏がAaveの年間3,000万ドルの消却をトークン価値の核心と論じた主張と響き合う。保持者にとって結果を分けるのは未決事項だ。消却規模、開始時期、買戻したAAVEのうち実際に消却する割合はいずれも確定しておらず、枠組みは方向性を示すだけで日程を定めていない。買戻し再開はトークンに常設の買い注文を復活させ、消却は流通量を縮小する。ただし効果が発動するのはDAOが細部を承認した後だ。現段階でAavenomics 3.0は、実施済みのプログラムではなくトークン保有者に委ねられた収入配分の選択であり、同時にアルトコインにおける価値蓄積の試金石にもなる。プロトコルの手数料をトークンの市場に直接送り込めるか、その検証の場だ。

買戻し停止の発端となったrsETHハッキング

この計画が取り消そうとする停止は、一件の事故にさかのぼる。4月18日(土)、攻撃者がKelp DAOのrsETHブリッジの脆弱性を突き、KelpのリキッドステーキングトークンであるrsETHを116,500引き出した。同ブリッジは、資産をチェーン間で移動させるオムニチェーン型メッセージングプロトコルLayerZero上で動く。流出分のうち約89,567は当時Aaveで担保として預け入れられており、攻撃者はこれを担保に82,650 WETHと821 wstETHを借り入れて市場を去った。Aave自身のスマートコントラクトは突破されていない。損失の経路は、プロトコル外部から供給された担保だ。それでも、問題のある預かりが巨額の融資を賄い、プロトコル自体が損失に直面した。対応は1日以内に来た。4月19日(日)、DAOは買戻しを停止し、財務の健全化へ資金運用の重点を移した。復旧は単独ではなく共同で進んだ。Aaveは財務から2万5,000 ETHを、攻撃後に組まれた合同復旧組織DeFi Unitedに拠出し、Mantleは最大3万ETHの信用枠を確約した。攻撃者の獲得物の一部は回収され、汚染された担保は解消され、5月下旬までにrsETH準備の不足分は全額補填された。だが技術的な修復は、買戻しの予算を取り戻さなかった。Aaveは2025年4月以降、収入で賄う購入プログラムを運用しており、2026年2月までに約4,200万ドルを投じて総供給量の約1.28%にあたる20万5,000 AAVE超を買い入れていた。当初の年間予算は約5,000万ドルだったが、貸出手数料収入の落ち込みと運営コストの上昇を理由に、3月には3,000万ドルへの削減案が提出された。手数料の減少は数字に出ている。1月の貸出手数料収入は795万ドルで、前年同月の1,350万ドルを約41%下回った。そこへrsETH事故が重なり、財務の健全性とユーザー資産の保護がトークン購入に優先され、買戻しは以後停止が続く。再開には、復旧に充てた財務の余剰を再構築することがDAOに課される。

消却率を決める投票

消却の日程が存在しないのは、ガバナンス投票がまだ記録されていないからだ。提案は創業者の発言の段階にあり、4月19日の停止がDAOが実際に下した最後の決定のまま残っている。Aavenomics 3.0が政策になるのは、スナップショット投票がクオーラムを超えて通過したときだ。記録された結果こそが、告知ではなく消却率と再開日を決める。AAVE保有者の受け取る影響は、どちらの結果でも残る。消却が承認されれば収入はまず供給削減に回り、流動性と損失バッファは残りを争う。否決や延期なら、財務からの買い支えは不在のままとなる。そしてモデルの成果は、まだ存在しない収入に依存する。だからこそ、Kulechov氏がトークナイズド株式の貸付が暗号資産の貸付を上回る規模に成長しうると賭けたこと、そしてAaveがトークナイズド国債の貸付レイヤーを担うというCitiのシナリオが、投票全体の下地にある。