Pompliano氏、Bitcoin(BTC)の次サイクルは3〜4倍と予測、Barhydt氏は債券からの資金輻輳に期待

サイクル・リターンをめぐる見立て

Bitcoin(BTC)の価格が今後どれほど伸びるのか。クリプト投資家のAnthony Pompliano氏は、次の上昇局面のリターンが直近2サイクルの何分の一かに縮むとの見通しを示し、具体的な数字として「3〜4倍」を挙げた。この数字は暗号資産金融サービス企業Abraの最高経営責任者Bill Barhydt氏との対話の中で示されたもので、氏は3〜4倍が直近のBitcoin (BTC)の価格水準からではなく、今後訪れる上昇局面の安値から測られる点を強調した。縮小の基準となった過去の実績自体が右肩下がりだ。安値から高値までで測ると、2018年の安値から2021年のピークまでの上昇はおよそ22倍を記録し、続くサイクルでは2022年の安値から2025年の高値までで約8倍にとどまった。この系列をさらに半分以下に縮めれば、次の上昇はPompliano氏の挙げる3〜4倍の帯域に収まる。Bitcoin Halvingのたびにリターンが逓減してきた推移とも整合的な道筋だ。Barhydt氏はこの計算自体には異を唱えなかった。氏の異論は構造に関するものだった。市場が大きくなるにつれ、往年の成長率を維持するのは次第に難しくなるという指摘で、氏は時価総額が10億ドルだった頃にさえ過大評価と呼ばれていたことを回想した。氏の読みでは、この規模の市場にとって本質的な問いは、価格を押し上げる資金がどこから調達されるかにある。両氏とも複数倍率の圧縮を悲観材料とは捉えておらず、規模がもたらす算術として整理した。食い違いは資金の出所にある。Pompliano氏の数字は次の上昇の大きさを語り、Barhydt氏はその買い手候補として伝統的なポートフォリオを挙げ、その波及は米国債市場にまで及ぶと述べた。

Fidelityの分析とBarhydt氏の債券シフト論

運用会社Fidelityのデジタル資産部門の分析も、データ面から同じ方向を指し示す。同部門は2026年5月に、Bitcoinが2025年10月に12万6,000ドルを超えて上昇した一方で価格変動の幅は縮小していたと観察し、この組み合わせを市場規模の拡大と取引のしやすさの向上に帰した。ボラティリティの低下は大口の資産運用者が資産を保有しやすくすることでもあり、退職資金規模のポートフォリオが組み替えられるための前提条件となる。これだけ大きくなった市場は、過去のピークを特徴づけていた激しさなしに最高値を更新できる。小さなサイクル倍率が現実味を帯びるのは、まさにこうした環境だ。次の需要の波の出所についてBarhydt氏の答えは債券市場、正確にはそこに滞留している資金だ。米国の投資アドバイザーが伝統的な株60%、債券40%の配分で顧客資産を運用し、債券部分を削ってその一部をBitcoin (BTC)に振り向ける構図を氏は描く。氏は議論を米国債市場の中にまで進めた。米国債の買い手が減れば、売り手が補償を求める形で利回りは上方向に押し上げられ、政府自身の借入コストも上がる。ワシントンが回避したい資金の流れは、こうしてBitcoinの新たな買い圧力になる。組み替えが実際に起きるかは、インセンティブの問題だという。運用資産に対して成績にかかわらず1.5〜2%の報酬を得るアドバイザーには、手数料の流れを維持する既存の配分を書き換える動機が乏しい。債券からBitcoinへのシフト論は、結局のところ既存プレイヤーが動くかどうかに懸かっている。氏は初めての個人投資家の流入ではなく、すでに金融システム内部で運用されている資金に期待しており、動かせる資金の総量には限りがあることも認めている。

両氏の見解を並べると、実のところ対立ではない。どちらも倍率の圧縮を市場規模がもたらす効果と捉え、弱気の判断としてはいない。サイクル安値からの3〜4倍でも、数倍のリターンにはなる。対立が生きているのは一つの前提をめぐってだ。アドバイザーが実際に動くのかどうか。過去サイクルからの需要経路は、ETF資金から長年のHODL層、そして最大級のクジラウォレットに至るまで、すでに整っている。Barhydt氏の債券シフト論には、手数料モデル自体がその行動を阻むアドバイザーという新しい主体の変化が必要だ。当社のBitcoinカバレッジでは、この行動変化が起こるか、次のサイクル安値が現在のサポート・レジスタンス水準のどこに付くかを引き続き追っていく。