ブラジル総選挙でMercado BitcoinのUSDT取引高が800%急増

法人アカウントが取引の78%を牽引

ブラジル大統領選の決選投票は日曜日に行われた。株式市場と外国為替市場が閉じる曜日であり、この空白を埋める形で企業の財務部門がステーブルコインへ向かった。取引所の公式発表によると、投開票当日のMercado Bitcoinの取引のうち78%が法人アカウントによるもので、残る22%が個人顧客だった。TetherのUSDTの取引高は前週日曜から約800%急増し、直近4回の日曜日の平均の3倍を超えて推移した。同じ期間でプラットフォーム上のビットコインの取引高は865%に達した。現職のルイズ・イナシオ・ルーラ・ダ・シルバ氏が有効投票の51.79%でフラビオ・ボソナロ氏の48.21%を退けて決選投票を制した。大統領の元弁護人による2時間の投票延長命令をめぐる論争が、開票を長引かせた。予測市場はこの展開を読み切れなかった。10月24日時点でKalshiはボソナロ氏の勝率を84%と見積もっていたが、KalshiとPolymarketは4月からブラジル国内で遮断されており、国内のトレーダーはこう指標を利用できなかった。ルーラ氏の拡張的な社会支出政策と、税収を減らすオンライン賭博禁止の方針は選挙戦を通じてレアルを圧迫し、借入コストを高止まりさせていた。現代のブラジル民主主義で1回目投票の2位から逆転した候補者は、ルーラ氏が初めてとなる。取引所は当日の盛り上がりを企業のテザリング的な資産防衛需要に帰し、法人顧客が資産の最大15%をプラットフォーム上に保有していると説明した。リサーチアナリストのPedro Fontes氏は、為替圧力が強まる局面ではUSDTやUSDCのようなトークンが、いつでも少額からポートフォリオの一部をドル化する簡単な手段になると述べ、議会で野党が強まるほど財政再生は難しくなる可能性にも言及した。

翌日のIbovespaは14%下落

ブラジルのリスク資産への打撃は翌日に現れた。月曜日、ベンチマークのIbovespa指数は14%暴落し、2020年3月以来最悪の単日となった。ドルはレアルに対して8%超上昇し、1999年以来最大の日次上昇率を記録した。仮想通貨取引所はレアル建てのペアを終日取引しており、投票日に国内でドルにアクセスできる唯一の窓口だった。この需要は複数の取引所に波及した。BinanceとMercado Bitcoinを含む10取引所を集計したデータでは、レアルに対するUSDTの取引高が前週日曜から150%増、USDCの取引高が318%増となった。集計対象には規模の異なる取引所が含まれるため、伸び率を単一取引所の数字と単純に比較することはできない。USDTはドル連動トークンとして最大、USDCが第2位であり、両者の合計はドル需要をほぼ直接追跡する。勢いは月曜にも続いた。USDTとUSDCの合計取引高は18.4億レアル(約3億5,000万ドル)に達し、前週の同じ曜日より65%高かった。ビットコイン取引は9倍以上に拡大し、1,336 BTCに達した。ビットコインの価格はレアル建てで9.4%上昇した一方、USDT建てでは0.2%下落した。動きは局所的だった。BinanceのBTC/BRLペアの取引高は370%増加したが、グローバルのBTCペアは25%減を記録した。この対比は需要の所在を示している。世界の価格を形成するグローバルなUSDT市場から出来高が流出する一方、レアル建ての国内ペアがヘッジの資金を吸い上げた。つまりこれは仮想通貨そのものの動きではなく、ブラジル通貨の再評価である。3週間前、市場は同じ選挙を逆に読んでいた。1回目投票でボソナロ氏がルーラ氏を上回けん引した後、Ibovespaは7.7%上昇し、ドルはレアルに対して4%超下落していた。政権交代と支出の統制への期待が投資家の間にあったからだ。

この局面は、規制された市場が閉じているときにドル連動トークンが何を担うかを浮き彫りにした。日曜は株式も通貨ディスクも閉じており、大規模に使えるドルの出口は、中央銀行デジタル通貨や公的チャネルではなく民間発行体だけが提供した。ブラジルの企業はそれを大規模に利用した。78%という法人比率は、ブラジルで財務ヘッジが議論のテーマから実際の運用に移ったことを示す最も明確な証拠といえる。国内ペアとグローバルペアの分化、すなわちBRL建て取引高の370%増とグローバルBTCの25%減は、これがブラジル内にとどまる通貨取引であり、仮想通貨全体を巻き込むリスクイベントではないことを裏付ける。ただし、需要の裏には制約もある。時価総額で最大のトークンは、5日間で10億ドル失った。60日間の循環供給量のトレードが下向きに転じており、地域のBRL需要は縮小するグローバルの流通量を支えながら動いていることになる。