CLARITY法案停滞から8日、CFTCのSelig議長がBitcoin(BTC)市場構造ルールの独自推進を示唆

Selig議長、「市場構造ルールに着手すべき時だ」と明言

立法ルートが停滞する中、商品先物取引委員会(CFTC)が自らの権限で暗号資産の市場構造規制に乗り出す構えを示した。Mike Selig議長は今週、テレビインタビューで、デジタル資産ルールに着手すべき時が来たと述べ、同委員会が現在保有する権限の下で暗号資産市場向けの市場構造ルール策定をすでに進めていることを明らかにした。発言のタイミングが注目される。上院が、ほとんどのトークン取引をCFTCと証券取引委員会(SEC)のどちらが監督するかの法的境界線を引くはずだった市場構造法案「CLARITY Act」を阻止してから、わずか8日後の発言だからだ。

Selig氏の立場は、議会を待つ必要はないというものだ。直近の優先事項として、登録取引プラットフォームがレバレッジ付きの無期限先物(パーペチュアル・フューチャーズ)を提供できる新たな市場カテゴリーの創設を挙げた。無期限先物は世界の暗号資産デリバティブ出来高の大半を占める契約型で、Bitcoin(BTC)がその資金フローの中心にあり、現時点では主にオフショア取引所で取引されている。一方で、議長は現物市場への権限行使には依然として立法が必要という空白が残ると明言した。オンチェーン・デリバティブ・プラットフォームにとって、この方向性は重要だ。無期限先物の主要取引処理拠点であるHyperliquidとLighterは、CFTCの手続きが進むにつれ、米国市場へのより深い統合を図ると見られる。Hyperliquidは独自のレイヤー1ブロックチェーン上にオーダーブックを構築しており、こうした取引処理が依存するルーティングの多くは、LayerZero (ZRO)などのクロスチェーン・メッセージング層が支えている。米暗号資産政策にとって多忙な一週間の締めくくりとなる発言でもあった。SECは別途、取引所登録なしでトークン化された米国株式をパブリックブロックチェーン上で取引できる5年間の「イノベーション例外」を承認し、SECとCFTCはホワイトハウスとともに暗号資産取引および市場に関する新ルールを策定中だ。Selig氏はさらに、アルゴリズムと自動資金調達に駆動される24時間365日のオンチェーン市場に向けて、委員会はルールブック全体を見直さねばならないと付け加えた。仲介業者ではなくソフトウェアが取引を管理する市場へ、規制当局自らが備えようとする姿勢の表れだ。

大規模トークン化を議題に

Selig氏はその数日前、2026年財務市場カンファレンスでの基調講演において、米国市場は用意した講演原稿の中で「大規模なトークン化」、オンチェーン金融、24時間取引に備える必要があると述べていた。トークン化された資産はほぼ即時の決済を可能にし、担保が決済機関、仲介業者、エンドユーザーの間でリアルタイムに移動できるようになると同氏は論じた。また、ブロックチェーン技術が規制環境で大規模に採用されるよう、既存の資本・担保・市場の枠組みを順応させるよう規制当局に求め、高品質なトークン化担保が市場のレジリエンスを向上させる−ステーブルコインがオンチェーン・デリバティブの中核的な決済・証拠金手段になり得る−と述べた。

CFTCはすでに言葉から限定的な実証へと踏み出している。本年、同機関は一定条件下で特定の決済型ステーブルコインおよび非証券デジタル資産を顧客証拠金として扱うことを先物ブローカー(FCM)に認め、職員は24時間取引・決済・クリアリングに関するガイダンスを発出した。これは取引所、クリアリングハウス、先物ブローカーに、監視、証拠金、サイバーセキュリティ、事業継続、流動性リスクを事前に整備することを求めるもので、デジタルウォレットで保管される担保も対象に含まれる。それでもSelig氏は一線を引いた。自らの体制下で、24時間取引に対する画一的アプローチは取らない。一つの商品や市場に適合するモデルが自動的に他に通用するとは限らないためだ。暗号資産は世界的かつ連続的に取引されているが、農産物やエネルギー契約には地域の供給、現物受渡、根強いヘッジ慣行が伴い、事情が異なる。この推進策を裏付ける規模データは、オンチェーン金融の二つの速度を示している。9月24日時点の集計トークン化データによれば、グローバルなステーブルコインの時価総額は約3,063億ドルで、直近30日間で1.21%増。月間オンチェーン送金額は約7兆1,300億ドルで6.06%の増加となった。トークン化された米国債ファンドは約149億3,000万ドルで同期間に5.96%減少。一方、トークン化株式は約31億4,000万ドルで、前月比14.98%増と拡大しているものの、伝統的な株式・債券・デリバティブ市場と比べれば依然として微小な規模だ。ステーブルコインは決済、取引、担保の各分野に浸透したが、トークン化証券はまだ試験、例外適用、市場形成の段階にあり、発行はAvalanche (AVAX)やEthereumなどのパブリックプラットフォームに分散している。 市場をリアルタイムで追いたい読者は、Bitgetで現物・先物価格をライブで確認できる。

まずデリバティブ、現物と権利は後

2回の発言を貫く筋道は、停滞する議会が残した隙間を規制当局が埋めようとしていることだ。CFTC自体のサイトに掲載された基調講演全文は、トークン化をすでに定められた方向として提示し、テレビインタビューの発言はそれを作業計画へと変換する。つまり、デリバティブと担保適格性が先に進み、現物市場の管轄権やトークン化証券の背後にある法的権利は依然未解決のまま残る。Selig氏自身が難問を指摘した。トークンが執行可能な請求権、配当、議決権を付与するのか、紛争時にどの法体系が優先するのか。いずれもまだ最終規則ではない。だが、Bitcoin(BTC)をはじめとするデジタル資産市場全体に対し、議会に先んじてCFTCが動く意思を示した、という政策方向性の表明である。